近百家公司業(yè)績(jī)變臉 年報(bào)炸彈背后或藏“錢罐”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

上市公司業(yè)績(jī)“變臉”往往讓投資者聞之色變，可就在龍年伊始，竟有234家上市公司發(fā)出了二次業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有99份業(yè)績(jī)出現(xiàn)了變臉。難道是上市公司的“年報(bào)炸彈”又集體拉響了？然而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理后發(fā)現(xiàn)，并非每一個(gè)變臉的業(yè)績(jī)預(yù)告背后都藏著陷阱，上市公司業(yè)績(jī)修正的原因多種多樣，背后都隱藏著不一樣的故事。事實(shí)上，部分變臉的公司近期股價(jià)并未加速下跌，反倒是止跌企穩(wěn)。這也提示我們，投資者可以對(duì)業(yè)績(jī)變臉的情況進(jìn)行具體分析，并甄別其中可能潛藏的機(jī)會(huì)。

龍年第一個(gè)交易周，也是上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告及業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告的最后大限。

根據(jù)交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)及修正公告的披露時(shí)間，不能晚于1月31日。春節(jié)長(zhǎng)假以后，留給上市公司的時(shí)間只有短短兩天。但就在這兩天，出乎所有投資者意料，出現(xiàn)了一波上市公司業(yè)績(jī)集體變臉潮——統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已發(fā)布的1527份業(yè)績(jī)預(yù)告中，共有234份為二次業(yè)績(jī)預(yù)告。而在這234份二次業(yè)績(jī)預(yù)告中，又有99份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉。

這一切令人不由得回想起2008年。當(dāng)時(shí)次貸危機(jī)迎來全面清算，引起一連串連鎖反應(yīng)，之后危機(jī)升級(jí)，并釀成席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，A股市場(chǎng)許多上市公司、特別是與大宗商品密切關(guān)聯(lián)的公司因此猝不及防。許多公司原本在三季報(bào)時(shí)預(yù)告了全年業(yè)績(jī)，卻不得不另外發(fā)布公告修正業(yè)績(jī)，且多數(shù)是報(bào)憂不報(bào)喜。

但有時(shí)候危機(jī)往往孕育著轉(zhuǎn)機(jī)。2008年，上市公司業(yè)績(jī)?yōu)踉泼懿贾畷r(shí)，恰恰是A股市場(chǎng)走出寒冬、迎來春天之時(shí)。從2008年10月28日見底1664點(diǎn)開始，上證指數(shù)走出了長(zhǎng)達(dá)大半年的小牛市，漲幅超過100%。

而3年后，當(dāng)A股再次跌破10年前的2245點(diǎn)時(shí)，上市公司又集體拉響了“年報(bào)炸彈”。這一次的炸彈，是否再次暗示著A股黑夜將近，曙光即將到來？

實(shí)際上，所有企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都是一樣的，但交出來的業(yè)績(jī)答卷卻千差萬別，各有各的不同。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在99家原有業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正的上市公司中，七喜控股（002027，收盤價(jià)4.14元）、三變科技（002112，收盤價(jià)7.62元）、西部材料（002149，收盤價(jià)13.85元）、哈空調(diào)（600202，收盤價(jià)6.62元）、新賽股份（600540，收盤價(jià)7.47元）、大連熱電（600719，收盤價(jià)6.73元）6家上市公司業(yè)績(jī)首虧；冠福家用（002102，收盤價(jià)5.61元）、新農(nóng)開發(fā)（600359，收盤價(jià)8.44元）兩家業(yè)績(jī)續(xù)虧；另有新太科技（600728，收盤價(jià)7.79元）、寶勝股份（600973，收盤價(jià)12.31元）、ST中農(nóng)（600313，收盤價(jià)7.28元）、橫店東磁（002056，收盤價(jià)17.48元）、魯豐股份（002379，收盤價(jià)14.63元）、恒信移動(dòng)（300081，收盤價(jià)20.10元）、山東如意（002193，收盤價(jià)9.70元）等公司進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)減。

這些公司業(yè)績(jī)下滑的原因雖然各不相同，總結(jié)起來主要有三大類：一是2011年四季度經(jīng)營條件惡劣超出預(yù)期，下游需求疲弱、上游成本較高、主營產(chǎn)品價(jià)格下滑、管理費(fèi)用高企等導(dǎo)致業(yè)績(jī)不如預(yù)期；二是因會(huì)計(jì)政策年末提取大額減值準(zhǔn)備，吞噬利潤；三是某些突發(fā)性事件導(dǎo)致業(yè)績(jī)向下修正。

乍一看，上述原因都似曾相識(shí)——2008年大規(guī)模的預(yù)虧預(yù)減大潮中，許多公司都提到過“產(chǎn)品價(jià)格下滑、成本高企、計(jì)提減值準(zhǔn)備”。但事過境遷，本次業(yè)績(jī)修正潮中，每一塊業(yè)績(jī)炸彈背后又隱藏著不一樣的故事。對(duì)此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了一番梳理，以圖對(duì)投資者選股有所助益。

/故事一/

行業(yè)進(jìn)入寒冬 上市公司遭遇“冰封”

每家公司要想活得滋潤，最盼望的就是行業(yè)天天處于景氣期。這時(shí)候，公司不需要花費(fèi)太大力氣，自然而然就有訂單找上門來。反之，只要行業(yè)開始過冬，公司管理層即使使出渾身解數(shù)，或許也只能勉強(qiáng)維持。

1月31日，東北制藥（000597，收盤價(jià)7.13元）發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告稱，預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.4億~4.4億元，折合基本每股虧損1~1.3元。修改業(yè)績(jī)的原因是 “四季度維生素C銷售價(jià)格較2011年上半年相比有較大幅度下降；另外三、四季度公司對(duì)包括維生素C在內(nèi)的主要原料藥生產(chǎn)線陸續(xù)安排了停車檢修；完成檢修后根據(jù)市場(chǎng)情況，維生素C沒有全面恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致虧損額度增加。”

而在2011年10月21日發(fā)布的三季報(bào)中，東北制藥預(yù)計(jì)全年公司虧損2.5億~2.8億元。與這一慘景相比，即使在2008年金融危機(jī)時(shí)，公司也還實(shí)現(xiàn)了3.58億元的盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電東北制藥證券辦獲悉，現(xiàn)在維生素C價(jià)格只有25元/公斤，而去年三季度末價(jià)格還在30~35元/公斤。“從價(jià)格曲線圖上來看，維生素C已經(jīng)到了歷史最低點(diǎn)。今年照目前情況整個(gè)行業(yè)仍供大于求，所以價(jià)格也沒有走好的跡象。為了加強(qiáng)庫存管理，公司減少了生產(chǎn)，固定成本和工人工資卻仍然要支付，因此導(dǎo)致公司出現(xiàn)巨額虧損。”公司方面表示。

另一家維生素C生產(chǎn)企業(yè)華北制藥（600812，收盤價(jià)6.57元）同樣日子難過。1月31日，華北制藥公告稱，由于維生素C和國家基本藥物價(jià)格大幅下降，非基本藥物價(jià)格下調(diào)，同時(shí)原輔材料、動(dòng)力價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致公司2011年四季度經(jīng)營虧損。不過由于發(fā)生了4.9億元土地收儲(chǔ)收益，公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利；2011年凈利潤同比下滑不超過50%。

與維生素C同樣日子難過的還有鋼鐵。1月31日，鋼鐵龍頭鞍鋼股份（000898，收盤價(jià)4.64元）公告稱，預(yù)計(jì)公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損約21.51億元，基本每股收益虧損約0.297元。資料顯示，2010年，鞍鋼股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤為17.04億元。

就在同一天，馬鋼股份（600808，收盤價(jià)2.61元）、新鋼股份（600782，收盤價(jià)4.93元）和南鋼股份（600282，收盤價(jià)2.91元）三家鋼企均表示，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50%以上。韶鋼松山（000717，收盤價(jià)2.79元）則預(yù)計(jì)公司2011年將虧損11.7億元。

上述鋼企業(yè)績(jī)報(bào)憂的原因基本是一致的。鞍鋼在公告中指出，“2011年業(yè)績(jī)虧損的主要原因是原燃料價(jià)格漲幅高于鋼材價(jià)格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價(jià)格大幅下降，且主要原燃料價(jià)格依然在高位運(yùn)行，使公司四季度陷入虧損局面，導(dǎo)致全年虧損。”去年前三季度，鞍鋼股份實(shí)現(xiàn)盈利2.39億元；但其中部分原因是由于公司從7月1日起更改了折舊政策，增加了利潤。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電鞍鋼股份董秘辦，工作人員表示，現(xiàn)在的鋼材價(jià)格仍處于底部區(qū)域，暫時(shí)沒有反彈的跡象。另外去年四季度末計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備也是公司虧損的原因之一。

值得一提的是，雖然東北制藥、鞍鋼股份等業(yè)績(jī) “看上去很丑”，但是其公司股價(jià)卻并沒有受到太大影響。在發(fā)布業(yè)績(jī)公告的當(dāng)天，東北制藥和鞍鋼股份分別下跌2.16%和4.38%，隨后就跟隨大盤企穩(wěn)反彈，并且也未觸及前期調(diào)整低點(diǎn)。

一券商策略分析師表示，像維生素C和有色金屬等都屬于周期性行業(yè)，它的特點(diǎn)是景氣度高點(diǎn)時(shí)行業(yè)賺取的是“魔鬼的利潤”。然而一旦景氣度下行，相關(guān)公司就會(huì)被打入地獄。“股市的反應(yīng)永遠(yuǎn)快于財(cái)務(wù)報(bào)表；周期性公司市盈率最高點(diǎn)、甚至沒有市盈率時(shí)，往往股價(jià)也到了歷史底部，是最佳的介入時(shí)機(jī)；而盈利最好、也就是說市盈率最低時(shí)，往往股價(jià)恰恰在高位，這時(shí)就要落袋為安了。而在熊市末期，周期股往往也會(huì)先于股市見底，成為反彈初期的急先鋒。”

2008年年底開始的小牛市，也恰恰是以當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)慘不忍睹、甚至巨虧的有色股做的領(lǐng)頭羊。2008年，云南銅業(yè)（000878，收盤價(jià)17.74元）巨虧28億元，但其股價(jià)早在年報(bào)公布前數(shù)月就已經(jīng)見底。2008年11月~2009年6月，云銅股價(jià)從6元漲到40元——而從2007年9月~2008年11月，其股價(jià)則是從98元一路下跌至6元。

/故事二/

資產(chǎn)減值 上市公司業(yè)績(jī)下滑超預(yù)期

在每一份標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的審計(jì)報(bào)告中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師往往會(huì)寫出這樣的審計(jì)意見：“公司財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了公司基準(zhǔn)日的合并及母公司財(cái)務(wù)狀況以及年度的合并及母公司經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。”

但在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)用中，本身就涉及到許多主觀判斷。特別是對(duì)八大資產(chǎn)減值的處理，許多時(shí)候都必須依靠財(cái)務(wù)人員估計(jì)。即使是注冊(cè)會(huì)計(jì)師，面對(duì)一些資產(chǎn)減值處理，也無法取得直截了當(dāng)?shù)淖C據(jù)，證明上市公司對(duì)資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)處理不合理。這樣一來，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備往往成為上市公司合理平滑業(yè)績(jī)的最佳選擇。

2008年年底，大宗商品市場(chǎng)一蹶不振；相關(guān)上市公司因此大規(guī)模對(duì)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備。2009年，隨著大宗商品市場(chǎng)回暖，這些公司又將減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，造成業(yè)績(jī)環(huán)比大幅上升。

而本次上市公司業(yè)績(jī)變臉潮，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也成了一個(gè)重要原因。

例如漢王科技（002362，收盤價(jià)12.51元），原預(yù)虧3.5億~3.6億元，1月30日修正后增虧至4.25億~4.35億元，公司稱主要是“對(duì)相關(guān)原材料、半成品的處置方式進(jìn)行調(diào)整，并對(duì)相關(guān)存貨補(bǔ)充計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較預(yù)計(jì)增加”。

從事泛酸鈣VB5生產(chǎn)的鑫富藥業(yè)（002019，收盤價(jià)7.90元）原本預(yù)虧9100萬~9600萬元，1月30日同樣向下修正了業(yè)績(jī)。修正后改為預(yù)虧2.15億~2.2億元，原因之一是“2011年底公司對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備共計(jì)1.53億元”。

而去年鋼鐵行業(yè)雖然寒冬難捱，但除了鞍鋼和韶鋼外，多數(shù)鋼企仍有盈利。1月31日，韶鋼松山（000717，收盤價(jià)2.79元）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2011年預(yù)計(jì)虧損約為11.7億元。其中有3個(gè)原因引人注意：一是由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩等長(zhǎng)期化趨勢(shì)的影響，公司以前年度形成的未彌補(bǔ)虧損預(yù)計(jì)難以足額彌補(bǔ)，因此公司決定本年度予以轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)而大幅增加虧損；二是計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備；三是淘汰落后產(chǎn)能而拆除部分設(shè)備，發(fā)生了資產(chǎn)減值及報(bào)廢損失。

一券商行業(yè)分析師告訴記者，對(duì)于一些出現(xiàn)暫時(shí)經(jīng)營困境的公司來說，有時(shí)候往往有這樣的心理：既然注定今年虧損，那么也不在乎虧多虧少。“經(jīng)營最困難的時(shí)候往往是清理資產(chǎn)的最佳時(shí)節(jié)，這時(shí)候把該甩的包袱甩掉，以后就可以輕裝上陣了。像韶鋼，遞延所得稅資產(chǎn)可以在2011年年報(bào)中轉(zhuǎn)回，留到2012年中報(bào)再轉(zhuǎn)回也未嘗不可。而如果以后公司經(jīng)營發(fā)生好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以后又轉(zhuǎn)回，為以后利潤暴增騰挪出空間。因此這些被資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)的公司反而值得關(guān)注。”

仍以云銅為例。2008年，云銅稅前虧損高達(dá)30.76億元，其中資產(chǎn)減值損失高達(dá)17.83億元（主要為存貨跌價(jià)損失）。2009年，云銅實(shí)現(xiàn)稅前盈利4.69億元，當(dāng)年公司資產(chǎn)減值損失僅有4999.6萬元 （主要為壞賬計(jì)提）。

/故事三/

偶然事件 公司業(yè)績(jī)大起大落

天有不測(cè)風(fēng)云。有時(shí)候上市公司業(yè)績(jī)忽然由喜轉(zhuǎn)憂與行業(yè)無關(guān)，卻與一些突發(fā)事件有關(guān)。

1月30日，海源機(jī)械（002529，收盤價(jià)10.90元）對(duì)原來的業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正：公司原預(yù)計(jì)凈利潤同比增長(zhǎng)20%至40%；本次修訂為“預(yù)計(jì)2011年度凈利潤約為4400萬元至4900萬元，同比下降20%至30%”。

海源機(jī)械指出，公司業(yè)績(jī)由增轉(zhuǎn)降，主要原因是受洛陽龍羽格銳建材有限公司與公司合同糾紛案判決結(jié)果影響。雖然公司已經(jīng)提出了上訴，但是仍然按照謹(jǐn)慎性原則，全額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債2007.39萬元。另外部分2011年第四季度提貨的客戶將推遲到2012年才能提貨，致使相關(guān)銷售收入確認(rèn)也將推遲到2012年，導(dǎo)致2011年度經(jīng)營業(yè)績(jī)低于同期預(yù)計(jì)水平。

與海源機(jī)械情況類似的還有

天虹商場(chǎng) （002419，收盤價(jià)16.30元）。1月30日，公司發(fā)布的業(yè)績(jī)修正預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利5.58億~6.06億元，同比增長(zhǎng)15%~25%。在去年10月27日的三季報(bào)中，天虹商場(chǎng)原本預(yù)計(jì)公司全年凈利潤將同比增長(zhǎng)25%~50%。

天虹商場(chǎng)方面稱，業(yè)績(jī)向下修正的主要原因是“溧陽天虹經(jīng)營場(chǎng)地的出租方溧陽豐聯(lián)置業(yè)發(fā)展有限公司不能全面適當(dāng)?shù)芈男泻贤x務(wù)，對(duì)溧陽天虹經(jīng)營造成重大影響及損失。為避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大，公司自2011年11月2日起停止溧陽天虹的營業(yè)。員工賠償、供應(yīng)商賠償和未攤銷完的裝修費(fèi)約3500萬元計(jì)入當(dāng)年損益，導(dǎo)致歸屬上市公司股東的凈利潤增幅較原預(yù)計(jì)下降。”

不過盡管上述事件的發(fā)生均為偶然，海源機(jī)械與天虹商場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻各不相同。海源機(jī)械在修正業(yè)績(jī)當(dāng)天還收出一根陽線，隨后每日小陰小陽，目前股價(jià)已經(jīng)有所企穩(wěn)；而天虹商場(chǎng)卻在業(yè)績(jī)修正當(dāng)天暴跌6.72%，其后還一度創(chuàng)下調(diào)整新低。

在這一類偶然性事件中，也有一家公司雖是向上修正業(yè)績(jī)，卻引起了市場(chǎng)紛紛猜測(cè)。1月31日，京東方A（000725，收盤價(jià)1.81元）將其原本業(yè)績(jī)預(yù)告2011年度預(yù)虧30億元，改為盈利3億~5億元；原因是轉(zhuǎn)讓鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司股權(quán)項(xiàng)目可獲得36億元投資收益，但公司尚不能確認(rèn)是否計(jì)入2011年。

北京一位資管人士指出，從去年年底以來，A股市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較大程度的調(diào)整。“在許多公司、特別是中小板創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些利空因素的敏感性已經(jīng)降低。另外，長(zhǎng)期來看，這些偶發(fā)性因素也不會(huì)影響上市公司的投資價(jià)值。而如同訴訟預(yù)提負(fù)債之類的事件，與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有些相似，以后也有可能轉(zhuǎn)回。因此這類公司反而有可能在利空釋放后迎來較好的投資機(jī)會(huì)。”

重點(diǎn)公司

實(shí)體經(jīng)濟(jì)最寒冷的時(shí)候，往往是資本市場(chǎng)春風(fēng)解凍之時(shí)。和2008年年底相似，春節(jié)后，多數(shù)拋出“業(yè)績(jī)炸彈”的公司并未加速下跌，股價(jià)反而止跌回穩(wěn)。

◆韶鋼松山

巨虧非經(jīng)營原因緣于會(huì)計(jì)處理

公司是廣東省最大的鋼鐵企業(yè)，銷售主要以廣東市場(chǎng)為主。2011年中期公司近80%的銷售收入來源于廣東省。

受行業(yè)不景氣影響，韶鋼2011年全年經(jīng)營都表現(xiàn)不佳。上半年凈利潤同比下滑46.82%；第三季度每股微虧0.02元。而剛剛發(fā)布的公告顯示，2011年公司全年將出現(xiàn)11.7億元虧損。

但公司去年四季度的巨虧并非經(jīng)營原因，而是與公司會(huì)計(jì)處理有關(guān)。從公司生產(chǎn)經(jīng)營來看，四季度各月產(chǎn)量仍基本穩(wěn)定。假定12月產(chǎn)量維持11月水平不變，四季度產(chǎn)量環(huán)比三季度還有小幅增加。

公告顯示，韶鋼松山2011年四季度巨虧主要來自于三個(gè)原因：一是公司決定本年度予以轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)而大幅增加虧損，截至去年9月30日，公司遞延所得稅資產(chǎn)金額為3.56億元；二是計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備；三是淘汰落后產(chǎn)能而拆除部分設(shè)備，發(fā)生了資產(chǎn)減值及報(bào)廢損失。

盡管公司爆出巨虧，但其股價(jià)近日并未有太大波動(dòng)，其中一個(gè)重要原因是公司股價(jià)已經(jīng)大大低于每股凈資產(chǎn)。即使去年每股巨虧0.70元后，凈資產(chǎn)仍有2.80元，與現(xiàn)在股價(jià)持平。

而韶鋼松山之所以選擇這時(shí)大規(guī)模“清理資產(chǎn)”，或許與寶鋼集團(tuán)重組韶鋼集團(tuán)進(jìn)程有關(guān)。去年12月30日，公司發(fā)布公告稱，國務(wù)院國資委出具文件，同意寶鋼集團(tuán)有限公司無償接收廣東省國資委持有的韶鋼集團(tuán)51%的國有股權(quán)。目前寶鋼集團(tuán)正在等待證監(jiān)會(huì)相關(guān)審批。一旦股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成，寶鋼集團(tuán)將成為公司的實(shí)際控制人。

興業(yè)證券指出，韶鋼納入寶鋼旗下，其正面作用在于韶鋼作為寶鋼集團(tuán)在南方市場(chǎng)的重要布點(diǎn)之一，公司在原燃料和銷售渠道兩方面都有望納入寶鋼系統(tǒng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于寶鋼集團(tuán)旗下?lián)碛袑氫摴煞荩?00019，收盤價(jià)5.08元）、八一鋼鐵（600581，收盤價(jià)8.05元）等多家上市鋼企，不排除集團(tuán)在未來對(duì)旗下上市鋼企進(jìn)行整合。

◆華北制藥

維C價(jià)格或迎拐點(diǎn)

華北制藥為老牌原料藥企業(yè)。公司因2011年主要產(chǎn)品維生素C和國家基本藥物價(jià)格大幅下降等導(dǎo)致四季度經(jīng)營虧損。但2011年土地收儲(chǔ)收益約4.9億元將增厚利潤。2011年公司累計(jì)凈利潤與上年相比下滑將不超過50%。

德邦證券在去年年底對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研后指出，公司經(jīng)營狀況已經(jīng)到達(dá)冰點(diǎn)。主要原因之一在于整個(gè)維生素C的格局目前來看仍處于供大于求的局面——全球維生素C年需求量為12萬噸；而我國維生素C五大家族的總產(chǎn)能就有13萬噸左右，這也造成維生素C價(jià)格直線下滑。

但是德邦證券指出，從歷史周期、庫存周期等諸多因素綜合考慮，2012年下半年維生素C價(jià)格有望迎來拐點(diǎn)，當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)是一個(gè)低點(diǎn)。

另外，公司還在去年10月底提出了向冀中能源集團(tuán)增發(fā)3.5億股定向增發(fā)的方案，增發(fā)價(jià)為8.53元/股。經(jīng)過了四季度大幅下跌，公司股價(jià)已經(jīng)較這一價(jià)格折價(jià)約23%，具有較大的安全邊際。

◆西部材料

受政策扶持 下游需求旺盛

1月20日，西部材料向下修正業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)虧損1900萬~2400萬元。在去年三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比下降60%~90%。

公司主營業(yè)務(wù)均屬新材料范疇，包括鈦材、鈦鋼復(fù)合板、不銹鋼纖維氈、銀銦鎘控制棒，面向航空、化工、核電、火電領(lǐng)域，滿足核電發(fā)展、節(jié)能減排、除塵脫硫等需求，受到國家政策的支持，未來將以鈦及稀有金屬復(fù)合材料 （鈦鋼復(fù)合板）為主導(dǎo)產(chǎn)品，其中鈦材將成為未來的主要收入及利潤來源，目前稀有金屬復(fù)合材料仍是公司最大的利潤來源。

根據(jù)公告，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因較多：一是科研項(xiàng)目撥款600萬~900萬元未按時(shí)到位；二是市場(chǎng)低迷，2000萬元的合同未能執(zhí)行完畢；三是預(yù)計(jì)能產(chǎn)生約700萬元收益的房產(chǎn)處置因故未能實(shí)現(xiàn)；四是白銀價(jià)格下跌，計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備250萬元；五是IPO項(xiàng)目“稀有難熔金屬板帶材生產(chǎn)線”投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，折舊增加但產(chǎn)能釋放有限導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損。

但是西部材料近期走勢(shì)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)預(yù)虧前甚至拉出漲停。作為有色金屬類公司，西部材料的走勢(shì)體現(xiàn)了周期股典型的“業(yè)績(jī)低點(diǎn)反而是反彈起點(diǎn)”的特點(diǎn)。

浙商證券指出，下游電力、化工、石油、軍工等行業(yè)的旺盛需求將是扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)2012年公司可實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，每股收益達(dá)到0.05元。