電子行業(yè)景氣度觸底 投資機(jī)會或現(xiàn)

    電子行業(yè)作為包括手機(jī)、電腦、電視等終端電器產(chǎn)品的上游產(chǎn)業(yè)，直接受到電子產(chǎn)品消費(fèi)的影響。

    今年以來受到歐債危機(jī)的影響，電子產(chǎn)品需求持續(xù)低迷，電子行業(yè)景氣度也持續(xù)走低。申銀萬國認(rèn)為，電子行業(yè)景氣度已進(jìn)入周期底部，而從反周期投資考慮，周期性投資機(jī)會即將顯現(xiàn)。

三季度將是庫存周期高點(diǎn)

    全球電子需求持續(xù)低迷。9月全球半導(dǎo)體銷售增速略好于8月，同比增長2.0%。10月北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備BB值分別從0.80，0.76下滑到0.75，0.75，行業(yè)投資繼續(xù)下滑，顯示出國際廠商看淡行業(yè)需求，緊縮投資以待春燕。

    10月臺灣電子公司銷售繼續(xù)疲軟。10月臺灣電子產(chǎn)業(yè)總體營收同比增長3.13%，環(huán)比增長6.12%，略見弱旺季狀況。具體而言，10月銷售同比增長超過10%的有手機(jī)制造（17.3%）、光學(xué)鏡片（19.4%）、NB與手機(jī)零組件  （25.1%）、EMS（23.2%），下滑超過10%的領(lǐng)域主要有DRAM制造（-42.6%）、顯示器（-40.7%）、太陽能（-56.0%）、被動(dòng)組件（-10.4%）、LED及光元件（-14.8%）、STN面板（-18.3%）。

    分析國際電子企業(yè)三季報(bào)狀況，整體半導(dǎo)體行業(yè)庫存水平仍在升高。具體來看IC代工，IC封測和品牌企業(yè)庫存調(diào)整初見成效，EMS，IC設(shè)計(jì)、IDM類公司庫存水平仍處于上升狀態(tài)。

    從A股電子公司庫存情況來看，三季度庫存天數(shù)略有提高，庫存調(diào)整仍在繼續(xù)。申銀萬國認(rèn)為從目前業(yè)內(nèi)企業(yè)去庫存意愿和實(shí)際下單情況來看，三季度將是庫存水平的周期高點(diǎn)。

    電子行業(yè)10月超額收益為-2.6%，2011年以來累計(jì)超額收益-12.9%。10月電子板塊漲幅1.6%和11年累計(jì)跌幅28.2%，在申萬23個(gè)一級行業(yè)中10月相對收益排名第18。申銀萬國認(rèn)為，主要原因是三季報(bào)披露，多數(shù)公司增長放緩，相當(dāng)部分環(huán)比微降，旺季不旺成為現(xiàn)實(shí)，上市公司盈利預(yù)測下調(diào)。

機(jī)構(gòu)看好LED照明

    2011年，全球經(jīng)濟(jì)受到歐債危機(jī)的影響，電子產(chǎn)品需求持續(xù)低迷，電子行業(yè)景氣度持續(xù)走低。在疲弱需求下，申銀萬國認(rèn)為中低端產(chǎn)品將成為圣誕節(jié)消費(fèi)的主體，給中國終端企業(yè)，以及零組件企業(yè)帶來很好的提升市場份額和開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶的機(jī)會。

    從目前行業(yè)的盈利能力、庫存、需求來看，電子行業(yè)景氣度已進(jìn)入周期底部，盡管2012年1季度由于開工天數(shù)和泰國洪水影響環(huán)比仍會下滑，但這一因素可能已被市場所預(yù)期。而從反周期投資考慮，周期性投資機(jī)會隨著周期底部到來即將顯現(xiàn)。

    此外，LED領(lǐng)域調(diào)整逐步進(jìn)入后期，照明應(yīng)用走向普及。在LED價(jià)格持續(xù)下跌中，LED日光燈和筒燈已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性。

    同時(shí)，隨著國家政策上對綠色照明的傾斜，以及即將發(fā)布的節(jié)能照明補(bǔ)貼政策將有利于LED照明應(yīng)用的興起。2011年由于2010年大規(guī)模的投資成為產(chǎn)能消化年，經(jīng)歷景氣調(diào)整后，申銀萬國預(yù)計(jì)2012年1季度將是行業(yè)景氣度變化的時(shí)間窗口。

    推  薦  組  合  為  卓  翼  科  技（002369，收盤價(jià)18.96元）、長盈精密（300115，收盤價(jià)37.52元）、鴻利光電（300219，收盤價(jià)20.70元）、欣旺達(dá)（300207，收盤價(jià)21.85元）、水晶光電（002273，收盤價(jià)36.80元）。

    申銀萬國認(rèn)為移動(dòng)電子產(chǎn)品、節(jié)能減排仍是近期乃至明年全年主要投資方向。受惠于低價(jià)智能手機(jī)爆發(fā)和ultrabook帶來的產(chǎn)業(yè)變局，卓翼科技、長盈精密、欣旺達(dá)、水晶光電將持續(xù)受益。

    以LED照明、功率半導(dǎo)體、電容等節(jié)能減排方向?qū)谡叻e極推動(dòng)下快速成長。周期類股方面相對可以看好的是增長穩(wěn)定，競爭力強(qiáng)的周期公司，如法拉電子（600563，收盤價(jià)19.18元）、江海股份（002484，收盤價(jià)21.2元）、順絡(luò)電子（002138，收盤價(jià)16.1元）、臺基股份（300046，收盤價(jià)18.74元）。

申銀萬國

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