難捉摸的“龍?zhí)ь^” A股為何“開門見綠”

 三“伏筆”暗定“開門綠”結(jié)局

在一個(gè)多空雙方均不占主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)的磨底階段，股指漲漲調(diào)調(diào)都較為正常?；仡櫧谑袌?chǎng)的反彈過程，節(jié)前的92點(diǎn)單日長(zhǎng)陽，一度點(diǎn)燃多方的戰(zhàn)斗激情，有色和煤炭更成為反彈行情的先鋒力量；然而，缺乏基本面的支撐，有色及煤炭等周期性品種均缺乏走遠(yuǎn)的實(shí)力，于是其沖高兩日后便選擇重回調(diào)整之旅。接下來，大消費(fèi)品種主動(dòng)接棒，尤其是節(jié)前最后一個(gè)交易日，白酒、醫(yī)藥等前期調(diào)整較為劇烈的大消費(fèi)品種紛紛躋身漲幅榜前列，而反彈初期表現(xiàn)搶眼的有色、煤炭等周期性品種則普遍偃旗息鼓。年后首個(gè)交易日，在滬綜指大跌34點(diǎn)、地產(chǎn)、金融等周期品領(lǐng)銜下跌的背景下，創(chuàng)業(yè)板這一前期調(diào)整最為猛烈的板塊表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成為昨日唯一實(shí)現(xiàn)上漲的主要指數(shù)。應(yīng)該說，本輪反彈行情主要還是以超跌反彈為主，在各超跌板塊相繼釋放了反彈的動(dòng)能之后，股指也就逐步失去了上漲的后勁，從這個(gè)角度而言，大盤出現(xiàn)調(diào)整或者盤整都在情理之中。

當(dāng)然，埋下年后“開門綠”結(jié)局的不僅是本輪反彈行情的發(fā)展脈絡(luò)，從觸發(fā)反彈的導(dǎo)火索或者說利好因素來看，養(yǎng)老金入市、RQFII規(guī)模擴(kuò)大等利好傳聞均屬于管理層在維穩(wěn)層面的一些表態(tài)，很難為市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)性的可觀增量資金，對(duì)市場(chǎng)影響也較為有限，因而在缺乏新的利好因素出臺(tái)的背景下，股指上漲的動(dòng)能也就明顯不足，從這個(gè)角度而言，年后首個(gè)交易日股指出現(xiàn)“開門綠”的走勢(shì)也實(shí)屬正常。

拉長(zhǎng)視角，從中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)及政策周期運(yùn)行的角度來看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下尋底而政策放松卻一拖再拖，注定了經(jīng)濟(jì)底后延的結(jié)局，這也直接宣告了市場(chǎng)底將進(jìn)一步后延。既然短期市場(chǎng)不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，那么漲漲調(diào)調(diào)都應(yīng)該在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，年后“開門綠”更無需驚訝。

“龍?zhí)ь^”或難一氣呵成

從“兔尾”到“龍頭”，市場(chǎng)始終充斥著超跌反彈的搖旗吶喊聲。一方面，從2500點(diǎn)到2132點(diǎn)，一個(gè)多月近400點(diǎn)的跌幅，確實(shí)已經(jīng)到了跌無可跌的程度，超跌反彈早已箭在弦上；另一方面，節(jié)前資金面持續(xù)偏緊，再加上外匯占款連續(xù)兩個(gè)月凈流出，市場(chǎng)對(duì)央行再次降準(zhǔn)的預(yù)期較為濃厚，于是反彈行情在對(duì)降準(zhǔn)的千呼萬喚中出現(xiàn)。如今，當(dāng)反彈行情歷時(shí)近一個(gè)月之久而后續(xù)彈升動(dòng)力明顯不足之際，我們確實(shí)需要重新對(duì)“龍?zhí)ь^”的相關(guān)因素進(jìn)行梳理。

首先，需要指出的是，此前市場(chǎng)期待的“龍?zhí)ь^”，無非是基于政策放松的利好效應(yīng)疊加急跌之后的技術(shù)性反彈需求。而實(shí)際上，當(dāng)前政策放松一拖再拖，即便在節(jié)前資金面極度緊張之際，央行也只是采取天量的逆回購(gòu)進(jìn)行對(duì)沖，而未動(dòng)用存準(zhǔn)率這一工具，這一舉動(dòng)釋放的信號(hào)不言而喻。再加上近日人民幣NDF重現(xiàn)升值預(yù)期，如果1月份熱錢重新回流國(guó)內(nèi)，則不排除央行繼續(xù)拖延降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，如此一來，政策放松對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)就將大打折扣，經(jīng)濟(jì)底很可能會(huì)后延，進(jìn)而拉長(zhǎng)市場(chǎng)的筑底時(shí)間周期，屆時(shí)不排除“龍?zhí)ь^”美夢(mèng)落空的可能。

與此同時(shí)，技術(shù)性彈升動(dòng)力的大小也決定著“龍?zhí)ь^”的幅度及方式。從目前有色及煤炭等反彈主流品種的走勢(shì)來看，在缺乏基本面支撐的背景下，這些周期品大多只是“曇花一現(xiàn)”，很快便重回震蕩調(diào)整征程。而當(dāng)前這些周期品的技術(shù)性彈升動(dòng)力已得到一定程度的釋放，在缺乏基本面利好的背景下，這些周期品也很難走出持續(xù)性上升的行情，從這個(gè)角度而言，“龍?zhí)ь^”的幅度或也有限。

其次，年后流動(dòng)性出現(xiàn)緩解一直是機(jī)構(gòu)齊聲吶喊“龍?zhí)ь^”的又一重要因素。本周來看，節(jié)前的天量逆回購(gòu)即將相繼到期，短期而言，如果央行不宣布降準(zhǔn)，則資金面很可能將重現(xiàn)年前的緊張局面，不排除“錢緊”格局下市場(chǎng)再現(xiàn)慘烈殺跌的局面，屆時(shí)“龍?zhí)ь^”將無奈成為泡影。

風(fēng)格或現(xiàn)“盤龍”式切換

當(dāng)然，僅憑近兩個(gè)交易日的表現(xiàn)，并不能說明市場(chǎng)風(fēng)格就要重新回歸小盤股。但是這種頻繁的風(fēng)格切換，從根本上反映出當(dāng)前市場(chǎng)極度缺乏信心。

對(duì)于大盤股而言，低估值無疑是其最大優(yōu)勢(shì)；然而，相關(guān)行業(yè)的景氣度與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行高度相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、經(jīng)濟(jì)底尚未得見的背景下，其業(yè)績(jī)究竟能推動(dòng)估值修復(fù)走多遠(yuǎn)？在本輪反彈前期，鑒于低估值藍(lán)籌的勢(shì)不可擋以及小盤股的泥沙俱下，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為A股的市場(chǎng)風(fēng)格和投資理念正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，即由小盤股向權(quán)重股、成長(zhǎng)股向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)變。然而，從近幾個(gè)交易日的表現(xiàn)來看，權(quán)重股這一領(lǐng)漲主線未能延續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂很可能是壓制因素。

對(duì)于小盤股而言，股價(jià)前期超跌令資金開始重新流入；但是，估值回歸是否告一段落？“業(yè)績(jī)殺”是否還會(huì)顯現(xiàn)？統(tǒng)計(jì)顯示，1月12日至1月18日期間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌12.96%，個(gè)股大幅跳水，大小盤估值溢價(jià)更是回落至120%左右的2010年以來低位水平。不過，當(dāng)前估值溢價(jià)仍顯著高于歷史均值，小盤股“擠泡”之旅難言結(jié)束。同時(shí)，中小企業(yè)對(duì)于資金鏈以及產(chǎn)業(yè)基本面都更為敏感，“業(yè)績(jī)殺”的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，大規(guī)模的解禁壓力仍是懸在創(chuàng)業(yè)板頭頂?shù)睦麆Α?/p>

總之，在當(dāng)前較為低迷的宏觀環(huán)境下，資金的心態(tài)較為脆弱，因此便在大小盤之間快速折返跑，撿便宜貨且見好就收。在此背景下，不論是大盤股還是小盤股，都難免擺脫“跌多了漲點(diǎn)兒，漲多了跌點(diǎn)兒”的格局。展望后市，如果經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性沒有顯著改善，那么指數(shù)、板塊以及風(fēng)格，很可能將延續(xù)這種“盤龍”式的震蕩。李波

外盤假期普漲成資源股主要提振力量

節(jié)日因素刺激效應(yīng)或難持續(xù)

盡管A股龍年開門紅期盼落空，但資源股仍略顯強(qiáng)勢(shì)，黃金股領(lǐng)漲，榮華實(shí)業(yè)、山東黃金、恒邦股份漲幅都相當(dāng)可觀。分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)春節(jié)假期外盤大宗商品普漲是主要提振力量，其中國(guó)際金價(jià)再度企穩(wěn)1700美元/盎司關(guān)口，周一國(guó)內(nèi)交投最為活躍的滬金1206合約大漲4.29%。

不過，在周一亞洲電子盤期間，有色金屬、黃金和原油均告下跌。有分析認(rèn)為，希臘方面懸而未決的問題為歐元區(qū)復(fù)蘇投下陰影，中國(guó)春節(jié)前利多傳聞未兌現(xiàn)，養(yǎng)老金暫無入市計(jì)劃等導(dǎo)致此前眾機(jī)構(gòu)一直看好的“龍?zhí)ь^”預(yù)期不攻自破。至1月30日北京時(shí)間18：30，倫敦三個(gè)月期銅跌188美元至8382美元/噸，紐約黃金期貨4月合約跌13.4美元至1722美元/盎司，紐約原油期貨也跌破99美元至98.80美元/桶。

宏觀面喜憂參半

“宏觀市場(chǎng)依然喜憂參半，”銀河期貨高級(jí)策略分析師蔣洪艷表示，雖然春節(jié)前市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，但對(duì)其只可理解為歐債危機(jī)悲觀情緒釋放后的真空緩沖期，隨著空頭回補(bǔ)和技術(shù)上修復(fù)需求，市場(chǎng)呈現(xiàn)中短期的反彈走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍是主導(dǎo)大宗商品后期走勢(shì)的主要因素。

有吉隆坡供應(yīng)商稱，目前基本金屬價(jià)格超買，并面臨修正，倫敦有色金屬因此周一遭受拋盤打壓。該供應(yīng)商認(rèn)為，上周基本金屬價(jià)格漲勢(shì)是受美元疲軟所支撐，而非基本面。目前中國(guó)市場(chǎng)參與者結(jié)束農(nóng)歷新年假期重返市場(chǎng)，基本金屬價(jià)格料受近期的獲利了結(jié)情緒打壓，未來幾日需求可能維持在低水平，因在國(guó)內(nèi)信貸收緊之際，中國(guó)市場(chǎng)參與者不愿意高價(jià)大肆采購(gòu)。

還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，滬銅在節(jié)前兩周大漲5000元/噸，漲幅和實(shí)際需求背離，下游消費(fèi)并不樂觀，進(jìn)口銅雖保持強(qiáng)勁，只是倫銅庫(kù)存轉(zhuǎn)移至上海，備庫(kù)和歷年春節(jié)對(duì)銅價(jià)上漲預(yù)期導(dǎo)致銅價(jià)走強(qiáng)，而節(jié)后在房地產(chǎn)消費(fèi)繼續(xù)不振預(yù)期下，市場(chǎng)拋壓逐步顯現(xiàn)，6萬元以上價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨商有很大吸引力，而去年8月大跌之前大部分貿(mào)易商套利頭寸成本也在6萬元至7萬元之間，價(jià)格繼續(xù)上行壓力加大，預(yù)計(jì)本周沖高回落概率較大。

警惕金價(jià)回調(diào)

因美元走軟和遜于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抵消了獲利拋盤的影響，上周紐約商品交易所（COMEX）期金當(dāng)周收至過去七周來新高。一周累計(jì)漲幅達(dá)4%，為2011年10月初以來的最大單周漲幅。

世元金行黃金分析師譚水梅認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)上周三出人意料地宣布將零利率政策維持到2014年，這比原先的預(yù)期延長(zhǎng)一年，并暗示將在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不夠快和通脹穩(wěn)定的情況下，購(gòu)買更多資產(chǎn)支持證券以提振經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)將之視為再次擴(kuò)張貨幣政策的信號(hào)，美元貶值的預(yù)期使黃金保值作用再現(xiàn)。

但她提醒，投資者必須留意目前資金并未流入金銀市場(chǎng)，金銀上漲主要是跟隨歐元反彈，前期獲利的空頭平倉(cāng)是價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?，目前歐元處于1.32的前期重要阻力位，金銀能否突破目前阻力還要看歐元走勢(shì)，加之春節(jié)過后亞洲市場(chǎng)陸續(xù)開市，投資者普遍預(yù)期這股做多力量將進(jìn)一步提升金價(jià)，但這股資金最大可能是成為金價(jià)回調(diào)的犧牲者。

還有機(jī)構(gòu)表示，A股休市期間美元如期破位下跌。美元下跌黃金上漲，黃金板塊成為昨日強(qiáng)勢(shì)板塊。其實(shí)在很多時(shí)候，行業(yè)板塊和上市公司基本面的變化實(shí)際上并沒有股價(jià)那么劇烈，有些股價(jià)的波動(dòng)更多地反映了一種市場(chǎng)的預(yù)期和投資者的心理。這客觀上要求我們看得比市場(chǎng)再遠(yuǎn)一些，抱著長(zhǎng)期投資心態(tài)，穿過流動(dòng)性和估值的短視陷阱，看透那些具備雄心壯志的好企業(yè)進(jìn)行持有和投資。王超

空頭主力撤退 期指反彈或?qū)⒀永m(xù)

龍年首個(gè)交易日，股指期貨四個(gè)合約均以下跌報(bào)收。

截至30日收盤，主力合約IF1202合約報(bào)收2469.2點(diǎn)，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌50.2點(diǎn)，跌幅為1.99%，持倉(cāng)減少927手至37830手；IF1203合約報(bào)收2484.2點(diǎn)，下跌48.8點(diǎn)，跌幅為1.93%；IF1206合約報(bào)收2507.2點(diǎn)，下跌46點(diǎn)，跌幅為1.8%；IF1209合約報(bào)收2537.4點(diǎn)，下跌15.8點(diǎn)，跌幅為0.62%。

業(yè)內(nèi)人士分析，從持倉(cāng)量來看，期指主力合約IF1202持倉(cāng)繼續(xù)減少，說明空頭認(rèn)為缺少做空機(jī)會(huì)，選擇獲利離場(chǎng)。據(jù)中金所30日公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，IF1202合約多空主力均減持，但是空頭離場(chǎng)跡象明顯。前20席位空頭大幅減倉(cāng)2219手至32093手，前20席位多頭減倉(cāng)764手至25473手。尤其值得注意的是，空頭大哥中證期貨席位昨日大舉減持空單1731手，目前持有空單7694手，而節(jié)前最后一個(gè)交易日其持有空單逾9000手。傳統(tǒng)空頭主力海通期貨、光大期貨、廣發(fā)期貨等席位也大幅減持空單，上述動(dòng)作或許表明了空頭對(duì)于近期指數(shù)走勢(shì)的態(tài)度。

“持倉(cāng)量在下降是最好的消息，說明空方獲利離場(chǎng)的動(dòng)作還在持續(xù)”，東方證券高子劍認(rèn)為，這也說明節(jié)前離場(chǎng)的空頭沒有歸隊(duì)，如果持倉(cāng)量大幅增加，可能是空方繼續(xù)入場(chǎng)。并且在昨日，多頭的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。高子劍分析，昨日IF1202升水幅度的最高點(diǎn)在上午11時(shí)15分，達(dá)到0.73%，而在價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)的11時(shí)25分，其升水幅度縮小到-0.02%，說明多頭在高位沒有被套住。“這是多頭成功逃頂”，他認(rèn)為。

業(yè)內(nèi)人士分析，本輪期指的反彈并沒有結(jié)束，但是需要再度注入新的動(dòng)力。海通期貨分析師王娟認(rèn)為，“從期指市場(chǎng)來看，需要多頭主動(dòng)增倉(cāng)。”熊鋒

消息面左右互搏 震蕩市常來常往

節(jié)前政策暖風(fēng)頻吹，資金面緩解，大盤震蕩攀升，讓兔年飽受挫折的投資者過了一個(gè)祥和的春節(jié)。不過龍年伊始，大盤受到金融權(quán)重股的拖累走弱，在沖擊60日均線受壓制后逐步下探，出現(xiàn)了大家不太愿意看到的“開門綠”。那么這種調(diào)整會(huì)不會(huì)延續(xù)，近期的市場(chǎng)還有沒有機(jī)會(huì)？我們可以從以下幾個(gè)方面來進(jìn)行分析。

首先，“為有源頭活水來”，春節(jié)前的行情說到底是對(duì)于流動(dòng)性改善的期待。比如地方養(yǎng)老金入市、國(guó)際板暫不推出、QFII額度增加、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍拓展等等消息都體現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性改善的渴求。但人保部新聞發(fā)言人在20日卻表示，養(yǎng)老金目前沒有入市計(jì)劃，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)要經(jīng)人保部審核同意。這一表態(tài)與證監(jiān)會(huì)主席郭樹清和全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍連續(xù)呼吁養(yǎng)老金入市傳遞的信號(hào)剛好相反。所以，盡管春節(jié)期間外圍股市表現(xiàn)平穩(wěn)，有色金屬出現(xiàn)大漲，卻都沒有讓大盤在龍年“開門紅”。

不過我們認(rèn)為，這一表態(tài)表明養(yǎng)老金入市暫不會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但并不意味著永不入市。早在去年8月份中國(guó)版“401K”消息在市場(chǎng)流傳，到目前仍未成行，說明如此重大的舉動(dòng)需要各個(gè)部委之間互相協(xié)調(diào)，達(dá)成一致后才能正式行動(dòng)。盡管養(yǎng)老金入市暫無動(dòng)作，但其他利好預(yù)期仍可以期待。央行18日公布社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。初步統(tǒng)計(jì)，2011年全年社會(huì)融資規(guī)模為12.83萬億元，比上年少1.11萬億元，也低于央行年初預(yù)定的14萬億元目標(biāo)。從這一點(diǎn)來看，今年將會(huì)有對(duì)應(yīng)舉措增加社會(huì)融資總量。具體來看，節(jié)前重啟逆回購(gòu)作用只是平滑資金短期緊張，其作用遠(yuǎn)不及降準(zhǔn)，回購(gòu)到期后，如果沒有進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，資金面還是緊張。2月份公開市場(chǎng)到期量?jī)H120億、同時(shí)外匯占款連續(xù)3月環(huán)比下降，所以近期降準(zhǔn)值得期待。

其次，長(zhǎng)假期間，海外市場(chǎng)方面，在日本、美國(guó)央行紛紛表態(tài)維持低息政策不變，并有進(jìn)一步量化寬松可能后，大宗商品價(jià)格普漲，海外股指紛紛向上。未來幾周重點(diǎn)關(guān)注希臘債務(wù)減記問題的進(jìn)展，以及歐央行是否會(huì)進(jìn)一步推出長(zhǎng)期再融資計(jì)劃。外圍市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)也將從一定程度上支撐A股走強(qiáng)。

2012年以來股市多次出現(xiàn)單日大幅波動(dòng)，顯示在復(fù)雜的形勢(shì)下，多空雙方均心態(tài)不穩(wěn)。目前流傳的利好只是處于預(yù)期層面，尚未看到真正實(shí)施。其對(duì)市場(chǎng)的提振作用更多是資金面預(yù)期的改善，而非實(shí)際資金面改善。而大量新股尚待發(fā)行、解禁股大肆拋售、物價(jià)可能出現(xiàn)反彈、央行仍會(huì)嚴(yán)格控制信貸規(guī)模等信息也讓多頭心存恐慌。所以我們看到，在相互矛盾的利多利空消息頻頻出臺(tái)時(shí)，市場(chǎng)浮躁的情緒更加明顯，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底、政策趨向維穩(wěn)的大背景下，后市這種動(dòng)蕩的情況后面仍會(huì)頻頻出現(xiàn)。投資者應(yīng)做好心理準(zhǔn)備并制定相應(yīng)的對(duì)策。近期需要關(guān)注的事件有降低準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)、新股發(fā)行改革方案、一月信貸規(guī)模、地方養(yǎng)老金入市的進(jìn)一步信息等等，如果這些事件超預(yù)期，市場(chǎng)仍會(huì)作出強(qiáng)烈的反應(yīng)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)未改、行業(yè)向好拐點(diǎn)未現(xiàn)的背景下。盡管目前政策暖風(fēng)頻吹，大環(huán)境總體向好，但我們也要看到，資金面總體依然保持緊平衡狀態(tài)，反彈行情主要基于估值修復(fù)和超跌反彈的邏輯。熱錢也只能選擇部分板塊來進(jìn)行運(yùn)作。把握好輪動(dòng)節(jié)奏非常重要，同時(shí)也非常困難，所以降低收益預(yù)期，盡力獲取合理利潤(rùn)即出局為不錯(cuò)的選擇。從煤炭、有色等板塊的大肆炒作中可以看出，近期市場(chǎng)上游資非?；钴S，屬于市場(chǎng)主力資金，而公募基金則不太作為。我們認(rèn)為在游資炒作大盤藍(lán)籌股、有色超跌股等板塊告一段落后，近期備受打壓的中小市值股票將有被游資相中的機(jī)會(huì)。這類公司在新股發(fā)行改革、擠壓估值泡沫的背景下，公募私募爭(zhēng)相拋售，股價(jià)跌創(chuàng)新低，自去年11月份以來后，跌幅超過50%的比比皆是，其中不乏被錯(cuò)殺的品種。所以后市在新股發(fā)行改革進(jìn)一步落實(shí)后，其反彈行情仍然值得期待，建議逢低關(guān)注前期跌幅較大，同時(shí)估值不高，2012年基本面有亮點(diǎn)的個(gè)股。華泰證券 李文輝

中金公司：貨幣條件決定反彈高度

央行節(jié)前多次采用14天逆回購(gòu)來對(duì)沖短期流動(dòng)性緊張狀況，顯示目前央行主動(dòng)放松的政策意愿并不強(qiáng)。而長(zhǎng)假期間，美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)維持低利率至2014年末的表態(tài)提振海外股市上漲，但對(duì)于中國(guó)而言，歐美執(zhí)行更長(zhǎng)時(shí)間更寬松的貨幣政策將進(jìn)一步遏制我國(guó)央行貨幣政策可放松的空間。而歐美近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也有所好轉(zhuǎn)，意味著我國(guó)政策主動(dòng)顯著放松的必要性也有所下降，因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)資金面繼續(xù)偏緊，貨幣供給增速繼續(xù)下行的概率將有所上升。

在上述分析的背景下，我們認(rèn)為，本輪由政策表態(tài)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒改善而引發(fā)的反彈雖然短期內(nèi)仍有望繼續(xù)，但是中期可持續(xù)性以及反彈可達(dá)到的高度依然不容樂觀。因此我們繼續(xù)維持超跌反彈至2400點(diǎn)的觀點(diǎn)，如果市場(chǎng)成交量無法有效放大，而且隨后沒有進(jìn)一步的利好政策出臺(tái)（比如降低存款準(zhǔn)備金率、放松貸款限制或者出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激政策），那么我們認(rèn)為市場(chǎng)很難有效突破2400-2500點(diǎn)一帶密集壓力區(qū)。從板塊配置上看，短線操作超跌股的反彈依然是目前的主要機(jī)會(huì)。

海通證券：A股短期向上概率大

A股從政策和經(jīng)濟(jì)面上看處于相對(duì)的平靜期，2011年整體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期，2012年一季度的業(yè)績(jī)公布還要等到3-4月。

相對(duì)而言，流動(dòng)性改善更為明顯，主要表現(xiàn)包括：（1）一季度為全年信貸高峰，1月份信貸數(shù)據(jù)較為樂觀；（2）春節(jié)后銀行間市場(chǎng)資金面相比前期有所改善，資金價(jià)格有所回落；（3）外匯占款數(shù)據(jù)仍在下滑，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)概率進(jìn)一步加大，春節(jié)前央行采取逆回購(gòu)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求高峰，節(jié)后逆回購(gòu)回收，則可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金對(duì)沖資金緊張局面。

海外量化寬松預(yù)期強(qiáng)化了流動(dòng)性改善預(yù)期，短期A股向上概率較大。風(fēng)格上看，仍是以大盤股為主，主要看好的行業(yè)包括券商、汽車和工程機(jī)械，有色受到海外大宗商品價(jià)格上漲的推動(dòng)，階段性行情也有望持續(xù)。我們進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)中小板和創(chuàng)業(yè)板估值的壓力，主要來自于供給面新股發(fā)行，以及業(yè)績(jī)面不達(dá)預(yù)期兩個(gè)方面。

華泰聯(lián)合證券：春節(jié)行情有望延續(xù)

流動(dòng)性中性偏正面利于A股反彈。節(jié)前市場(chǎng)上漲主要受益于流動(dòng)性改善預(yù)期。節(jié)后，資金面暫無大利好，但仍偏正面。銀行備付壓力緩解將使銀行間資金利率出現(xiàn)回落。此外，央行有可能在節(jié)后視市場(chǎng)需求繼續(xù)保留常態(tài)化逆回購(gòu)操作，降準(zhǔn)的可能性也依然存在。產(chǎn)業(yè)資本增持環(huán)比增速加快。人力資源和社會(huì)保障部新聞發(fā)言人尹成基稱養(yǎng)老金暫無入市計(jì)劃增加了新增資金預(yù)期的不確定性，然而，長(zhǎng)期看來，地方養(yǎng)老金仍存入市需求。在股市微觀供求層面，盡管解禁絕對(duì)數(shù)額較大，考慮到節(jié)前成立的11只基金尚未建倉(cāng)及新股在本周內(nèi)放緩發(fā)行，微觀資金供求關(guān)系環(huán)比將會(huì)改觀。

外圍市場(chǎng)仍將在一定程度上影響A股表現(xiàn)，然而其對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)難以造成明顯拖累。歐債問題的反復(fù)糾結(jié)已被充分預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩幅度較為有限，即使聯(lián)儲(chǔ)推出QE3概率加大，其對(duì)A股的影響也將遠(yuǎn)弱于QE2。而一旦外圍風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，國(guó)內(nèi)政策預(yù)調(diào)力度勢(shì)必加大，總體而言，外圍風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)成為影響A股走勢(shì)的主要因素。

市場(chǎng)情緒略有下降，境外市場(chǎng)看空情緒回落。市場(chǎng)日均換手率、漲跌停個(gè)數(shù)之差及高于10日均線的股票占比均出現(xiàn)下降。中資銀行及地產(chǎn)H股走勢(shì)均賣空占比也出現(xiàn)下降，顯示境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看空情緒有所下降。

我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)推薦機(jī)械設(shè)備等前期預(yù)期較差的板塊，一方面一致預(yù)期的盈利增速經(jīng)歷了大幅下調(diào)，另外目前相對(duì)估值也處于歷史低位。上游仍有超額收益，但風(fēng)險(xiǎn)在加大。在歐債危機(jī)緩解以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的刺激下，商品價(jià)格在春節(jié)期間重拾升勢(shì)，但從中長(zhǎng)期的邏輯來看，商品價(jià)格上漲與國(guó)內(nèi)股市上漲的邏輯相悖，上游的上漲有風(fēng)險(xiǎn)?？蛇x消費(fèi)中的汽車、家電基本面無亮點(diǎn)，但是預(yù)期和估值已經(jīng)很低，所以有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

投資風(fēng)格方面，小盤股相對(duì)大盤股的估值已回到2010年初的水平，小盤股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，但是上漲的催化劑仍然需要等待。