陰魂不散的“7%” 意大利中長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)不如人意

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊 鐘舒

意大利在周三熱銷(xiāo)出6月期國(guó)庫(kù)券和2年期零息票國(guó)債后，周四的拍賣(mài)更像是一盤(pán)壞掉的沙拉醬。盡管3年期國(guó)債中標(biāo)利率較上次低出227個(gè)基點(diǎn)，但兩個(gè)10年期國(guó)債中標(biāo)利率仍接近7%的“生死線(xiàn)”，其中于2021年到期的中標(biāo)利率更較上次高出近100個(gè)基點(diǎn)。而過(guò)去凡是10年期國(guó)債收益率超過(guò)7%的歐洲國(guó)家，都因違約風(fēng)險(xiǎn)接受了外部援助。

10年期國(guó)債中標(biāo)利率近7%

第一眼看意大利國(guó)債拍賣(mài)，感覺(jué)還不錯(cuò)。但第二眼卻開(kāi)始有糟糕的感覺(jué)。結(jié)果是這樣的：意大利一共拍賣(mài)了總額為70.17億歐元國(guó)債，分別為3年期、7年期和兩個(gè)10年期國(guó)債。其中，3年期國(guó)債收益率由11月29日的7.89%降至5.62%，超額認(rèn)購(gòu)率1.36，低于上次的1.5；7年期國(guó)債中標(biāo)收益率7.42%，大幅高于上一次的4.52%，超額認(rèn)購(gòu)率為1.97，高出上次的1.67。

重點(diǎn)在這里，2021年9月1日到期的10年期BTP國(guó)債中標(biāo)利率為6.70%，高于上次拍賣(mài)時(shí)的5.77%，成交額11.8億歐元，低于20億歐元的目標(biāo)，認(rèn)購(gòu)比率1.60；2022年3月1日到期的10年期BTP國(guó)債中標(biāo)利率6.98%，低于上一次的7.56%，投標(biāo)比例為1.36。這意味著，兩個(gè)10年期國(guó)債中標(biāo)利率仍接近7%的“生死線(xiàn)”。需要警惕的是，過(guò)去凡是10年期國(guó)債收益率超過(guò)7%的歐洲國(guó)家，都因違約風(fēng)險(xiǎn)接受了外部援助，比如希臘和愛(ài)爾蘭。

對(duì)于國(guó)債拍賣(mài)，昨日市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。拍賣(mài)結(jié)束后，二級(jí)市場(chǎng)10年期意債利率漲至7%以上。截至昨晚9時(shí)，歐元對(duì)美元暴跌0.4%至1.2886，再次刷新自去年9月以來(lái)新低。

有意思的是，從兩日內(nèi)的拍賣(mài)數(shù)據(jù)來(lái)看，短期國(guó)債更受市場(chǎng)歡迎。記者了解到，這可能是因?yàn)殚L(zhǎng)期再融資行動(dòng)(LTRO)允許銀行從歐洲央行貸款后，用資金去購(gòu)買(mǎi)國(guó)債并進(jìn)行套利。而從期限上來(lái)說(shuō)，無(wú)疑3年期國(guó)債是最符合套利要求的。

“歐洲央行的援助（LTRO）顯然對(duì)短期債券有所幫助，而前天拍賣(mài)順利也預(yù)示著今天更具挑戰(zhàn)的拍賣(mài)可能會(huì)有好結(jié)果。”SpiroSovereignStrategy的經(jīng)理NicholasSpiro在拍賣(mài)前曾表示,“周三的拍賣(mài)有助于市場(chǎng)情緒，但不應(yīng)看做是對(duì)周四拍賣(mài)的預(yù)測(cè)。短期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)債在本質(zhì)上有著明顯區(qū)別，周四不太可能會(huì)出現(xiàn)周三那樣的國(guó)債收益率大幅下跌。”

意大利長(zhǎng)期壓力仍巨大

需注意的是，意大利盡管?chē)?guó)債拍賣(mài)順利，但長(zhǎng)期壓力仍然巨大。對(duì)此，德商銀行的分析師DavidSchnautz表示，相比于11月，今天拍賣(mài)的10年期國(guó)債收益率僅下降60個(gè)基點(diǎn)。這樣高的收益率顯示意大利的壓力依然相當(dāng)驚人，盡管歐洲央行的行動(dòng)給短期債券提供了良好的刺激。

在國(guó)債收益率仍高企不下時(shí)，意大利償債壓力更是巨大。日前，據(jù)該國(guó)國(guó)債管理局主管瑪利亞·卡納塔透露，明年意大利將發(fā)行總計(jì)約4500億歐元國(guó)庫(kù)券和國(guó)債。所籌集的部分資金將用以支付2020億歐元到期國(guó)債以及彌補(bǔ)236億歐元的赤字。同時(shí)，鑒于國(guó)債收益率較高，意大利將利用3月期和其他靈活期限的國(guó)債提高政府資金流動(dòng)性。

另外，深陷債務(wù)危機(jī)的意大利在今年第3季度經(jīng)濟(jì)收縮達(dá)0.2％，而第4季度預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)收縮，這就意味著意大利經(jīng)濟(jì)很可能已進(jìn)入到2001年以來(lái)的第四次衰退。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，意大利經(jīng)濟(jì)至明年上半年都將持續(xù)衰退中，預(yù)計(jì)2012年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收縮達(dá)到1.6％。

“歐洲危機(jī)的解決需要整個(gè)歐洲的共同努力。”LloydsBankCorporateMarkets的利率策略師AlessandroMercuri指出，對(duì)意大利而言，必須馬上推出兩步走計(jì)劃，即財(cái)政整頓以及最為重要的另一步——能促進(jìn)潛在GDP增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)改革。

華聞期貨研發(fā)部分析師楊廣喜向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，歐債危機(jī)積重難返，流動(dòng)性難以解決。國(guó)債拍賣(mài)利好只是將問(wèn)題向后推遲，并沒(méi)有減輕市場(chǎng)壓力。而歐洲央行在隔夜存款規(guī)模上創(chuàng)新高，也令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)歐洲央行在救助上力度會(huì)縮小。歐洲央行需要政治人物給予更大權(quán)限。