2012年經(jīng)濟(jì)展望與市場分析

每經(jīng)編輯 劉小英

四、A股市場策略概要

早在2010年4月筆者就公開講：“2011年負(fù)面的東西會進(jìn)一步暴露，對市場造成持續(xù)下滑的影響。在這種情況下，我們需要觀望，要密切地評估風(fēng)險(xiǎn)，不要急于投入。”

果然，2011年A股表現(xiàn)令投資者大失所望。但底部正在臨近，個(gè)人估計(jì)2100多點(diǎn)的股市可能還有約10%的下降空間，底部可能在1800-2000的區(qū)域內(nèi)。受高層講話影響，1月初的股市有所回升，但2300點(diǎn)以上壓力重重，很有可能再次探底，2012一季度之后才能相對樂觀。無論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，可利用在一季度的悲觀氣氛，戰(zhàn)略性地投資于股市。明年全年來看，股市走勢很可能是倒“V”字--兩頭低，中間高。

郭樹清主席的提法很有意義：全國社?；鹄硎聲昃顿Y收益率達(dá)到9.17%，是一個(gè)非常有說服力的例子。2萬億的地方社?；鸷?萬億的全國住房公積金需要考慮如何組織起來投資股市。我國本土券商規(guī)模偏小，要加快發(fā)展。如果這些措施逐步得到落實(shí)，對2012年全年的股市具有積極意義。

最看好資源板塊的長期投資價(jià)值。煤炭、黃金、有色金屬等大宗商品資源的有限性以及2011年價(jià)格的深度回調(diào)決定了其長期投資價(jià)值再現(xiàn)；在2012年全球超低利率環(huán)境下，黃金、原油和基本金屬的金融屬性有利于其價(jià)格再度走高。另外，美國和歐洲的債務(wù)危機(jī)遲早要貨幣化解決，一旦有人開始印鈔救市，大宗商品價(jià)格會率先大幅走高。

其次是券商和醫(yī)藥板塊最為看好，不看好鋼鐵、水泥和機(jī)械裝備等生產(chǎn)制造行業(yè)。如果中國在明年4-5月果真放松房地產(chǎn)調(diào)控，則看好低估的房地產(chǎn)板塊。但如果歐美印鈔救市，中國房地產(chǎn)調(diào)控政策可能不會取消，房地產(chǎn)板塊也就未必大漲。

五、我國房地產(chǎn)政策走向探討

剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確，2012年將繼續(xù)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸。這實(shí)際上有利于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，有助于民生，尤其是有助于消除不少年輕人的住房困擾，有利于社會和諧。

筆者始終認(rèn)為，中國土地的相對稀缺和財(cái)富結(jié)構(gòu)的特殊性是高房價(jià)的根源，一旦行政限制手段撤銷，房地產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該還會見底回升。另外，在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩不安的時(shí)期，要謹(jǐn)防中國房地產(chǎn)市場的失控性下跌，否則就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的硬著陸。一旦出現(xiàn)這一局面，就會令我們的經(jīng)濟(jì)政策和社會穩(wěn)定全面被動起來。不過，明年若持續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金，流動性的改善可減緩房地產(chǎn)市場的跌勢。

明年4月房地產(chǎn)調(diào)控兩周年，如果境外經(jīng)濟(jì)和金融市場繼續(xù)惡化，而且歐美并無量化寬松的跡象，那么中國就需要考慮逐步撤銷對房地產(chǎn)行業(yè)的部分限制--限購、限貸和限價(jià)。這會有效避免極端情況下的中國經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。但如果2012年歐美再次實(shí)施量化寬松政策，中國的房地產(chǎn)調(diào)控就應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持，為了防止再度泡沫化，還可以加收房產(chǎn)稅。

六、2012年的人民幣國際化

中國已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，但國內(nèi)利率市場自由化卻進(jìn)展緩慢。國內(nèi)實(shí)行還在實(shí)行利率管制，規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限，這保證了銀行業(yè)的畸高利差。因?yàn)閲鴥?nèi)銀行的綜合經(jīng)營水準(zhǔn)仍處于較低層次，這有效地防止了銀行虧損，避免出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。利率市場化會讓銀行存款的平準(zhǔn)利率水平大幅上升，在通脹大背景下更是如此，這是中國銀行業(yè)不能承受之重，尚需循序漸進(jìn)。尤其是，在房地產(chǎn)調(diào)控不斷深化導(dǎo)致銀行業(yè)憂慮重重的情況下，2012年不大可能在利率市場化方面有太大的動作。

當(dāng)前的國際貨幣體系危機(jī)四伏，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，人民幣的國際化是戰(zhàn)略出路，也是中國成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的必備武功。人民幣國際化是在國內(nèi)金融改革尚未完成，利率、匯率等金融價(jià)格尚待市場化，資本項(xiàng)目管制沒有完全放開的背景開始實(shí)施的。人民幣國際化的關(guān)鍵是提高人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中的應(yīng)用，增加中國的金融開放度，陸續(xù)解除資本管制。另外，建立較為發(fā)達(dá)的貨幣市場和資本市場，為境外人民幣提供更豐富的投資選擇，也顯得格外重要，中國政府正在為此作出積極的努力。

2011年下半年以來的外資回撤和“做空中國”，在年底取得了不少成果，這是因?yàn)楹芏嗑惩庵悄液屯顿Y機(jī)構(gòu)并不看好未來兩三年的中國經(jīng)濟(jì)，偏緊的房地產(chǎn)調(diào)控和問題重重的社會問題(吳敬璉：“中國陷入一種政府?dāng)U權(quán)和腐敗蔓延的惡性循環(huán)，正把社會推向潰敗的深淵。”郭士英“愈演愈烈的吏治腐敗必致關(guān)鍵資源的非市場配置生出惡果，然頂層危機(jī)意識不足，改革決心不夠，一些部門還在慣性和利益驅(qū)動下，千方百計(jì)地橫征暴斂或鼓勵大躍進(jìn)，民生和民權(quán)反而屢遭漠視甚至踐踏。”--《中國市場》(智庫版)2011年11月)給了他們看空的理由，預(yù)計(jì)這會在2012年對人民幣國際化進(jìn)程產(chǎn)生負(fù)面影響。但一旦美歐印鈔政策出臺，會刺激人民幣的國際需求，人民幣升值的長期趨勢不會改變，這是推進(jìn)人民幣和國際化的重要條件。

從市場結(jié)構(gòu)和長期效果來看，貨幣國際化的國家多是經(jīng)常貿(mào)易逆差或者是資本項(xiàng)目逆差，但中國卻長期存在巨大規(guī)模的雙順差。所以，人民幣國際化與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是相輔相成的，靠低效生產(chǎn)賺取順差拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式不改，就不可能有真正意義上的本幣國際化。中國要跨越“中等收入陷阱”，必須要調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)，人民幣國際化是一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，也是中國未來能否以更好的方式去分享國際化紅利的一個(gè)重要標(biāo)志。

郭士英

2011年1月