2011年收官行情如何演繹

10月下旬以來大盤整體沖高回落，讓投資者此前一度回暖的信心遭遇了寒流。但是，央行近三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，促使12月1日大盤盤中再度站上2400點(diǎn)，又在一定程度上沖淡了對(duì)下探2307點(diǎn)的擔(dān)憂。股指劇烈波動(dòng)，年末市場(chǎng)走向撲朔迷離。民族證券首席策略分析師徐一釘和山西證券策略分析師杜亮就2011年收官行情如何演繹展開深入探討。

“降準(zhǔn)”會(huì)否喚醒市場(chǎng)熱情

主持人：央行11月30日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來首次下調(diào)，這是否會(huì)喚醒二級(jí)市場(chǎng)的政策轉(zhuǎn)向預(yù)期？

徐一釘：央行下調(diào)存準(zhǔn)，并不簡(jiǎn)單是一個(gè)政策性微調(diào)，主要是為對(duì)沖外匯占款的大幅減少。10月份外匯占款環(huán)比減少200億元-300億元，值得大家關(guān)注。

杜亮：市場(chǎng)預(yù)期存準(zhǔn)率會(huì)下調(diào)，但沒想到這么快。我們認(rèn)為，第一個(gè)是考慮外匯占款問題，第二個(gè)就是PMI下滑的影響。

主持人：下調(diào)存準(zhǔn)后市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，兩位老師覺得此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)A股市場(chǎng)短期會(huì)有什么影響？那么長(zhǎng)期又會(huì)有什么影響？

杜亮：對(duì)于短期影響，市場(chǎng)預(yù)期到會(huì)下調(diào)，但時(shí)點(diǎn)提前了，這是一個(gè)變化。除下調(diào)存準(zhǔn)之外，全球六大央行聯(lián)手行動(dòng)促使外盤大幅上漲，這對(duì)A股市場(chǎng)也產(chǎn)生了一定影響。因此，12月1日A股上漲不是只有降低存款準(zhǔn)備金率單方面因素。我們認(rèn)為，在未來很短時(shí)間，這個(gè)利好就會(huì)被基本消化掉。

主持人：A股市場(chǎng)此前對(duì)于政策底、經(jīng)濟(jì)底和市場(chǎng)底存在爭(zhēng)論。此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是不是意味著政策底出現(xiàn)？

徐一釘：目前說2300點(diǎn)是政策底還有點(diǎn)早，目前的政策只是為了預(yù)防我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落速度過快而出臺(tái)的。除此之外，應(yīng)該說沒有一個(gè)明顯的政策性導(dǎo)向。

主持人：您預(yù)期市場(chǎng)底部大概在什么位置？

徐一釘：12月1日A股市場(chǎng)上漲是這一輪調(diào)整當(dāng)中的一次抵抗性反彈，在2300點(diǎn)以上漲跌拉鋸的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。但從中期角度來看，跌破2300點(diǎn)只是個(gè)時(shí)間問題。

杜亮：市場(chǎng)還處于下降軌道中，目前沒有看到非常明確的信號(hào)?，F(xiàn)在出臺(tái)的政策都是很小的，屬于適度微調(diào)范疇，談不上全面政策放寬。受制于未來通脹反復(fù)預(yù)期，未來政策放松的可能性也不大。因此，出現(xiàn)像2008年那樣大的政策底的可能性微乎其微，短期只可以看作預(yù)期微調(diào)和市場(chǎng)共振的結(jié)合。受制于通脹反復(fù)預(yù)期，未來央行貨幣政策可操作空間不大，還要繼續(xù)觀察一個(gè)季度左右，等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較明朗之后，可能底部就比較明朗了。

主持人：最近一段時(shí)間股市劇烈震蕩，兩位老師對(duì)于后市多空有何看法？

徐一釘：中國有句老話，小心駛得萬年船。在金融市場(chǎng) 動(dòng)蕩下，作為投資者我覺得還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些。如果看不到大量增量資金進(jìn)場(chǎng)，那么A股市場(chǎng)更多的還將是震蕩行情。

杜亮：我們從年初開始，特別是自年中以來一直是比較謹(jǐn)慎的。我們認(rèn)為，一些風(fēng)險(xiǎn)因素還沒有充分反映。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，歐洲的情況可能繼續(xù)惡化，未來出口是不是會(huì)惡化也還有不確定性，未來市場(chǎng)流動(dòng)性依然不甚樂觀。

主持人：11月份PMI指數(shù)是49%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，是自2009年3月份以來首次回落至50%以內(nèi)，兩位老師對(duì)此有何評(píng)論？

徐一釘：PMI跌破50%在預(yù)期之內(nèi)。預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)的GDP同比增長(zhǎng)依然會(huì)在8%之上，未來我國經(jīng)濟(jì)可能受歐美拖累，但是相對(duì)于全球主要經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該還是很健康的。

杜亮：現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)是短期快速下滑，或者說“硬著陸”。近期存款準(zhǔn)備金率下調(diào)等措施，都是避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”而采用的對(duì)沖性政策。

電價(jià)調(diào)整會(huì)否增加通脹變數(shù)

主持人：國家發(fā)改委發(fā)布通知，從12月1日起全國銷售電價(jià)每度上調(diào)3分，同時(shí)將實(shí)行階梯電價(jià)制度。這會(huì)不會(huì)給通脹平添一些變數(shù)？

徐一釘：電價(jià)上調(diào)，并規(guī)定煤炭漲價(jià)上限是5%，顯示管理層考慮要減輕電價(jià)上調(diào)對(duì)通脹的壓力。上調(diào)電價(jià)會(huì)給一些企業(yè)增加負(fù)擔(dān)，但只要國際大宗商品走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，國內(nèi)電價(jià)上調(diào)對(duì)通脹的壓力應(yīng)該說是可以接受的。

杜亮：減輕了發(fā)電企業(yè)壓力，對(duì)電網(wǎng)公司有那么一點(diǎn)影響，但不是太大。居民用電暫不上調(diào)，沒有具體說居民電價(jià)未來怎么調(diào)。只要居民用電不明顯上調(diào)，短期對(duì)通脹的影響是很小的。終端銷售電價(jià)上調(diào)會(huì)在一定程度上增加用電企業(yè)成本，但最終整體核算下來，對(duì)終端產(chǎn)品的價(jià)格影響也不大。

主持人：目前通脹高位徘徊和通脹快速回落的觀點(diǎn)似乎都很有市場(chǎng)，兩位嘉賓認(rèn)為后市通脹將會(huì)是什么樣的走勢(shì)？

徐一釘：雖然現(xiàn)在通脹高位回落，但新的通脹壓力依然存在。海外市場(chǎng)雖然短期流動(dòng)性注入緩解了歐債危機(jī)，但并不意味著它能夠得到根本性解決。相反，越是在歐美聯(lián)手救市的這種大背景下，越是意味著歐債危機(jī)比較嚴(yán)峻。全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)國內(nèi)通脹的影響可能是偏負(fù)面的。這也給國內(nèi)政策調(diào)控增加了難度，既要考慮國內(nèi)的因素，也要考慮海外的因素。全球資金泛濫將推高國際大宗商品價(jià)格，反過來可能會(huì)對(duì)我國產(chǎn)生新一輪輸入型通脹壓力。

杜亮：輸入型通脹未來還是一個(gè)推動(dòng)國內(nèi)通脹上行的主要因素。另外，人口紅利對(duì)通脹的抑制作用在逐漸減小。隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)能過剩對(duì)通脹的抑制也會(huì)逐漸減弱，但這應(yīng)該在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)對(duì)通脹起到一定的抑制作用。另外，環(huán)保成本顯性化，也是一個(gè)因素。最后，價(jià)格管制在短期內(nèi)能緩解通脹，但長(zhǎng)期來看價(jià)格管制有一定負(fù)面作用。綜合來看，我們認(rèn)為通脹在未來三到五年之內(nèi)會(huì)處于相對(duì)高位。

收官行情會(huì)否出現(xiàn)

主持人：年底之前剩下的交易日，大盤可能會(huì)呈現(xiàn)什么樣的走勢(shì)？

杜亮：應(yīng)該還是震蕩調(diào)整。目前不管是政策也好，市場(chǎng)和外部經(jīng)濟(jì)也好，都沒有形成一個(gè)非常明確的預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位也不是足夠便宜，值得做非常長(zhǎng)線的投資。我們判斷，12月份收官行情可能還是比較糾結(jié)的。大家可密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，以及即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否會(huì)給市場(chǎng)帶來一定提振。

徐一釘：近期市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)反映了大家對(duì)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期。會(huì)議結(jié)果對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該是正面的。但目前A股市場(chǎng)面臨著國際上很多負(fù)面因素的壓力，同時(shí)，A股市場(chǎng)還是顯得增量資金不足。在這種情況下，年底之前的行情應(yīng)該是依托2300點(diǎn)平臺(tái)進(jìn)行震蕩，但我們認(rèn)為最終還是要向下去尋找支撐。至于說這個(gè)整理平臺(tái)是否會(huì)在今年年底跌破，可能還有很大不確定性。就年底的投資機(jī)會(huì)而言，如果機(jī)構(gòu)要使它的年終業(yè)績(jī)扭虧，那么其重倉股票是減少虧損的一個(gè)線索。在諸多不確定性面前，可適當(dāng)關(guān)注防御性較強(qiáng)的板塊，比如醫(yī)藥等。

主持人：最近房地產(chǎn)調(diào)控不斷被媒體報(bào)道，您是怎么看待房?jī)r(jià)和地產(chǎn)板塊走勢(shì)？

杜亮：央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，一馬當(dāng)先反彈的就是房地產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)樗钊卞X。它給出的融資利息是最高的，一旦資金放松，不管政策怎么調(diào)控，怎么管，這個(gè)錢還是會(huì)繞到房地產(chǎn)，給它提供更多的喘息機(jī)會(huì)。短期來看，3500億元到4000億元的規(guī)模不會(huì)都進(jìn)入房地產(chǎn)，只能是讓它稍微喘息一下。目前房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控還僅處于第一階段，降價(jià)僅局限于新開樓盤。如果投資者繼續(xù)觀望，它會(huì)影響到二手房交易，進(jìn)入調(diào)控的第二階段。進(jìn)入調(diào)控第二階段以后，第一階段房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金鏈才會(huì)緊張起來。有些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可能會(huì)受不了，這個(gè)受不了的企業(yè)主要還是在最高點(diǎn)拿地的企業(yè)，2007年高點(diǎn)和2009年高點(diǎn)買了很多地的企業(yè)的資金鏈肯定會(huì)比較緊。

主持人：很多網(wǎng)友也在積極提問，有網(wǎng)友問在年底應(yīng)采取什么操作策略？哪些板塊值得關(guān)注？

徐一釘：投資者在年底這段時(shí)間可以把控制風(fēng)險(xiǎn)放到第一位。如果現(xiàn)在倉位不是很重，在市場(chǎng)沖高回落后，看一看有沒有領(lǐng)軍板塊出現(xiàn)；如果沒有，投資者不妨以控制倉位來控制潛在風(fēng)險(xiǎn)。

杜亮：第一要控制倉位，第二要看市場(chǎng)走勢(shì)。短期市場(chǎng)很難出現(xiàn)一個(gè)比較大的反彈。由于熱點(diǎn)變化特別快，因此短期宜在控制整體倉位情況下，適當(dāng)參與一些有政策利好的板塊。

徐一釘：順便從生肖角度來預(yù)測(cè)一下年末收官行情。2011年是兔年，從生肖角度來看，兔子有個(gè)特點(diǎn)，就是膽小，兔子是非常謹(jǐn)慎的，俗話還說“兔子尾巴長(zhǎng)不了”。因此，在農(nóng)歷兔年，熱點(diǎn)板塊有限，持續(xù)性也不好。這種情況對(duì)投資者操作提出了很高的要求，如果沒有較高的操作技巧，短線投資者要想在年末市場(chǎng)獲取收益預(yù)計(jì)很困難。