周期陣地失守 主力撤退還是戰(zhàn)術(shù)性轉(zhuǎn)移？

2月伊始，盡管1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)50.5的數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，但滬深兩市仍然雙雙低開，早盤一度走高后震蕩下行。截至收盤，上證指數(shù)以2268.08點(diǎn)報(bào)收，下跌1.07%；深成指以9193.39點(diǎn)報(bào)收，下跌1.19%；中小板綜指收于4740.20點(diǎn)，下跌0.38%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)650.78點(diǎn)，上漲0.32%，是兩市唯一上漲的主要指數(shù)。成交量方面，滬市成交485.5億元，深市成交415.4億元，兩市合計(jì)成交了900.9億元，成交量較昨日有所增加。

從盤面表現(xiàn)來看，此前表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的有色金屬、煤炭、非銀行金融等強(qiáng)周期板塊紛紛掉頭向下，這也直接拖累了大盤的整體表現(xiàn)，僅僅因?yàn)槭p雄的勉力支撐，大盤指數(shù)才不致大幅下跌。從資金流向來看，有色金屬、水泥、煤炭、機(jī)械等周期板塊呈現(xiàn)顯著的資金流出狀態(tài)，而農(nóng)林牧漁、電子信息、商貿(mào)等非周期類行業(yè)板塊則呈現(xiàn)出資金的小幅流入。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至收盤，中信一級(jí)行業(yè)中，有色金屬、建材、非銀行金融與煤炭跌幅居前，分別下跌3.12%、2.47%、2.36%和2.12%，只有食品飲料行業(yè)和醫(yī)藥板塊收紅。

前期上漲的主力軍煤炭與有色金屬板塊的調(diào)整并不出人意料。一方面，最近兩個(gè)交易日全球商品市場(chǎng)出現(xiàn)休整態(tài)勢(shì)，昨日LME銅價(jià)下跌0.96%，鋁、鋅等有色金屬價(jià)格調(diào)整明顯，同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格也有所下滑。顯然，在經(jīng)過了前期大宗商品價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)之后，其內(nèi)在調(diào)整的需求較為明顯。這對(duì)A股中的強(qiáng)周期品種造成較為明顯的負(fù)面影響。

另一方面，本輪支持煤炭、有色與券商板塊上漲的核心邏輯——流動(dòng)性的放松始終只存在于預(yù)期層面，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)始終未能兌現(xiàn)。加之上述板塊此前已累積了較大的漲幅，資金暫時(shí)從強(qiáng)周期板塊撤離，回歸防御性板塊也在情理之中。

不過，有色金屬與煤炭板塊的休整并不能表明反彈的終結(jié)。首先，全球流動(dòng)性寬裕趨勢(shì)已然形成，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐遜于預(yù)期，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)今年中將是QE3推出的時(shí)間窗口。其次，國(guó)內(nèi)通脹下行趨勢(shì)明顯，加之央行外匯資產(chǎn)連降三個(gè)月，央行未來在通過數(shù)量型工具釋放流動(dòng)性的可能性在增大?？傮w來看，流動(dòng)性觸底反彈已是大勢(shì)所趨，因此從中期來看，對(duì)流動(dòng)性變化反應(yīng)敏感的有色金屬、煤炭以及券商板塊后市反復(fù)啟動(dòng)的可能性仍然較大。當(dāng)前的調(diào)整或只是主力資金的戰(zhàn)術(shù)性轉(zhuǎn)移。

從當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來看，創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)形成了較為明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，當(dāng)有色、煤炭、券商股蟄伏時(shí)，市場(chǎng)資金從周期性“進(jìn)攻”板塊轉(zhuǎn)移至“防御性”品種：食品飲料、農(nóng)林牧漁以及前期超跌的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。此外，ST板塊仍然延續(xù)了相對(duì)較好的表現(xiàn)，截至收盤共有14只ST股漲停，場(chǎng)內(nèi)資金“打游擊”特征明顯。分析人士指出，資金目前“打一槍換一個(gè)地方”的特征表明市場(chǎng)情緒仍然不穩(wěn)，市場(chǎng)短線操作風(fēng)險(xiǎn)難度較大。

不過，從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，上證綜指21年間有16年在2月實(shí)現(xiàn)上漲，近十年除2008年外均實(shí)現(xiàn)上漲，可見從統(tǒng)計(jì)的角度來看，今年2月份實(shí)現(xiàn)月度上漲的可能性仍然較大，投資者或也不必過于悲觀。