釋放流動性 現(xiàn)在關鍵是如何把握流向

緊接著17日以數(shù)量招標方式針對部分公開市場一級交易商開展7天期逆回購操作，央行在18日晚又宣布，從2月24日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整后，我國大型金融機構存款準備金率為20.5%，中小型金融機構存款準備金率為17%。初步估計，兩次“開閘”預計給市場釋放約5000億流動性，其中下調存款準備金率釋放4000億左右。

歷史數(shù)據(jù)顯示，1月都是放貸的高峰期，新增貸款規(guī)模一般都在1萬億以上。但是，今年卻只新增7381億元。很重要的一個原因是銀行流動性十分緊張，1月存款減少了8000多億，同比多減7800多億。顯然，逆回購操作和下調存款準備金率，可有效緩解銀行流動性過緊的矛盾?，F(xiàn)在的關鍵是，釋放后的動性流向何處，能不能按預想的那樣流向實體產(chǎn)業(yè)，也是需要認真研究和考慮的問題。

眾所周知，目前國內銀行的最大問題，并不是流動性過緊或者過松，而是信貸資金結構。前幾年銀行大開信貸閘門之后，資金大多流向了政府融資平臺和開發(fā)商，實體經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)得到的信貸資金支持規(guī)模很小、數(shù)量很少。如果此次釋放的流動性，不能改變這樣的流向，則不僅不能有效緩解企業(yè)資金緊張的矛盾，反而會引發(fā)更多的矛盾和問題，甚至會對實體經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生更大的危害。也正因為如此，有關方面必須加大對此次釋放的流動性的監(jiān)管力度，加大資金去向的跟蹤力度，防止資金流向出現(xiàn)偏差，防止引發(fā)新的矛盾和問題。

首先，確保不能對房地產(chǎn)市場調控產(chǎn)生負面影響，亦即釋放的流動性不能流向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。眼下，開發(fā)商普遍資金緊張，相當一部分開發(fā)商已被迫關閉歇業(yè)。各地房價已開始下降，70個城市1月房價全部停止上漲，多數(shù)城市房價出現(xiàn)下降就是最好的例證。在這樣的情況下，如果釋放的流動性再向開發(fā)商開閘，無疑會提升開發(fā)商死杠房價的信心，那將對房地產(chǎn)市場調控產(chǎn)生極為不利的影響。所以，有關方面必須堅決制止銀行對開發(fā)企業(yè)增加貸款，確保釋放的流動性不流向開發(fā)商。而對首次購房等剛性需求，則可稍稍有所松動。

第二，確保不能影響政府融資平臺的規(guī)范和清理，亦即釋放的流動性不能流向政府融資平臺。雖然有關方面一再表示，要嚴控對政府融資平臺的貸款。但是，政府融資平臺的負債規(guī)模仍在不斷上升。去年下半年以來，監(jiān)管部門推出的“出平臺”政策，已讓許多政府融資平臺逃離了平臺政策的約束，又可以名正言順地向銀行貸款。如果釋放的流動性繼續(xù)大量流向已脫下面具的政府融資平臺，將失去釋放流動性的意義和作用。更重要的，會讓地方政府再次萌生大拆大建、大肆負債的欲望。所以，相關方面必須嚴格監(jiān)控各地政府融資平臺的融資情況，加強對銀行信貸資金投放的監(jiān)控。一旦發(fā)現(xiàn)再次給政府融資平臺增加新的融資規(guī)模的現(xiàn)象，要及時查處。

第三，確保不能影響經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構的調整，亦即釋放的流動性不能流向產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)和不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)。雖然從表面看，信貸資金流向這些產(chǎn)業(yè)也是流向實體產(chǎn)業(yè)，但水泥、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，而它們剛好也都在想方設法尋找資金，對此，相關職能部門必須有全方面控制和監(jiān)測。原則上，這些行業(yè)的信貸資金只能出、不能進，只能收、不能放，以促進這些行業(yè)的整合和結構調整。

至于貨幣政策是否已經(jīng)進入下調周期，何時能夠出臺降息政策，則還需進一步觀察。筆者的觀點是，降息最好能放到二季度，尤其應該在房地產(chǎn)調控政策作出調整和優(yōu)化以后。而且，即便降息，也要實行差別化的降息辦法，而不能“一刀切”。