證監(jiān)會官員：創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)制退市應(yīng)剛性化

　　中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任李量昨日表示，再融資制度的有效性決定著創(chuàng)業(yè)板市場功能的完整和持續(xù)吸引力，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)形成包括再融資制度在內(nèi)的“四位一體”的整體配套制度體系，強(qiáng)制退市制度應(yīng)剛性化。

　　11月10日，以“創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展”為主題的中關(guān)村科技金融高峰對話在京舉行，李量是在出席該活動時作出上述表示的。

　　李量提出，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場的中間層次，ＩＰＯ供給制度的效率、再融資功能的快捷高效、并購重組機(jī)制的簡便、強(qiáng)制退市機(jī)制的剛性化，可謂創(chuàng)業(yè)板市場“四位一體”的整體制度骨架。

　　“這一體系建設(shè)的進(jìn)展，從中長期制約著創(chuàng)業(yè)板資本服務(wù)的效率及其與國際市場如納斯達(dá)克市場的優(yōu)劣比較。”李量指出。

　　同時，證監(jiān)會將全面督促創(chuàng)業(yè)板上市公司建立健全利潤分配的制度，披露現(xiàn)金分紅義務(wù)和非現(xiàn)金分紅利潤的投資安排，從根本上確立公司對投資人負(fù)責(zé)和履行社會責(zé)任的治理基因。

　　李量評價，創(chuàng)業(yè)板運行兩年來，已初步形成了一種新型資本市場服務(wù)機(jī)制，極大地推動了科研技術(shù)創(chuàng)新，形成了“資本嫁接技術(shù)”和創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、企業(yè)化、市場化的創(chuàng)新生態(tài)；同時實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，管理改進(jìn)和模式創(chuàng)新，從根本上提升著我國經(jīng)濟(jì)的素質(zhì)，改變著經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)。

　　我國創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月30日正式啟動。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，創(chuàng)業(yè)板市場已有274家上市公司，總市值達(dá)到9000多億元。這些企業(yè)中，95%以上屬于新型民營民有的企業(yè)，大都屬于國家戰(zhàn)略性新興行業(yè)的創(chuàng)新增長型企業(yè)。

　　李量表示，創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)的功能不應(yīng)只是IPO融資的“財富效應(yīng)”，而應(yīng)是多元功效并生，因此還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)規(guī)范改制和公司治理的提升服務(wù)，企業(yè)股權(quán)交易并購做強(qiáng)做大的增值服務(wù)，提供持續(xù)融資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的倍增服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)通過信息披露保持透明誠信以及自覺接受合規(guī)規(guī)范約束和專業(yè)中介服務(wù)的“正規(guī)軍”引導(dǎo)服務(wù)。

　　對于創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險問題，李量說，任何公司的成長性和創(chuàng)新性都是相對的，創(chuàng)新無常態(tài)，創(chuàng)新企業(yè)不可能用一個完美的臉譜去考量，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由成功到失敗或由暫時的失敗到成功，這都是自然的。

　　“從世界經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)板相對而言屬于風(fēng)險集聚的市場，任何公司的成長性和創(chuàng)新性都是相對的。創(chuàng)新無常態(tài)，成長總是"非線性"的，創(chuàng)新企業(yè)不可能用一個完美的"臉譜"去剪裁。”李量說，創(chuàng)新增長總是蘊(yùn)于風(fēng)險之中，中國創(chuàng)業(yè)板受市場規(guī)律制約，即創(chuàng)新事業(yè)可能波動性大，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險大于主板，投資者在期望分享公司高成長的同時，也有義務(wù)識別公司披露的風(fēng)險因素，自行承擔(dān)較高的投資風(fēng)險。

　　他表示，中國的創(chuàng)業(yè)扳市場是有監(jiān)管門檻的，證監(jiān)會試圖通過創(chuàng)業(yè)板的審核，查出一些可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險的公司，維持市場的公信力。但是，證監(jiān)會的審核不可能消除市場的風(fēng)險，也不可能對公司股價的走勢有任何保障。

　　李量表示，從當(dāng)前看，堅持創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)支持自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定位目標(biāo)，保持從嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險、強(qiáng)化誠信規(guī)范，是監(jiān)管者首要的不可動搖的工作重心。

　　具體而言，簡化并提升信息披露質(zhì)量是市場實踐的迫切要求，從ＩＰＯ源頭和再融資持續(xù)過程保持公司治理的有效性，實施包括創(chuàng)業(yè)板公司利潤分配政策和強(qiáng)化現(xiàn)金分紅在內(nèi)的投資者保護(hù)工作，這是一切工作的重中之重。

　　陳鴻橋：

　　創(chuàng)業(yè)板應(yīng)成為投資者信任的板塊

　　深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋昨日在“中關(guān)村科技金融高峰對話”活動上表示，創(chuàng)業(yè)板中關(guān)村板塊要努力成為投資者信任的板塊，未來仍要推動加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的制度建設(shè)和上市公司監(jiān)管，已上市公司也應(yīng)按照監(jiān)管要求從嚴(yán)約束自身行為。

　　陳鴻橋表示，是不是投資者信任的板塊，有三個指標(biāo)可以衡量。第一，是不是誠信板塊，即能不能管好用好從投資者那里募集來的資金，能不能把高科技企業(yè)特點的最新發(fā)展、存在的風(fēng)險進(jìn)行充分真實的信息披露。第二，是不是注重投資者回報的板塊，大股東、高管和上市公司能不能共命運；第三，是不是具有可持續(xù)發(fā)展能力的板塊。

　　陳鴻橋指出，未來仍要推動加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管，包括創(chuàng)業(yè)板的退出制度的建設(shè)、小額快速再融資制度的建設(shè)、強(qiáng)化保薦人持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任、完善并購制度安排等等。同時，應(yīng)當(dāng)推動發(fā)現(xiàn)新的符合要求的創(chuàng)新型企業(yè)，了解其新的運營和盈利模式，認(rèn)清其發(fā)展的特征，了解這些公司的實際需求，并為其提供服務(wù)。他表示，對已上市創(chuàng)業(yè)板公司來說，也應(yīng)該按照監(jiān)管要求，從嚴(yán)約束和規(guī)范自身行為。

　　陳鴻橋同時提到，多層次資本市場為中關(guān)村園區(qū)至少帶來五方面新變化、新趨勢。

　　一是資本市場發(fā)育和利用程度已經(jīng)成為中滾村園區(qū)綜合競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵性標(biāo)志性指標(biāo)，上市公司中的中關(guān)村板塊則是中關(guān)村園區(qū)的一個鮮明標(biāo)識；二是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的相互滲透力在明顯增大，以資本市場為紐帶和杠桿，帶動了眾多創(chuàng)投基金、天使基金、保薦機(jī)構(gòu)入駐中關(guān)村，使中關(guān)村成為中國創(chuàng)造力最聚集的地區(qū)；三是政府的政策支持資源與市場化的機(jī)制日益結(jié)合，政府政策向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，同時政府財政手段也得到了創(chuàng)新應(yīng)用；四是初步具備國際競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新企業(yè)集群正在逐步形成；五是帶動了中關(guān)村股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成批股份制企業(yè)開始出現(xiàn)，5年前中關(guān)村僅有不到100家股份制企業(yè)，現(xiàn)在已近有500家，還有上千家擬進(jìn)行股份制改造。

　　趙立新：

　　七方面完善創(chuàng)業(yè)板制度

　　中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任趙立新在深交所主辦的《證券市場導(dǎo)報創(chuàng)業(yè)板發(fā)展兩周年?？飞献谋硎荆乱徊奖O(jiān)管部門需配合市場運行和公司實際運行情況，進(jìn)一步探索創(chuàng)新符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需求的各項制度安排，包括增強(qiáng)信披制度有效性、促進(jìn)股權(quán)激勵及并購重組制度創(chuàng)新、穩(wěn)步推進(jìn)退市機(jī)制建設(shè)等。

　　趙立新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)張過程中，需要重點考慮下述四方面問題：一是合理利用資本市場提供的機(jī)會和各種工具；二是公司規(guī)模快速擴(kuò)張與管理能力是否匹配；三是新進(jìn)入公司的資產(chǎn)、子公司是否能夠整合；四是如何打造和壯大高素質(zhì)人才隊伍。

　　文章表示，由于我國資本市場基礎(chǔ)比較薄弱，加強(qiáng)監(jiān)管是創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的現(xiàn)實選擇，其中持續(xù)提高信息披露的及時性、真實性、準(zhǔn)確性、完整性和有效性，一直是創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管的核心環(huán)節(jié)。

　　他提出，接下來監(jiān)管部門將從七個方面入手，探索創(chuàng)新符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需求的各項制度安排。

　　一是增強(qiáng)信息披露制度的有效性，繼續(xù)研究和完善符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點的信息披露制度安排，包括推進(jìn)公司核心競爭力等非財務(wù)信息的披露、探索披露方式創(chuàng)新并降低披露成本、鼓勵上市公司進(jìn)行個性化披露、推動有關(guān)各方總結(jié)行業(yè)特點，探索符合特定行業(yè)需求的個性化披露框架。

　　二是探索差異化公司治理制度安排，探索符合創(chuàng)業(yè)板公司特點的公司治理和內(nèi)控制度，致力于促進(jìn)上市公司逐步形成規(guī)范運作的內(nèi)生機(jī)制。

　　三是促進(jìn)股權(quán)激勵制度創(chuàng)新，探索更為靈活有效的激勵約束機(jī)制，積極協(xié)調(diào)相關(guān)政策、優(yōu)化外部環(huán)境，更好地滿足企業(yè)吸引人才留住人才的需要。

　　四是促進(jìn)并購重組制度創(chuàng)新，研究建立符合創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的并購重組制度，推進(jìn)定價機(jī)制的市場化改革，豐富并購的支付和融資手段，加大中介機(jī)構(gòu)在并購活動中的作用和責(zé)任，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司并購重組外部環(huán)境。

　　五是規(guī)范募集資金使用，要求上市公司規(guī)范履行相關(guān)決策程序，并進(jìn)行充分信息披露；保薦機(jī)構(gòu)則應(yīng)對公司加強(qiáng)督導(dǎo)，監(jiān)管部門督促公司進(jìn)行充分信批，并加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)管。

　　六是穩(wěn)步推進(jìn)退市機(jī)制建設(shè)，全面分析、妥善解決退市制度如何與公開發(fā)行準(zhǔn)入制度相協(xié)調(diào)，如何形成市場化的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，如何健全投資者司法救濟(jì)等保護(hù)機(jī)制，如何處理好建立有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制和維護(hù)社會穩(wěn)定的關(guān)系等諸多問題。

　　七是堅持和完善投資者保護(hù)機(jī)制，堅持并不斷完善投資者適當(dāng)性管理制度，按照風(fēng)險匹配的原則，使有相應(yīng)風(fēng)險承受能力的投資者進(jìn)入市場。