項崢：當(dāng)前宏觀政策調(diào)整面臨較多制掣

每經(jīng)編輯 項崢    

項崢

隨著一年一度中央經(jīng)濟工作會議的臨近，關(guān)于宏觀政策調(diào)整的呼聲日漸增多。前些天，存款準(zhǔn)備金率3年內(nèi)首次下調(diào)，被認(rèn)為是貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)的一個信號。但總體看來，在內(nèi)外部約束增多的情況下，期盼宏觀政策出現(xiàn)大幅調(diào)整，可能性較小。

從根本上說，當(dāng)前我國和全球經(jīng)濟增長的放緩，是2008年全球金融危機沖擊的延續(xù)。全球金融危機爆發(fā)的深層次原因，在于國際經(jīng)濟格局長期以來的失衡加劇并不斷累積的必然結(jié)果，發(fā)展中國家利用大量廉價勞動力和資源消耗支撐發(fā)達國家超前社會消費，這樣的經(jīng)濟增長傳導(dǎo)鏈條被證明為不可持續(xù)。全球金融危機爆發(fā)后，主要經(jīng)濟體協(xié)調(diào)一致的政策刺激，阻止了全球經(jīng)濟的進一步下滑，政策刺激帶動的擴張作用帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。但政策刺激本身并未消除危機爆發(fā)的內(nèi)在原因，隨著政策刺激效應(yīng)的衰減，全球經(jīng)濟再次到二次衰退的邊緣。因此，即使能夠再次啟動大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策，也難以增強經(jīng)濟體的內(nèi)生增長動力。特別是政策刺激有溢出效應(yīng)，代價高昂。

這些年來，伴隨著城鎮(zhèn)化進程的加快，房地產(chǎn)業(yè)成為我國國民經(jīng)濟的一個支柱行業(yè)。但與此同時，房價過快上漲，泡沫迅速增大，成為宏觀經(jīng)濟金融運行的一大潛在風(fēng)險，特別是房價過快上漲引發(fā)的社會民生問題不容忽視。因此，在當(dāng)前出現(xiàn)房地產(chǎn)市場成交低迷、價格松動、房地產(chǎn)開發(fā)意愿不足等情況并帶動經(jīng)濟增長放緩的背景下，仍有必要堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策，這是維護政府公信力、避免出現(xiàn) “政策一松就亂”、“政策一松房價就瘋漲”的必然要求。特別是保障房建設(shè)的加速，可以在很大程度上替代商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)投資建設(shè)。

近期，人民幣匯率連續(xù)5天觸及跌停，升值預(yù)期出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，微觀經(jīng)濟主體持有外匯的意愿增強。與此同時，外匯占款出現(xiàn)了下降，貨幣供應(yīng)量增速降至階段性歷史低點。種種跡象表明，貨幣環(huán)境似有偏緊之嫌。長期以來，我們習(xí)慣于匯率升值，習(xí)慣于貨幣供應(yīng)量高速增長，習(xí)慣于外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣，在習(xí)慣的過程中強烈呼吁要改變這種經(jīng)濟運行狀態(tài)。但是，一旦經(jīng)濟運行環(huán)境發(fā)生改變，就出現(xiàn)種種不適應(yīng)狀態(tài)，希望能夠回到以前熟悉的經(jīng)濟環(huán)境。從根本上，我國貨幣存量并不少，貸款余額規(guī)模很大，在全球范圍內(nèi)是首屈一指。為什么大家會感到貨幣少了，貸款太緊張了，主要原因還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，融資結(jié)構(gòu)不合理。

盡管如此，宏觀政策的微調(diào)、預(yù)調(diào)是可期的。政策調(diào)整應(yīng)與經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，政策調(diào)整的效果就是要實現(xiàn)增強經(jīng)濟內(nèi)生增長驅(qū)動力的目標(biāo)。同時，要適當(dāng)容忍經(jīng)濟增速的下滑，改變投資結(jié)構(gòu)，擴大消費潛力，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，使之成為未來中國經(jīng)濟增長的內(nèi)在驅(qū)動。