周俊生：長期資金入市救不了股市

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周俊生

證監(jiān)會主席郭樹清14日在證監(jiān)會內(nèi)部召開的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的會議上表示，要研究加大鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽光化、規(guī)范化運(yùn)作。

引導(dǎo)長期資金投資股票市場，是我國資本市場建立以來管理部門一直在努力推進(jìn)的工作。上個(gè)世紀(jì)90年代末，隨著證券投資基金的推出和社保基金等的入市，引發(fā)了一輪上沖到2000多點(diǎn)的牛市行情。但是，今天面對市場的嚴(yán)重下跌，回顧這段歷史卻讓人倍感苦澀。就在這幾天，以上證指數(shù)回到10年前的原點(diǎn)為標(biāo)志，市場出現(xiàn)了一片“十年零漲幅”的悲鳴之聲。12月15日，滬深兩市股指更是分別跌破2200點(diǎn)和9000點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)大關(guān)，市場已經(jīng)處于凄風(fēng)苦雨之中。在這種暴跌中，散戶投資者自然損失慘重，但機(jī)構(gòu)投資者也不能幸免，有些甚至比散戶投資者輸?shù)酶鼞K。

管理部門之所以對長期資金情有獨(dú)鐘，是希望這些資金能夠沉淀在市場中，不隨便拋售，從而對股市行情起到維穩(wěn)的作用。同時(shí)，所謂的長期資金，也與管理部門希望投資者做到的長期投資相匹配。在管理部門看來，A股市場之所以波動過于劇烈，主要在于投資者短線操作過于頻繁，缺乏長期投資理念，而有了數(shù)量眾多的長期資金“駐扎”在市場里，就可以改變這種狀況，引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念。

但是，事實(shí)已經(jīng)證明，這種想法基本上是脫離市場實(shí)際，至少是脫離A股市場實(shí)際的。首先，所謂“長期資金”是一個(gè)模糊不清的概念。什么是長期資金？按照T+1的制度，今天買進(jìn)明天賣出的資金固然不能算，但將股票放上1年就算長期資金嗎？1年不行，10年就算長期資金嗎？很顯然，股市操作是不能簡單地以持股期限來衡量其優(yōu)劣的，如果明明到了該收獲或者該出逃規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，卻因?yàn)樯形催_(dá)到人為規(guī)定的長期標(biāo)準(zhǔn)而按兵不動，那就是刻舟求劍了，最終的結(jié)果就是讓這些長期資金被市場吞噬掉。

其次，期望以長期資金來作為股市維穩(wěn)的幫手，也不合進(jìn)入市場的資金的特性。機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場，只能是一個(gè)市場角色，而不可能承擔(dān)某種為管理部門所希望的政策功能。由于機(jī)構(gòu)投資者通常都是體量龐大，他們在某種特定情況下可以輕易地操縱個(gè)股，從而更容易造成行情的大起大落，最近出現(xiàn)的大成基金危機(jī)就很能說明問題。另外，管理部門如果過度地依賴機(jī)構(gòu)投資者，還容易產(chǎn)生不公平交易，比如當(dāng)管理部門認(rèn)為行情過熱或過冷而要求機(jī)構(gòu)采取行動的話，這些機(jī)構(gòu)的行動雖然秉承了管理部門的意圖，但實(shí)際上已把信息不對稱的中小投資者置于危險(xiǎn)的境地。

A股市場現(xiàn)在確實(shí)面臨著資金短缺的困難，但這種局面歸根結(jié)底是由于過度利用股市的融資機(jī)制所造成的。與交易市場行情“十年零漲幅”相對照的是，A股市場的規(guī)模卻在這十年里出現(xiàn)了急劇膨脹，其發(fā)展速度舉世無雙。大量公司進(jìn)入市場圈錢，對股市造成了巨大的抽血效應(yīng)。但是，這么多的公司進(jìn)入市場，就像一個(gè)饅頭里被加入了過多的發(fā)酵粉，看上去體積龐大十分誘人，卻不能讓人吃飽肚子。顯然，在這樣一個(gè)圈錢市場里，無論是短期資金還是長期資金，都不可能產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)。因此，對于管理部門來說，面對目前愁云密布的市場，最重要的并不是加大鼓勵(lì)長期資金進(jìn)入股市的力度，而是要改變目前的市場生態(tài)，讓它真正成為一個(gè)優(yōu)化資源配置的市場，成為一個(gè)讓融資者和投資者和諧相處的市場，成為一個(gè)讓投資者的財(cái)產(chǎn)性收入能夠不斷增長的市場。

要達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，目前最為有效的手段仍然是改變過度傾斜于融資的市場政策。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議為改變A股市場目前的這種格局提供了一個(gè)重要的契機(jī)，會議指出，要牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，努力營造鼓勵(lì)腳踏實(shí)地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實(shí)業(yè)致富的社會氛圍。根據(jù)會議的這一精神，管理部門應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)企業(yè)投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是像目前這樣千軍萬馬奔向股市，熱衷于利用股市這種虛擬經(jīng)濟(jì)來圈錢搶食。