險(xiǎn)資改道入市或引爆傭金博弈

萬(wàn)八、萬(wàn)六、萬(wàn)三還是包年？保險(xiǎn)資金須借券商渠道入市的原則已確定，競(jìng)爭(zhēng)早已白熱化的券商機(jī)構(gòu)分倉(cāng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)巨額增量。券商一擁而上，試圖搶占一方地盤(pán)，對(duì)保險(xiǎn)公司許諾的傭金率節(jié)節(jié)下滑。

證券業(yè)人士擔(dān)憂，保險(xiǎn)公司低傭金率如果成為現(xiàn)實(shí)，原本難以撼動(dòng)的基金傭金率勢(shì)必承受下調(diào)壓力，進(jìn)而導(dǎo)致券商服務(wù)質(zhì)量下降，形成惡性循環(huán)。如果券商、基金和保險(xiǎn)公司陷入傭金“三國(guó)殺”局面，勢(shì)必傷及證券業(yè)的發(fā)展。

低費(fèi)率拉攏保險(xiǎn)客戶

保險(xiǎn)公司應(yīng)該如何與券商合作？如何核算傭金？哪些券商可以為保險(xiǎn)公司提供通道服務(wù)？保險(xiǎn)公司應(yīng)通過(guò)券商入市的文件雖已下發(fā)，但具體細(xì)則至今未見(jiàn)分曉。這并不妨礙各大券商四處出擊，試圖在政策落地前盡量多地敲定合作的保險(xiǎn)公司。

“我們給保險(xiǎn)客戶開(kāi)的傭金率參照給基金公司的席位租用費(fèi)率，就是萬(wàn)分之八。”一家券商機(jī)構(gòu)客戶部的負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。有券商研究所所長(zhǎng)透露，為了搶到保險(xiǎn)客戶的大單，不少券商開(kāi)出低價(jià)。“給保險(xiǎn)客戶的傭金率尚未形成行規(guī)，一些大研究所開(kāi)出萬(wàn)分之六。如果保險(xiǎn)公司承諾只在這家券商做，那么萬(wàn)分之三都有可能。”

有券商人士透露，一些規(guī)模不大的券商為了爭(zhēng)搶保險(xiǎn)客戶，不惜開(kāi)出傭金“包年”的承諾。“這樣低的傭金水平以前只有一些私募基金獲得過(guò)。如果讓保險(xiǎn)公司這樣的大資金客戶也"包年"，那肯定會(huì)打亂行業(yè)格局。”

上述研究所所長(zhǎng)表示，一些中小券商急于以低傭金率籌碼拉攏保險(xiǎn)公司的主要原因是擔(dān)憂拿不到資格。

據(jù)他透露，保監(jiān)會(huì)今年初為8家一線券商下發(fā)批文，準(zhǔn)許它們?cè)跇I(yè)務(wù)開(kāi)放后為保險(xiǎn)公司提供交易通道的服務(wù)。滬深交易所8月發(fā)文，明確未來(lái)所有保險(xiǎn)公司均需要清理自有席位，轉(zhuǎn)而通過(guò)券商開(kāi)戶。“文件并沒(méi)有規(guī)定哪些券商可以承接保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)，難道只允許拿到保監(jiān)會(huì)批文的8家券商開(kāi)展業(yè)務(wù)？是否所有券商都可以爭(zhēng)取這些市場(chǎng)份額？到現(xiàn)在為止，官方還沒(méi)有給出一個(gè)說(shuō)法。”

他表示，半年前，他所在的券商就向保監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)，但至今沒(méi)有回音。為了避免錯(cuò)失保險(xiǎn)公司這塊大蛋糕，一些券商用低傭金率搶客戶。“生米先煮成熟飯。與保險(xiǎn)公司談妥后，向監(jiān)管層要政策時(shí)也更有說(shuō)辭，不然根本沒(méi)有飯吃。”

兩種入市方案?jìng)溥x

市場(chǎng)人士分析，未來(lái)保險(xiǎn)公司借券商通道入市主要有兩種方案。第一種方案是參照基金公司入市的做法，通過(guò)支付傭金的方式租用券商席位。第二種方案是保險(xiǎn)公司在券商開(kāi)戶，通過(guò)營(yíng)業(yè)部席位進(jìn)行交易。

業(yè)內(nèi)人士解釋稱，租用席位的方式繞過(guò)了券商的“監(jiān)控”，保險(xiǎn)公司直接操盤(pán)，賬戶的保密性和安全性更高，可以享受券商提供的機(jī)構(gòu)客戶賣(mài)方服務(wù)。但多年來(lái)，基金公司已形成了“萬(wàn)分之八”的席位租用費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，保險(xiǎn)公司要求降低費(fèi)率的空間不大，將不得不承受較高的成本。此前，保險(xiǎn)公司大多直接租用交易所席位，以“筆”為單位核算交易成本，不少席位一年的成本基本控制在100萬(wàn)元內(nèi)。如果通過(guò)券商租用席位，則將以交易量計(jì)算傭金。對(duì)一些大型保險(xiǎn)公司而言，每年的交易成本將以億元計(jì)。

第二種方案的成本明顯低于第一種方案。保險(xiǎn)公司憑借龐大的資金量，很容易在營(yíng)業(yè)部獲得低廉的傭金率，但保險(xiǎn)資金的交易情況對(duì)券商資產(chǎn)管理和自營(yíng)部門(mén)而言基本透明，同時(shí)不能獲得券商的研究服務(wù)支持，賬戶的保密性無(wú)法得到保證。

“保險(xiǎn)公司最終選擇第一種方案的概率比較大。”有券商人士透露，考慮到交易安全對(duì)保險(xiǎn)公司的絕對(duì)重要性，它們很可能像基金公司一樣花錢(qián)買(mǎi)“保密”。

難守基金萬(wàn)八費(fèi)率

對(duì)于傭金暗戰(zhàn)，不少券商人士頗為擔(dān)憂。

一直以來(lái)，券商向基金公司收取的傭金率約定俗成地定在萬(wàn)分之八，俗稱“機(jī)構(gòu)批發(fā)價(jià)”。不少基金公司對(duì)此頗多異議。當(dāng)年設(shè)定“萬(wàn)八”的前提是散戶的平均費(fèi)率在千分之二點(diǎn)五至千分之三之間，但散戶傭金率近年不斷下降，導(dǎo)致這個(gè)前提不復(fù)存在。

“未來(lái)保險(xiǎn)公司如果通過(guò)租用席位的方式與券商合作，同時(shí)政策允許券商代銷(xiāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品，那么券商為保險(xiǎn)公司提供的服務(wù)和基金幾乎同質(zhì)化，基金公司為什么還要給券商高傭金？”有基金業(yè)人士表示，基金公司有相當(dāng)一部分銷(xiāo)售依賴券商渠道，因此在與券商談判的過(guò)程中，萬(wàn)分之八的傭金率難以撼動(dòng)?；鸸緦蚪疝D(zhuǎn)嫁給了基民，而基民對(duì)傭金率向來(lái)敏感，如果保險(xiǎn)公司的傭金率過(guò)低，那么基民肯定會(huì)向基金公司施加壓力，券商、保險(xiǎn)和基金公司恐怕將形成互相殺價(jià)的局面。

“行業(yè)內(nèi)應(yīng)該首先達(dá)成共識(shí)，而不是各自為戰(zhàn)，盲目拉客，否則將損害整體利益。”有券商高管呼吁，券商為基金提供賣(mài)方服務(wù)的成本高企，如果機(jī)構(gòu)客戶競(jìng)爭(zhēng)殺低傭金，券商將難以承受。目前公募基金總規(guī)模為2萬(wàn)億元。2010年年報(bào)顯示，各家基金公司合計(jì)為券商行業(yè)貢獻(xiàn)高達(dá)64億元的傭金收入。這意味著，機(jī)構(gòu)傭金率的小幅下跌將導(dǎo)致券商行業(yè)數(shù)以億計(jì)的傭金損失。