年末政策密集出臺 能否支持股市再上臺階

　　時值年末，財經(jīng)政策陸續(xù)密集出臺，除了圍繞十二五規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)指導意見和規(guī)劃，貨幣政策和資本市場政策尤為引人關(guān)注。如何看待這些政策對于宏觀經(jīng)濟和股市的影響，股市回調(diào)是否意味著政策動力已經(jīng)衰減？

　　首先，政策刺激并非一味地造出“利潤蛋糕”，而是促進轉(zhuǎn)型。這對于資本市場的影響是雙向的。

　　10月以來，各部委先后出臺了一系列關(guān)于文化、節(jié)能環(huán)保、鋼鐵工業(yè)、電子認證服務(wù)業(yè)等行業(yè)的指導意見和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。預(yù)計近期還將不斷出臺各行業(yè)的“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，如新能源、可再生能源、煤炭工業(yè)、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)、電力行業(yè)、高端裝備制造業(yè)、云計算、新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。經(jīng)濟改革和轉(zhuǎn)型需要政策進行引導和引領(lǐng)，具體就要體現(xiàn)在財政政策如何扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)，資本市場的融資和再融資政策如何配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　我認為，研究這些政策，首先要看有沒有新的利潤增長點，要避免包裝概念和數(shù)字游戲。能否產(chǎn)生利潤并且是環(huán)保的綠色的利潤，是一個非常重要的觀察點。還有，傳統(tǒng)的能源包括煤炭等，怎么進行新興的、高科技的運用，也是重要的觀察點。在實際執(zhí)行時，上下游之間，不同的產(chǎn)業(yè)在關(guān)聯(lián)的節(jié)點上會發(fā)生沖撞，需要磨合，哪些是過剩產(chǎn)能，哪些在上下游銜有效接之后變成有效產(chǎn)能，這就需要市場來解決。

　　第二，產(chǎn)業(yè)調(diào)整規(guī)劃引導信號強烈，突出把資金用到刀刃上。

　　年末集中出臺的十二五產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有三個特點：一個告別GDP崇拜，不把GDP的增長作為行業(yè)規(guī)劃的主要訴求；第二是告別了單純追求出口的導向；第三是更加注重內(nèi)涵的發(fā)展，比如增加科技的比重、環(huán)保的因素，強化這方面的監(jiān)管。就是是強化民生，真正是為民發(fā)展。

　　目前通脹壓力正在減緩，這打開了一些能源價格調(diào)整窗口；同時在流通環(huán)節(jié)上，在提高產(chǎn)品的科技含量上，加快進行一些調(diào)整，從長期來看，對抑制通脹應(yīng)該有積極的作用。就是要讓資金真正用在民生上，用到節(jié)能環(huán)保和環(huán)境友好型的產(chǎn)業(yè)上。包括服務(wù)產(chǎn)業(yè)也要更加的低消耗。生產(chǎn)企業(yè)要合理產(chǎn)出，不要太追求過高的產(chǎn)出。

　　第三，政策導向強調(diào)合理適度。

　　國務(wù)院10月29日常務(wù)會議和最近的央行貨幣政策報告，都提到很多的“合理”：一個是合理制定各地方的發(fā)展目標；二是貨幣信貸的供應(yīng)要合理；還有就是促進房價合理調(diào)整。“合理適度”是體現(xiàn)微調(diào)預(yù)調(diào)的落腳點和抓手。從二季度報告出來時，人們就在其中尋找對物價形勢和流動性的判斷是否有新的變化。實際上二季度報告中已經(jīng)出現(xiàn)了流動性要保持合理充裕這樣類似的表述?，F(xiàn)在的變化是“預(yù)調(diào)微調(diào)”，表述比較鮮明，是對10月29日國務(wù)院常務(wù)會議精神的具體落實。

　　觀察政策運行軌跡可以發(fā)現(xiàn)，很多時候在形成文件向社會正式公布之前，已經(jīng)在做一些調(diào)整，不是宣布了再調(diào)整，而是之前已經(jīng)在微調(diào)。可以說，微調(diào)至少已經(jīng)1個月了，貨幣政策拐點已經(jīng)出現(xiàn)了，但拐點出現(xiàn)并不意味著宏觀經(jīng)濟政策包括貨幣政策的大基調(diào)要完全改變，還是執(zhí)行適度寬松的貨幣政策、積極的財政政策。

　　現(xiàn)在之所以看到在貨幣投放有環(huán)比增加，或者說結(jié)構(gòu)性的增加，是因為前期存在“一刀切”的情況，確實造成了局部的資金困難，特別是中小、微小企業(yè)的困難，因此，近期從財稅、貨幣政策都相繼推出了一些政策。

　　第四，多層面預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　對于政策預(yù)調(diào)，我認為可以從三個方面看，一是貨幣政策既管信貸總量，也管金融機構(gòu)的自身改革。

　　這次的央行貨幣執(zhí)行報告里還提到一個“自主性”一個“協(xié)調(diào)性”或者“全面性”。自主性是指，除了防范風險，增加合理適度的流動性之外，鼓勵并激勵銀行和金融機構(gòu)自主保持經(jīng)營穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，而不是一刀切。讓銀行能夠真正自主經(jīng)營。

　　協(xié)調(diào)性是指，銀行的風險要系統(tǒng)性考慮，包括地方融資平臺、表外業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)，都要考慮進去，而不能單一的考慮一個內(nèi)容。

　　第二是超前預(yù)判外貿(mào)形勢，早做打算。廣東省省長最近表示，出口嚴峻的形式不亞于2008年下半年的情形。有了這種憂患意識，必然會尋找新的渠道新的方法，一個是穩(wěn)定外需，這是一個“預(yù)調(diào)”；從內(nèi)需來講，就要千方百計的刺激和真正啟動升級我們的內(nèi)需，這也是一個“預(yù)調(diào)”。

　　第三個預(yù)調(diào)是管理房地產(chǎn)價格的調(diào)整預(yù)期。最近有關(guān)房地產(chǎn)價格下跌的報道和評論很多，有人說跌50%銀行體系也是安全的，等等。這也是一種預(yù)調(diào)，起一個震懾作用。我認為房地產(chǎn)還是要相應(yīng)的適度調(diào)整，就像國務(wù)院常委會所說的，“引導房地產(chǎn)價格合理調(diào)整”，讓它回到合理區(qū)間。

　　上周三以來，市場出現(xiàn)較大回調(diào)，是不是因為利好落空了？我認為，一個是周邊市場非常不穩(wěn)定，對A股市場投資者的心理有很大影響。從A股本身來講，由2307點漲到2500點，有了一定的升幅，確實有一些投資者把這段行情當作吃飯行情來吃，要階段性的獲利了結(jié)。

　　圍繞十二五規(guī)劃出臺的一系列政策，對于資本市場的刺激不是已經(jīng)衰減，而是剛剛開始，并且還將繼續(xù)發(fā)酵。政策掘金點也還會有新的發(fā)現(xiàn)，行情并沒有結(jié)束。中國證監(jiān)會最近密集出臺穩(wěn)定發(fā)展資本市場的組合拳，也將從優(yōu)化市場秩序、穩(wěn)定投資者預(yù)期、提高投資者回報方面支持二級市場進一步活躍。