老鄭說匯：歐元破位暴跌 美元卷土重來

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

因擔(dān)憂歐央行過度激進(jìn)，已橫盤兩周多后的歐元終于在本周三再度向下突破，美元指數(shù)則應(yīng)聲暴漲。周三美元指數(shù)大幅升值0.88%，周四（截至昨18：45）暫漲0.24%至80.688，稍前最高至80.747，創(chuàng)11個月以來新高。從走勢看，美元本次回調(diào)的蓄勢較為充分，故漲勢有望進(jìn)一步延續(xù)，操作上宜繼續(xù)持多。

歐央行過度激進(jìn) 反致歐元重挫

引發(fā)歐元重挫的導(dǎo)火索是周三歐央行公布的數(shù)據(jù)，歐央行周三表示，上一周該行的資產(chǎn)規(guī)模跳增2394億歐元至27330億歐元。該規(guī)模已創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，去年這個時候，歐央行資產(chǎn)僅為19260億歐元。

在上述消息沖擊之下，周三歐元大貶0.99%，周四暫時續(xù)跌0.15%至1.2921美元。非歐元區(qū)的歐系貨幣亦因交叉盤影響而受拖累，如英鎊周三暴跌1.35%，周四接著跌0.19%至1.5430美元。

所謂央行的資產(chǎn)，實際上就指的是印鈔量。歐洲央行憑空制造出貨幣，將這些貨幣貸給區(qū)域內(nèi)流動性緊張的商業(yè)銀行，拿回的抵押物卻是許多不良資產(chǎn)。當(dāng)央行資產(chǎn)規(guī)模極大時，表明前期過度發(fā)行了貨幣和過度發(fā)放了貸款。

歐央行加大對區(qū)域內(nèi)銀行的貸款，這件事曾一度被視為利好，也造成歐元于上周二大漲。本周三歐元暴跌，其實是因同一件事情引發(fā)。這也提示了一個真理，即短期利多和中期的利空是能夠轉(zhuǎn)化的，雖然很難去猜測何時發(fā)生。

貨幣恐永久性稀釋

央行在非常時期憑空增發(fā)貨幣，如果能在危機過后收回貸款并吐回抵押物，那么在理論上并不必然等同于增加貨幣，此時收回的貨幣即得以注銷。

然而，歐央行放出的貸款有可能永收不回來，手中抵押物也可能成為廢紙。假如出現(xiàn)這種情況，其結(jié)果是貨幣永久性地增發(fā)，購買力自然就被稀釋了。

事情可能還不止于此，當(dāng)市場看到歐央行過度激進(jìn)時，市場會存在正反兩方面憂慮——市場在某一時段會擔(dān)心鈔票發(fā)行過多會損及購買力，卻在另一時段又擔(dān)心其未來繼續(xù)印鈔的能力或“膽識”不夠，以至于無法去援助歐債國家，造成短期內(nèi)巨大混亂。

雖然美國也有類似的情況，但美國和歐洲卻有根本不同點，美國超發(fā)的貨幣能被其他國家完全消化，所以不一定會稀釋美元的購買力。

眾所周知的是，今年以來歐元資產(chǎn)的需求是較差的，歐元備受其他國家主權(quán)基金及機構(gòu)資金的回避，所以超發(fā)的貨幣也只能由成員國消化，其后果可想而知。

美元牛步不止

上次筆者稱美元回調(diào)多半為蓄勢，應(yīng)逢低吸納，料未來將延續(xù)漲勢，目前形勢正按此演進(jìn)。美元指數(shù)前一高點是80.73，周四盤中已經(jīng)沖破，只是還沒站穩(wěn)。由于歐元問題重重，以及美國經(jīng)濟增長向好，故未來美元漲勢料極難中止，最終演化成更大級別上漲行情的機會正越來越大。

美元走強有諸多條件，一方面是其自身經(jīng)濟面向好，另一方面是對手貨幣偏弱。從目前情況看，幾乎全部滿足，雖然長期也存在種種問題，如貨幣超發(fā)，入不敷出等?？紤]到美元是世界貨幣，所以該因素可得到極大的忽略。

在對手貨幣方面，歐元之弱是不用說的，日元雖較強，但該國今明兩年債務(wù)問題并不排除發(fā)作的可能。在英鎊、加元等傳統(tǒng)風(fēng)險幣種方面，因中國經(jīng)濟下滑幾成定局，所以全球風(fēng)險偏好一定不高，這些幣種均難以持續(xù)走強，這也相對有利于美元。

本周美國財務(wù)上限問題或有些新聞，投資者可適當(dāng)關(guān)注，不必追漲過分，怕萬一發(fā)生些超預(yù)期負(fù)面消息。不過就整體而言，美國的赤字上限問題暫不會構(gòu)成美元真正阻力。美元真正的威脅是未來出現(xiàn)一個有競爭力的對手貨幣，但目前這種貨幣連影子都沒見到。