2012年經(jīng)濟(jì)展望與市場(chǎng)分析

每經(jīng)編輯 劉小英

四、A股市場(chǎng)策略概要

早在2010年4月筆者就公開(kāi)講：“2011年負(fù)面的東西會(huì)進(jìn)一步暴露，對(duì)市場(chǎng)造成持續(xù)下滑的影響。在這種情況下，我們需要觀望，要密切地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，不要急于投入。”

果然，2011年A股表現(xiàn)令投資者大失所望。但底部正在臨近，個(gè)人估計(jì)2100多點(diǎn)的股市可能還有約10%的下降空間，底部可能在1800-2000的區(qū)域內(nèi)。受高層講話影響，1月初的股市有所回升，但2300點(diǎn)以上壓力重重，很有可能再次探底，2012一季度之后才能相對(duì)樂(lè)觀。無(wú)論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，可利用在一季度的悲觀氣氛，戰(zhàn)略性地投資于股市。明年全年來(lái)看，股市走勢(shì)很可能是倒“V”字--兩頭低，中間高。

郭樹(shù)清主席的提法很有意義：全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)年均投資收益率達(dá)到9.17%，是一個(gè)非常有說(shuō)服力的例子。2萬(wàn)億的地方社保基金和2萬(wàn)億的全國(guó)住房公積金需要考慮如何組織起來(lái)投資股市。我國(guó)本土券商規(guī)模偏小，要加快發(fā)展。如果這些措施逐步得到落實(shí)，對(duì)2012年全年的股市具有積極意義。

最看好資源板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值。煤炭、黃金、有色金屬等大宗商品資源的有限性以及2011年價(jià)格的深度回調(diào)決定了其長(zhǎng)期投資價(jià)值再現(xiàn)；在2012年全球超低利率環(huán)境下，黃金、原油和基本金屬的金融屬性有利于其價(jià)格再度走高。另外，美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)遲早要貨幣化解決，一旦有人開(kāi)始印鈔救市，大宗商品價(jià)格會(huì)率先大幅走高。

其次是券商和醫(yī)藥板塊最為看好，不看好鋼鐵、水泥和機(jī)械裝備等生產(chǎn)制造行業(yè)。如果中國(guó)在明年4-5月果真放松房地產(chǎn)調(diào)控，則看好低估的房地產(chǎn)板塊。但如果歐美印鈔救市，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策可能不會(huì)取消，房地產(chǎn)板塊也就未必大漲。

五、我國(guó)房地產(chǎn)政策走向探討

剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，2012年將繼續(xù)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸。這實(shí)際上有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，有助于民生，尤其是有助于消除不少年輕人的住房困擾，有利于社會(huì)和諧。

筆者始終認(rèn)為，中國(guó)土地的相對(duì)稀缺和財(cái)富結(jié)構(gòu)的特殊性是高房?jī)r(jià)的根源，一旦行政限制手段撤銷，房地產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該還會(huì)見(jiàn)底回升。另外，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩不安的時(shí)期，要謹(jǐn)防中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的失控性下跌，否則就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的硬著陸。一旦出現(xiàn)這一局面，就會(huì)令我們的經(jīng)濟(jì)政策和社會(huì)穩(wěn)定全面被動(dòng)起來(lái)。不過(guò)，明年若持續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金，流動(dòng)性的改善可減緩房地產(chǎn)市場(chǎng)的跌勢(shì)。

明年4月房地產(chǎn)調(diào)控兩周年，如果境外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)繼續(xù)惡化，而且歐美并無(wú)量化寬松的跡象，那么中國(guó)就需要考慮逐步撤銷對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的部分限制--限購(gòu)、限貸和限價(jià)。這會(huì)有效避免極端情況下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。但如果2012年歐美再次實(shí)施量化寬松政策，中國(guó)的房地產(chǎn)調(diào)控就應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持，為了防止再度泡沫化，還可以加收房產(chǎn)稅。

六、2012年的人民幣國(guó)際化

中國(guó)已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，但國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)自由化卻進(jìn)展緩慢。國(guó)內(nèi)實(shí)行還在實(shí)行利率管制，規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限，這保證了銀行業(yè)的畸高利差。因?yàn)閲?guó)內(nèi)銀行的綜合經(jīng)營(yíng)水準(zhǔn)仍處于較低層次，這有效地防止了銀行虧損，避免出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化會(huì)讓銀行存款的平準(zhǔn)利率水平大幅上升，在通脹大背景下更是如此，這是中國(guó)銀行業(yè)不能承受之重，尚需循序漸進(jìn)。尤其是，在房地產(chǎn)調(diào)控不斷深化導(dǎo)致銀行業(yè)憂慮重重的情況下，2012年不大可能在利率市場(chǎng)化方面有太大的動(dòng)作。

當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系危機(jī)四伏，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，人民幣的國(guó)際化是戰(zhàn)略出路，也是中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的必備武功。人民幣國(guó)際化是在國(guó)內(nèi)金融改革尚未完成，利率、匯率等金融價(jià)格尚待市場(chǎng)化，資本項(xiàng)目管制沒(méi)有完全放開(kāi)的背景開(kāi)始實(shí)施的。人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵是提高人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的應(yīng)用，增加中國(guó)的金融開(kāi)放度，陸續(xù)解除資本管制。另外，建立較為發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，為境外人民幣提供更豐富的投資選擇，也顯得格外重要，中國(guó)政府正在為此作出積極的努力。

2011年下半年以來(lái)的外資回撤和“做空中國(guó)”，在年底取得了不少成果，這是因?yàn)楹芏嗑惩庵悄液屯顿Y機(jī)構(gòu)并不看好未來(lái)兩三年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，偏緊的房地產(chǎn)調(diào)控和問(wèn)題重重的社會(huì)問(wèn)題(吳敬璉：“中國(guó)陷入一種政府?dāng)U權(quán)和腐敗蔓延的惡性循環(huán)，正把社會(huì)推向潰敗的深淵。”郭士英“愈演愈烈的吏治腐敗必致關(guān)鍵資源的非市場(chǎng)配置生出惡果，然頂層危機(jī)意識(shí)不足，改革決心不夠，一些部門還在慣性和利益驅(qū)動(dòng)下，千方百計(jì)地橫征暴斂或鼓勵(lì)大躍進(jìn)，民生和民權(quán)反而屢遭漠視甚至踐踏。”--《中國(guó)市場(chǎng)》(智庫(kù)版)2011年11月)給了他們看空的理由，預(yù)計(jì)這會(huì)在2012年對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生負(fù)面影響。但一旦美歐印鈔政策出臺(tái)，會(huì)刺激人民幣的國(guó)際需求，人民幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變，這是推進(jìn)人民幣和國(guó)際化的重要條件。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期效果來(lái)看，貨幣國(guó)際化的國(guó)家多是經(jīng)常貿(mào)易逆差或者是資本項(xiàng)目逆差，但中國(guó)卻長(zhǎng)期存在巨大規(guī)模的雙順差。所以，人民幣國(guó)際化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是相輔相成的，靠低效生產(chǎn)賺取順差拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式不改，就不可能有真正意義上的本幣國(guó)際化。中國(guó)要跨越“中等收入陷阱”，必須要調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)，人民幣國(guó)際化是一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，也是中國(guó)未來(lái)能否以更好的方式去分享國(guó)際化紅利的一個(gè)重要標(biāo)志。

郭士英

2011年1月