不懼股市大跌 機(jī)構(gòu)淡定參加2012國金證券投資策略會

2011年的年終結(jié)尾，最終也不讓人淡定了，29日受到“十二五”的振興計(jì)劃提振，大盤反彈。但僅僅一天之隔，市場立馬變臉，昨日滬深兩市早盤單邊下挫，截至午市收盤，滬指大跌2.32%。B股成為早盤重災(zāi)區(qū)，B股指數(shù)收報(bào)收230.43點(diǎn)，跌5.60%。

就在大盤一片慘綠之時(shí)，在上海哈瓦那大酒店的會議大堂里，國金證券2012年年度策略報(bào)告會正在上演，現(xiàn)場人頭攢動,現(xiàn)場的場面異?；鸨?大家一點(diǎn)都沒被市場的一下入冬受到影響，600多人的場子已經(jīng)爆滿，大家聚精會神的聽著對于策略會的宣講?，F(xiàn)場前來參會的機(jī)構(gòu)不乏QFII、券商資管、私募基金以及公募基金。
對于2012年的總體展望，國金證券以宏觀主題為“2012年下滑中繼”進(jìn)行了本次策略會的開場。

在本次國金證券的2012年的策略會上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過今日的滬深兩市A、B股的大跌，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，對于本次大跌機(jī)構(gòu)投資者都表現(xiàn)的相當(dāng)?shù)?，現(xiàn)場仍舊座無虛席。坐在記者附近的幾位公募基金公司機(jī)構(gòu)部的投資經(jīng)理都非常認(rèn)真的記著筆記，一點(diǎn)都沒有被大跌攪得心神不寧的，于是記者就于他們攀談起來，他們認(rèn)為此時(shí)的A股已經(jīng)處在底部，有倉位的也不用動了，耐心等待，即使再往下探也耐心持股。坐在后幾排的私募基金經(jīng)理觀點(diǎn)比較大膽，不少認(rèn)為今天可以加倉，他們認(rèn)為最糟糕的日子或許已經(jīng)過去了。

以下是本次國金證券2012年投資策略會的主要內(nèi)容：

宏觀：

國金證券宏觀研究小組劉鋒認(rèn)為，到2012年的中國經(jīng)濟(jì)周期處在末端并等待出清的階段，高投資、高景氣后的蕭條從80年代至今處在資本產(chǎn)出比率的拐點(diǎn)即將到來。首先，投資拉動周期接近尾聲，高增長、高景氣結(jié)束，可比較蕭條時(shí)期的1995年、2005年需求逐步消化產(chǎn)能，低回報(bào)時(shí)期來臨，由需求不足、失業(yè)增長、通縮成為了新的威脅。其次，從中長期來看，增長趨勢在下滑，但回報(bào)能否如前列周期回升、轉(zhuǎn)型或者未富先老、中等收入陷阱？從周期輪回的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高增長、高回報(bào)后，未來經(jīng)濟(jì)則會進(jìn)入低增長、低回報(bào)。然而，未來中國經(jīng)濟(jì)是出現(xiàn)低增長、高回報(bào)？處于這樣的轉(zhuǎn)型期，可以比較優(yōu)勢？自1994年的經(jīng)濟(jì)體制改革、金融體制改革，投資拉動轉(zhuǎn)外需拉動。當(dāng)前，不平衡的復(fù)蘇正在VS平衡的衰退。

國金證券宏觀組預(yù)計(jì)2011年第四季度以及2012年第一季度到第四季度的增長率為（8.8%；8.5%；8.7%；8.8%；8.8%。）環(huán)比的經(jīng)濟(jì)增長為倒V型，先改善、后下滑?？梢?012年1-2季度環(huán)比改善幅度微調(diào)形態(tài)。中期與短期增長的關(guān)系則是長期經(jīng)濟(jì)下滑趨勢中的一段穩(wěn)定平臺。短期環(huán)比向上的性質(zhì)：竭澤而漁。
此外，國金證券宏觀組認(rèn)為2012年投資方面，房地產(chǎn)繼續(xù)下滑靠基礎(chǔ)建設(shè)對沖。出口前低后高，順差繼續(xù)收窄，消費(fèi)則穩(wěn)步增長，關(guān)注政策扶持。通脹則逐季下行，年增3%。流動性則是衰退性質(zhì)的流動性寬松。

趨勢：

國金證券策略分析師馮宇認(rèn)為，2012年將是“舊經(jīng)濟(jì)”向“新經(jīng)濟(jì)”過渡的階段，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在增長、物價(jià)、財(cái)政、貨幣方面將以穩(wěn)為主，周期性波動不明顯。 維持秋季報(bào)告的判斷，今年全部A股上市公司盈利增長14.73%。 2012年在較為平穩(wěn)的增長和物價(jià)環(huán)境中，企業(yè)盈利增長相對平緩。在中性情況下預(yù)計(jì)2012年全部A股上市公司盈利增長10.8%，樂觀情況下增長15.3%。 從全年看，企業(yè)利潤增速，呈前低后高。業(yè)績放緩最明顯的時(shí)期體現(xiàn)在11年4季度和12年1季度。

隨著工業(yè)增加值和PPI下滑，未來收入放緩將使得企業(yè)盈利繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)2012年1季度，A股制造業(yè)上市公司的收入增速將從今年3季度的26.5%降至18%，毛利率從17.1%下滑至16.6%，凈利率從6.1%降至5.5%，單季利潤出現(xiàn)負(fù)增長的概率較大。預(yù)計(jì)2012年全年的上證綜指核心波動區(qū)間（2100，3200）。下限對應(yīng)10%的業(yè)績增長和9倍PE，上限對應(yīng)15%的業(yè)績增長和13倍PE。 估值的改善是一個(gè)重要的上行驅(qū)動力。

行業(yè)：

國金證券策略分析師馮宇認(rèn)為2012年投資策略把握從戰(zhàn)略主題到戰(zhàn)術(shù)周期，第一季度難以形成大級別的周期股行情，經(jīng)濟(jì)下滑仍在延續(xù)，Q1是經(jīng)濟(jì)淡季，周期行業(yè)在1季度景氣低迷，壓制周期股表現(xiàn)，年末到一季度是政策頻出、流動性寬松，中小股票持續(xù)活躍。2012年第二季度是風(fēng)格階段性切換的關(guān)鍵時(shí)期，第一季度后期可提前布局，如果下游可選消費(fèi)銷售回暖，周期股景氣度抬升，如果經(jīng)濟(jì)低迷，政策刺激預(yù)期增強(qiáng)。

另一方面，一季度業(yè)績真空、流動性寬裕、政策預(yù)期推動，為主題投資提供了最適宜的氛圍。2012年一季度看好主題：電力設(shè)備和新能源（電價(jià)調(diào)整、十二五規(guī)劃）、農(nóng)業(yè)（中央一號文件）。進(jìn)入3月份，隨著一季度信貸回升和經(jīng)濟(jì)旺季的來臨，以地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的周期品將迎來關(guān)鍵時(shí)期。如果地產(chǎn)銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資者對于基本面的預(yù)期將向上修正；如果地產(chǎn)銷售繼續(xù)萎靡，政策結(jié)構(gòu)性放松以防止經(jīng)濟(jì)下滑過度的必要性將會上升。一季度后期市場風(fēng)格將發(fā)生轉(zhuǎn)化，周期品行業(yè)將迎來戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會

在本次國金證券的2012年的策略會上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過今日的滬深兩市A、B股的大跌發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，對于本次大跌機(jī)構(gòu)投資者都表現(xiàn)的相當(dāng)?shù)?，現(xiàn)場仍舊座無虛席。坐在記者附近的幾位公募基金公司機(jī)構(gòu)部的投資經(jīng)理都非常認(rèn)真的記著筆記，一點(diǎn)都沒有被大跌攪得心神不寧的，于是記者就于他們攀談起來，他們認(rèn)為此時(shí)的A股已經(jīng)處在底部，有倉位的也不用動了，耐心等待，即使再往下探也耐心持股。坐在后幾排的私募基金經(jīng)理觀點(diǎn)比較大膽，不少認(rèn)為今天可以加倉，他們認(rèn)為最糟糕的日子或許已經(jīng)過去了。