“中國應(yīng)引入垃圾債”

2010年，郭樹清第一次公開提出中國應(yīng)該引入垃圾債時(shí)，他還是建設(shè)銀行董事長。但其擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后，又屢次提及，而且不只是停留在口頭上。

“垃圾債”就是高收益?zhèn)?，是指由信用較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的，評級低于投資級的債券（一般為BBB級以下），此類債券具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特征。從美國發(fā)行情況看，上個(gè)世紀(jì)80年代末90年代初，美國高收益?zhèn)袌鲇捎谕稒C(jī)過度，進(jìn)入發(fā)行低潮，1997年以后，高收益?zhèn)珠_始迅猛發(fā)展，2010年美國高收益?zhèn)l(fā)行量達(dá)到2400億美元，成為融資市場的重要產(chǎn)品。再看歐洲市場，這一產(chǎn)品雖然興起較晚，但發(fā)展速度較快，2010年歐洲高收益?zhèn)l(fā)行量為480億歐元。

擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后，郭樹清在一次會(huì)議上指出，要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的，鼓勵(lì)發(fā)展和創(chuàng)新多元化的投融資工具，包括高收益?zhèn)?、地方政府債券等固定收益類新產(chǎn)品，以及國債期貨、資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品。2012年春節(jié)之后，國債期貨迅速推出，目前處于仿真交易測試階段。同時(shí)，有媒體報(bào)道稱，高收益?zhèn)l(fā)行上市辦法已擬定上報(bào)，只等監(jiān)管部門近期頒布。在業(yè)內(nèi)感嘆中國債券市場“零風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)代即將結(jié)束的同時(shí)，中小企業(yè)融資渠道出現(xiàn)新突破。

債券市場的改革和創(chuàng)新相對比較迅速，正如郭樹清所說，與股票相比，公司債、機(jī)構(gòu)債的發(fā)展并不更復(fù)雜更尖端，但是其發(fā)展卻一直滯后于金融市場。由此看來，新主席是要加緊消除這一滯后性。

但對垃圾債的開閘，有市場人士提出了幾個(gè)需要提前解決的問題，如發(fā)行主體的準(zhǔn)入門檻，過高則可能將部分有資金需求的企業(yè)限制在門外，過低則可能令部分償債能力較差的企業(yè)通過高收益?zhèn)〉萌谫Y。又如發(fā)行方式的選擇，究竟是公開發(fā)行還是私募發(fā)行等等。

“上市公司不能浪費(fèi)募集資金”

同樣是在上市公司協(xié)會(huì)的成立大會(huì)上，郭樹清還提到“上市公司協(xié)會(huì)要幫助企業(yè)樹立市場意識和回報(bào)股東意識，上市公司募集的錢不是白來的，不能無償占有，更不能浪費(fèi)。”

幾乎與此同時(shí)，回歸A股市場的中國交建（601800，發(fā)行價(jià)5.4元）發(fā)行時(shí)一再聲稱，募集資金不會(huì)超過計(jì)劃，也即是說不會(huì)出現(xiàn)超募資金。在確定發(fā)行價(jià)格為5.4元/股后，由于中國交建承諾募集資金不超過50億元，因此最后環(huán)節(jié)公司對發(fā)行股份數(shù)量進(jìn)行了壓縮，從最初的16億股縮小為13.49億股。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年A股市場累計(jì)融資額達(dá)2720億元，其中超募資金為1278億元。

上市公司發(fā)布的公告顯示，對于超募資金的運(yùn)用，要么償還銀行貸款，用以降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用；要么永久補(bǔ)充流動(dòng)資金；要么花在公司原本沒有計(jì)劃的一些項(xiàng)目上等。當(dāng)然，還有一些令人啼笑皆非的用法，比如存入銀行吃利息，新筑股份（002480，收盤價(jià)14.58元）的最新公告顯示，公司董事會(huì)同意將超募資金利息288.08萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而此前，不少上市公司也有類似的做法。當(dāng)然，這些對資金資源都是一種極大的浪費(fèi)。

于是，曾有專家建議，可否設(shè)立一個(gè)超募資金專戶。“這是治標(biāo)不治本的做法，浪費(fèi)的問題還是沒有解決。”某券商資管人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果上市公司都向中國交建這樣按需募資就可以，只不過在沒有相關(guān)政策法規(guī)約束的情況下，“中國交建”不可能大量出現(xiàn)，所以應(yīng)該交由市場決定，可以控制在一定的范圍內(nèi)，比如控制0~50%之內(nèi)，畢竟有的確實(shí)是好公司，資金確實(shí)看好公司未來的成長性。

中投顧問分析師楊文柳表示，在A股上市公司的募資過程中，超募已經(jīng)成為上市公司衡量投資者對企業(yè)信心的標(biāo)桿。但是在這一過程中，監(jiān)管部門對超募資金的使用情況卻存在一定的監(jiān)管缺失，所以規(guī)范超募資金使用、提出相應(yīng)的監(jiān)管手段的確是消除上市公司不合理使用超募資金的重要方法。