“微調(diào)”再提速：財(cái)政政策將向保增長(zhǎng)開閘

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張敏 胡健 陳舒揚(yáng) 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張敏 胡健 陳舒揚(yáng) 發(fā)自北京

管理層為2012年定下了 “預(yù)調(diào)微調(diào)”的方向，意味著政策或不會(huì)大幅度放松，但多數(shù)分析人士認(rèn)為，積極的財(cái)政政策將加速向保增長(zhǎng)傾斜。

佇立2011年年末，雞蛋與豬肉價(jià)格跌落的聲音清脆響亮。更能說明問題的是，11月CPI數(shù)據(jù)急速下滑至4.2%，成為今年內(nèi)的最低。

在這一接近年關(guān)的重要時(shí)點(diǎn)，當(dāng)民眾對(duì)通脹水平持續(xù)回落已沒有任何疑問的時(shí)候，各界對(duì)即將出臺(tái)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)的關(guān)注更趨白熱化。而作為一場(chǎng)定調(diào)會(huì)，中央政治局會(huì)議已在上周落下帷幕。這兩場(chǎng)最高級(jí)別的會(huì)議，將直面中國(guó)經(jīng)濟(jì)諸多難題，如保增長(zhǎng)、控通脹及調(diào)結(jié)構(gòu)等。

中央政治局會(huì)議指出，2012年將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者之間的關(guān)系。

在“十二五”即將步入第二年的背景下，上述政策定調(diào)被認(rèn)為意義深遠(yuǎn)。12月11日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在一券商策略會(huì)上表示，中國(guó)已定調(diào)明年繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策。他認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將回歸常態(tài)化的 “軟著陸”，GDP增速或在一、二季度觸底，三、四季度將溫和回升，明年中國(guó)積極財(cái)政政策或成亮點(diǎn)。

分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2012年政策微調(diào)將再次提速，以確保在調(diào)結(jié)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。其中，積極的財(cái)政政策將加速向保增長(zhǎng)開閘。

政策微調(diào)著重于保增長(zhǎng)

根據(jù)中央政治局會(huì)議傳出的信息，在積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策搭配下，明年宏觀調(diào)控將逐漸側(cè)重于“保增長(zhǎng)”。

“以目前財(cái)政收入同比近30%的增速，加之財(cái)政存款余額達(dá)到GDP9%，說明中國(guó)完全有實(shí)力在保增長(zhǎng)上做得更多。”匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示。

“保增長(zhǎng)將成為首要任務(wù)，雖然政策基調(diào)不變，但政策執(zhí)行的重心和力度肯定會(huì)發(fā)生調(diào)整。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍說。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都持同一種觀點(diǎn)，即穩(wěn)健的貨幣政策具備相當(dāng)?shù)撵`活性。2011年為了控物價(jià)，央行頻繁上調(diào)存準(zhǔn)率和利率；而明年在內(nèi)外需同時(shí)陷入困境之時(shí)，貨幣政策將在穩(wěn)健區(qū)間內(nèi)逐步寬松。

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，11月30日，央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)經(jīng)過這個(gè)微調(diào)拐點(diǎn)，下一步可能出現(xiàn)繼續(xù)放松的趨勢(shì)。業(yè)界預(yù)期，今年12月還有一次存準(zhǔn)率的下調(diào)，幅度為50個(gè)基點(diǎn)。

此外，更有投行報(bào)告預(yù)測(cè)，在明年上半年存準(zhǔn)率還會(huì)下調(diào)兩到三次。但是，對(duì)于管理層提出的“預(yù)調(diào)微調(diào)”究竟該如何解讀呢？

業(yè)界人士認(rèn)為，既然管理層為2012年定下了“預(yù)調(diào)微調(diào)”的方向，也就意味著政策大幅度放松的可能性很低。國(guó)泰君安（香港）的研究報(bào)告就把上月末的存準(zhǔn)率下調(diào)，視為“總體貨幣政策的有限的正面驚喜”。該報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)通脹水平出現(xiàn)好于預(yù)期的下降，11月CPI同比上漲4.2%，為2010年9月以來的最低；PPI同比上漲2.7%，為2009年12月以來的最低。但由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣放松給全球帶來充裕流動(dòng)性，以及中國(guó)可能推行的能源價(jià)格改革，因此穩(wěn)健貨幣政策或仍有必要。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成指出，調(diào)控政策更關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理現(xiàn)象，而不僅是短期問題?；诖耍袌?chǎng)不應(yīng)再抱有政策全面放松的期望。

據(jù)中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)數(shù)據(jù)結(jié)果，受訪企業(yè)認(rèn)為目前宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱和過熱的分別占29.9%和5.1%，認(rèn)為偏冷的占23.6%；而認(rèn)為正常的則觸及11年來的最低值，僅占28.1%。

上述調(diào)查顯示，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)“正常”的投票率偏低，這一現(xiàn)象正符合中央要繼續(xù)深入推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的預(yù)期。

2012年或迎來“財(cái)政年”

財(cái)政部9日公布的數(shù)據(jù)顯示，前11月全國(guó)財(cái)政收入97309億元，中國(guó)今年財(cái)政收入突破10萬億已經(jīng)毫無懸念?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，市場(chǎng)普遍預(yù)期，明年的積極財(cái)政政策將是決策層穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的一枚棋子。

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2012年是實(shí)施“十二五”規(guī)劃承上啟下的重要一年，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，對(duì)鞏固經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展良好勢(shì)頭、為黨的十八大召開創(chuàng)造良好環(huán)境具有十分重要的意義。

多數(shù)研究人士認(rèn)為，基于明年國(guó)際上濫發(fā)貨幣的預(yù)期，貨幣政策在保增長(zhǎng)中的作用將有所削弱，而積極的財(cái)政政策將在“保增長(zhǎng)”中發(fā)揮主力軍的作用。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，中央財(cái)政支出應(yīng)該加大出手。目前首要的是穩(wěn)定在建工程和在建項(xiàng)目。更重要的是，對(duì)民生和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)，需要有大幅度的資金投入。

中信證券報(bào)告解析說，這表明在黨的“十八大”之前仍需要保持平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2012年的政策導(dǎo)向不變，但操作將明顯變化，可能通過調(diào)結(jié)構(gòu)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，積極的財(cái)政政策意味著2012年財(cái)政支出更多，結(jié)構(gòu)性減稅范圍將推廣。

財(cái)稅專家李文海告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，可以從兩個(gè)方面看待明年財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，打個(gè)比喻就是一種是 “摘桃子”，一種是“買桃子”。

比如，2012年，中央針對(duì)小微型企業(yè)的財(cái)政金融支持政策將深度推進(jìn)。就在2011年，小型微型企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)已提高；小型微利減半征收企業(yè)所得稅政策將延長(zhǎng)至2015年底并擴(kuò)大范圍；對(duì)金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)貸款合同3年內(nèi)免征印花稅；金融企業(yè)中小企業(yè)貸款損失準(zhǔn)備金稅前扣除政策將延長(zhǎng)至2013年底。“這一系列促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)稅舉措，均是在今年四季度才開始施行，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用會(huì)很有限，但是明年其威力就可以全面爆發(fā)出來，這就是一個(gè)‘摘桃子’的過程。”李文海解釋說。

至于李文海口中的“買桃子”，主要是指明年中央可能會(huì)加大財(cái)政支出規(guī)模，并進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，從而利用“多支少收”的辦法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和民生的發(fā)展。

財(cái)政部副部長(zhǎng)廖曉軍11月30日在全國(guó)財(cái)政預(yù)算執(zhí)行工作視頻會(huì)議上介紹，今年全國(guó)財(cái)政收入會(huì)超額完成預(yù)算，中央財(cái)政和地方財(cái)政都會(huì)有一定數(shù)額的超收。

在財(cái)政不差錢的背景下，國(guó)家稅務(wù)總局原副局長(zhǎng)許善達(dá)曾指出，目前采取的一些結(jié)構(gòu)性減稅力度還不夠，未來減稅措施應(yīng)提高到千億級(jí)水平，減稅重點(diǎn)可放在減輕中低收入人群的負(fù)擔(dān)上。

“除減稅外，明年財(cái)政直接支出將集中用于民生領(lǐng)域。”李文海列舉的幾項(xiàng)包括保障房建設(shè)、水利系統(tǒng)和灌溉工程、環(huán)保項(xiàng)目、教育、流通體系建設(shè)等。

/聚焦·樓市/

樓市調(diào)控第21個(gè)月 中央定調(diào)“不放松”

每經(jīng)記者 張敏 發(fā)自北京

在中共中央于上周召開政治局會(huì)議之后，牽動(dòng)樓市走向的“風(fēng)向標(biāo)”終于得以明確。

本此會(huì)議決定，明年“要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，上述關(guān)于地產(chǎn)調(diào)控的定調(diào)與溫家寶總理此前在天津、廣西考察時(shí)的表態(tài)一致。

樓市調(diào)控進(jìn)入第21個(gè)月

據(jù)記者了解，自去年4月以來，本輪樓市調(diào)控已進(jìn)入第21個(gè)月份。期間，地方政府對(duì)于“松綁”的訴求不絕于耳。除一些開發(fā)商明確表示反對(duì)外，佛山還曾公開放松限購政策；北京、杭州、重慶、長(zhǎng)春等地也紛紛在土地出讓、房源解禁、資格放寬等環(huán)節(jié)試水，被認(rèn)為變相“救市”。

業(yè)界人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，土地財(cái)政縮水被認(rèn)為是地方政府反對(duì)調(diào)控的主因。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)，截至11月28日，其監(jiān)測(cè)的25個(gè)大中城市土地出讓金全面下滑，合計(jì)比去年同期減少1172億元，降幅達(dá)到11%。事實(shí)上，在中央高層的多次表態(tài)中，從來沒有流露出放松樓市調(diào)控的意味。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之前，中央政治局會(huì)議再度為明年的樓市正式定調(diào)。

北京中原地產(chǎn)的分析認(rèn)為，通脹壓力減小是中央敢于堅(jiān)持樓市調(diào)控的主要因素。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，11月CPI的增幅回落到4.2%，為今年最低點(diǎn)。與CPI的利好消息不同，今年前11個(gè)月，房地產(chǎn)投資、新開工面積、銷售面積增幅均有下降，國(guó)房景氣指數(shù)更是回落到100以內(nèi)，為近27個(gè)月以來的新低。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，受訪者均認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)將徹底入冬，表現(xiàn)在除房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售、景氣指數(shù)等指標(biāo)持續(xù)縮水外，房?jī)r(jià)也將進(jìn)入下行通道。

按照上海易居房地產(chǎn)研究院的預(yù)計(jì)，今年全年，房地產(chǎn)開發(fā)增幅將保持在28%左右的水平，全國(guó)商品住宅成交量則可能保持6%左右的正增長(zhǎng)，這兩個(gè)指標(biāo)均比去年有明顯降低。

同時(shí)，自10月出現(xiàn)下滑的拐點(diǎn)以來，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，70個(gè)大中城市的新建商品住宅價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比下滑，價(jià)格下降通道已經(jīng)開啟。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)，11月，全國(guó)100個(gè)城市住宅平均報(bào)價(jià)為8832元/平方米，與10月相比下降0.28%，已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下跌。

2012年將是樓市“冬季”

盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議尚未發(fā)布公報(bào)，但政治局會(huì)議的表態(tài)與之前高層的說法一脈相承，似乎給樓市政策走向定下了一個(gè)調(diào)子。在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)，幾乎所有專家都認(rèn)為，樓市調(diào)控政策將平穩(wěn)度過年關(guān)的節(jié)點(diǎn)，短期內(nèi)不會(huì)有太大調(diào)整。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年11月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為99.87，自2009年8月份以來首次跌破100，成為近27個(gè)月以來的新低。上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(zhǎng)楊紅旭對(duì)此解讀為“房地產(chǎn)業(yè)全面入冬”。

事實(shí)上，盡管房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下滑，但從前11月的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速仍比固定資產(chǎn)投資增速高出5.4個(gè)百分點(diǎn)。在保障房大量上馬的情況下，房地產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不言而喻。

與此同時(shí)，11月的CPI增幅回落到今年最低的4.2%，業(yè)界大呼“超預(yù)期”。這些數(shù)據(jù)綜合起來，被業(yè)界解讀為：調(diào)控樓市短期內(nèi)不會(huì)拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。

因此，針對(duì)樓市的政策近期很難有反轉(zhuǎn)的可能。而在貨幣政策方面，即使明年有所放寬，能夠進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)的恐怕也十分有限。鏈家地產(chǎn)的分析認(rèn)為，樓市調(diào)控遠(yuǎn)未見底，明年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信貸政策仍將十分謹(jǐn)慎。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年10月，全國(guó)70個(gè)大中城市新建商品住房?jī)r(jià)格平均環(huán)比下降0.15%。在“拐點(diǎn)”論調(diào)中，業(yè)界認(rèn)為未來該指標(biāo)還將繼續(xù)下探。

但在地方財(cái)政的壓力下，這樣的高壓能持續(xù)多久仍存疑問。楊紅旭提醒記者關(guān)注另外兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：明年3月的“兩會(huì)”和7月的中央政治局會(huì)議。他認(rèn)為，在上述節(jié)點(diǎn)上，不排除樓市調(diào)控適度放松的可能。

/聚焦·外貿(mào)/

外需“亮紅燈”：出口增速連降4個(gè)月

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

出口增速連續(xù)下降4個(gè)月，中國(guó)外需紅燈已經(jīng)亮起。

海關(guān)總署10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)出口1744.6億美元，同比增長(zhǎng)13.8%，增幅創(chuàng)9個(gè)月以來的低點(diǎn)；而進(jìn)出口總值為3344億美元，同比增長(zhǎng)17.6%，比10月份的增速降低4個(gè)百分點(diǎn)。

交行金研中心分析師陸志明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家受主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，經(jīng)濟(jì)增速低迷，而新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速與通脹壓力同步下調(diào)，這導(dǎo)致中國(guó)出口環(huán)境持續(xù)惡化。

據(jù)瑞銀報(bào)告稱，2012年一季度中國(guó)出口將同比下跌，但節(jié)日交貨和春節(jié)時(shí)間較早使得年底的外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)堅(jiān)韌，具有一定的“欺騙性”，同時(shí)這也會(huì)使得2012年初的外貿(mào)數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期。

商務(wù)部外貿(mào)司司長(zhǎng)王受文日前表示，出口增速下降，一方面反映了國(guó)際市場(chǎng)需求減弱，另一方面也反映了出口面臨著綜合成本上升的壓力，包括勞動(dòng)力工資的上漲、人民幣匯率的升值、土地成本的上漲、原材料價(jià)格的上漲等。他還提到，明年歐美市場(chǎng)的情況不會(huì)有根本好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)成本也會(huì)面臨今年同樣的狀況，因此明年外貿(mào)進(jìn)出口形勢(shì)仍然會(huì)比較嚴(yán)峻。

長(zhǎng)期接觸海外客戶的出口企業(yè)也表達(dá)出很大的擔(dān)憂，他們認(rèn)為，目前的外貿(mào)環(huán)境不像2008年的金融危機(jī)一樣出現(xiàn)斷崖式下滑，而是持續(xù)的慢慢下滑，世界經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的低速增長(zhǎng)期，國(guó)際需求和全球貿(mào)易增速短時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù)至危機(jī)前的水平。

“這將是溫水煮青蛙，我們會(huì)很難做。”東莞一家陶瓷出口廠商負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果是斷崖式的下跌，可以考慮關(guān)停廠子，或等待政府救援，但現(xiàn)在的情況不是這樣。“稀稀拉拉的訂單使得我們還要撐下去，但卻飽受來自客戶、原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本各方面的困擾，很有可能白費(fèi)精力，最后竹籃打水一場(chǎng)空。”

面臨出口困局，決策層在定調(diào)明年工作時(shí)也更側(cè)重強(qiáng)調(diào)出口的重要性，國(guó)務(wù)院副總理王岐山本月初在六省市進(jìn)出口座談會(huì)上表示，要穩(wěn)定出口，擴(kuò)大進(jìn)口，加快外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)速度、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益相統(tǒng)一。

王受文也稱，明年在外貿(mào)出口方面會(huì)重點(diǎn)開拓對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的出口。

11月我國(guó)貿(mào)易順差為145.2億美元，與上月相比縮減了大約25億美元，前11個(gè)月我國(guó)共錄得貿(mào)易順差1384億美元，同比收窄18.2%。

陸志明認(rèn)為，受出口增長(zhǎng)乏力影響，預(yù)計(jì)12月貿(mào)易順差很可能進(jìn)一步收窄，全年順差可能在1500億美元左右。

“人民幣未來存在貶值可能。”他認(rèn)為，中國(guó)的貿(mào)易順差不斷收窄，也大大緩解了人民幣升值的壓力，在國(guó)際大宗商品價(jià)格趨于回落的背景下，以人民幣升值應(yīng)對(duì)輸入型通脹的必要性大大減少。

/聚焦·金融/

周小川再提“逆周期調(diào)控”強(qiáng)調(diào)危機(jī)管理

每經(jīng)記者 陳舒揚(yáng) 發(fā)自北京

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川近日表示，各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎管理，不斷探索逆周期調(diào)控方式，強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和危機(jī)管理能力建設(shè)。

周小川是在上周末由國(guó)際貨幣基金組織和中國(guó)人民銀行聯(lián)合舉辦的“金融穩(wěn)定監(jiān)測(cè)與管理”高層研討會(huì)上發(fā)表上述講話的。此前，2010年10月，中共十七屆五中全會(huì)關(guān)于制定“十二五”規(guī)劃的建議在金融體制改革部分首次提出，要“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這是該提法首次進(jìn)入中央全會(huì)文件。去年12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，高層領(lǐng)導(dǎo)人在講話中重申了這方面的內(nèi)容。

“逆周期的金融宏觀審慎管理”主要是針對(duì)造成金融危機(jī)的順周期性而提出。根據(jù)周小川在多個(gè)場(chǎng)合的講話，宏觀審慎性政策框架是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的框架，其主要目標(biāo)是維護(hù)金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，其主要特征是建立更強(qiáng)的、體現(xiàn)逆周期性的政策體系，主要內(nèi)容包括：對(duì)銀行的資本要求、流動(dòng)性要求、杠桿率要求、撥備規(guī)則，對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的特別要求等。

周小川曾表示，對(duì)中國(guó)來說，逆周期就是要對(duì)“過度擴(kuò)張”進(jìn)行逆向調(diào)節(jié)。而國(guó)際上有一些國(guó)家的GDP還在負(fù)增長(zhǎng)，因此逆周期調(diào)節(jié)對(duì)不同的國(guó)家來說方向是不一樣的。如果宏觀審慎管理要體現(xiàn)逆周期性，那么，新興市場(chǎng)國(guó)家現(xiàn)在就應(yīng)該建立逆周期資本緩沖，執(zhí)行更高的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。