電價(jià)上調(diào)預(yù)期推動(dòng)電力股反彈

　　昨日，電力股再度發(fā)威，10月24日以來，該板塊已積累了15%的整體漲幅。在全社會(huì)用電量增速放緩、電企大面積虧損的背景下，推動(dòng)電力股持續(xù)反彈的，正是電價(jià)上調(diào)預(yù)期。

　　近期，不斷有電價(jià)上調(diào)方案近期可能獲批的消息傳來，雖然國家發(fā)改委否認(rèn)收到電力調(diào)價(jià)方案，但無礙電價(jià)上調(diào)預(yù)期的日漸升溫。券商認(rèn)為，電價(jià)上調(diào)的時(shí)間窗口或?qū)⒃缬陬A(yù)期來臨，而電價(jià)上調(diào)將在一定程度上緩解成本上升帶給發(fā)電廠的利潤壓力，電力股存在交易性機(jī)會(huì)。

　　上調(diào)時(shí)間或早于預(yù)期

　　券商認(rèn)為，在通脹緩解的背景下，電價(jià)改革迎來較好機(jī)遇期。

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示，電力行業(yè)利潤整體明顯下降。全行業(yè)1~9月份實(shí)現(xiàn)利潤總額1088億元，同比增長(zhǎng)1％；7~9月實(shí)現(xiàn)利潤總額411億元，同比下降9%。而中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，華能、大唐、華電、國電、中電投五大發(fā)電集團(tuán)電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)巨虧。與此同時(shí)，近期電監(jiān)會(huì)與中電聯(lián)相繼預(yù)警今冬明春用電趨緊風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)南方四省及華中地區(qū)電力缺口將擴(kuò)大。

　　按照慣例，政府為了避免影響來年的煤炭合同談判，通常不會(huì)在年底調(diào)整電價(jià)。但是，“電企大面積虧損”、“電荒”對(duì)電價(jià)將上調(diào)形成倒逼之勢(shì)，券商預(yù)期，電價(jià)上調(diào)時(shí)間窗或早于預(yù)期。

　　此前一直預(yù)期電價(jià)調(diào)整時(shí)間窗口在2012年二季度的瑞銀證券預(yù)計(jì)，此輪電價(jià)調(diào)整時(shí)間將早于預(yù)期，CPI步入下降通道，通脹壓力緩解，將有助于電價(jià)上調(diào)獲批。

　　國泰君安預(yù)計(jì)，此次電價(jià)上調(diào)的時(shí)間，“大約在冬季”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，火電上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)，自三季度水電出力不濟(jì)開始已經(jīng)迎來時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月CPI增速都將在5%以下運(yùn)行，在我國通脹容忍度逐步提高的現(xiàn)階段，可以認(rèn)為通脹水平對(duì)上調(diào)電價(jià)的阻滯將要消失，火電行業(yè)再次通過“定量權(quán)”曲線行使“定價(jià)權(quán)”恰逢其時(shí)。

　　火電最受關(guān)注

　　雖然券商對(duì)于電價(jià)上調(diào)對(duì)電企盈利的中長(zhǎng)期影響的看法并不一致，但對(duì)于電價(jià)上調(diào)給電力板塊帶來的交易性機(jī)會(huì)，卻普遍看好，其中，火電企業(yè)最受關(guān)注。

　　瑞銀證券認(rèn)為，電價(jià)上漲只是時(shí)間問題，電價(jià)上調(diào)將在一定程度上緩解成本上升帶給發(fā)電廠的利潤壓力，但沒有跡象表明電價(jià)上調(diào)能逆轉(zhuǎn)行業(yè)困局。電力股當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)反映調(diào)價(jià)預(yù)期，股價(jià)上漲不具有持續(xù)性。

　　天相投顧認(rèn)為，目前高能耗的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚不足以消除電價(jià)上調(diào)導(dǎo)致的煤價(jià)跟漲問題，在煤炭供應(yīng)偏緊的弱平衡環(huán)境下，電價(jià)上調(diào)利好將被緊隨其后的煤價(jià)上漲吞噬，使上調(diào)電價(jià)只具有較短的時(shí)效。但火電目前所處的景氣低點(diǎn)決定了未來火電景氣回升將帶來持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。維持火電行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)期關(guān)注擁有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)、具備出色競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的火電公司如華能國際(600011)、國電電力(600795)、大唐發(fā)電和申能股份(600642)等。

　　國泰君安認(rèn)為，面對(duì)調(diào)價(jià)預(yù)期帶來的投票器行情，建議繼續(xù)增持二線火電建投能源(000600)、皖能電力(000543)等公司，一線龍頭華能、華電可繼續(xù)持有等待電價(jià)落實(shí)。上述公司目前PB均處歷史低位，即便電價(jià)調(diào)整晚于預(yù)期亦可放心持有。