先于股市反彈 債券牛市已拉開(kāi)序幕？

每經(jīng)記者  李娜

    本周，滬深A(yù)股擊穿2318點(diǎn)，很多投資人士認(rèn)為這離市場(chǎng)最后的底部已不遠(yuǎn)。

    年初至今，股債“雙殺”的尷尬自上周以來(lái)有所緩解。本周以來(lái)，債券市場(chǎng)演繹了一場(chǎng)不折不扣的上漲行情，連續(xù)幾個(gè)月下跌的分級(jí)債在本周強(qiáng)勢(shì)反彈，成交量活躍，部分分級(jí)債基金中的高杠桿部分更是持續(xù)發(fā)力，個(gè)別品種的周漲幅近20%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，債市先于股市反彈，債市或正處于一輪牛市的開(kāi)端等觀點(diǎn)，已在不少基金以及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)中廣為傳播開(kāi)來(lái)。

資金面寬裕助推債市走強(qiáng)

    十月以來(lái)，債市改變了過(guò)往幾個(gè)月來(lái)連續(xù)下跌的格局，上演了一波反彈行情。截至本周四，債券型基金幾乎全線飄紅，萬(wàn)家添利分級(jí)B本周凈值漲幅為13.22%，博時(shí)裕祥分級(jí)B的凈值漲幅也有12%。二級(jí)市場(chǎng)上，債基的表現(xiàn)也不俗，五日漲幅接近20%。

    值得注意的是，上周利率債快速上漲，本周延續(xù)上漲行情，收益率進(jìn)一步下行，在利率債收益下行的帶動(dòng)下，本周信用債市場(chǎng)收益也快速下行，下行幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于市場(chǎng)預(yù)期。

    興全趨勢(shì)的基金經(jīng)理張惠萍表示，債券最近的反彈主要是市場(chǎng)認(rèn)為CPI的拐點(diǎn)已現(xiàn)，未來(lái)呈現(xiàn)逐步下行趨勢(shì)，另外資金面也有改善跡象，應(yīng)該還能持續(xù)一段時(shí)間。

    天治基金則表示，本周資金面依然保持寬松狀態(tài)，銀行間隔夜資金利率為3.08%，7天資金利率為3.45%。

    匯豐晉信認(rèn)為，本周公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)有990億元到期資金，較上周減少490億元，雖然到期量偏低，但央行回籠力度依舊。由于臨近月末，跨月資金的需求開(kāi)始增加，周二進(jìn)行的7天正回購(gòu)操作將部分資金平移到了下周，這將有利于月末的資金供給，維持資金利率的穩(wěn)定。在央票需求回暖的情況下，央行加大超短期回籠工具的使用力度，更多地采取公開(kāi)市場(chǎng)操作管理流動(dòng)性，將有助于維護(hù)資金面相對(duì)寬松穩(wěn)定。

債市先于股市反彈

    而在更多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，從過(guò)往歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債市往往先于股市反彈?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此種看法，也得到了不少基金人士的認(rèn)可。

    “通常債市要先于股市企穩(wěn)?！迸d全趨勢(shì)基金經(jīng)理張惠萍向記者表示。

    某中等規(guī)?；鸬幕鸾?jīng)理也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)：“債市走牛一般領(lǐng)先股市3~6個(gè)月，2008年也是如此。”

    國(guó)泰基金固定收益投資總監(jiān)裴曉輝認(rèn)為，目前權(quán)益類市場(chǎng)是反彈而非反轉(zhuǎn)，因此今后半年權(quán)益類市場(chǎng)前景不佳，而債券市場(chǎng)則機(jī)會(huì)較大。通脹問(wèn)題雖然同比有所回落，但環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)擴(kuò)大，也就是看不到通脹矛盾的緩和趨勢(shì)，在此情況下股票市場(chǎng)是難有起色的；而通脹預(yù)示著流動(dòng)性較大，這對(duì)債券市場(chǎng)較為有益，因此四季度至明年上半年債市機(jī)會(huì)較大。

    他認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一輪債券市場(chǎng)的牛市之后才會(huì)出現(xiàn)權(quán)益類的牛市，其背后原因是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)大幅下滑，造成企業(yè)用工成本和原材料需求的下降，帶來(lái)物價(jià)的實(shí)質(zhì)下降，并對(duì)通脹產(chǎn)生真正緩解，待企業(yè)利潤(rùn)不再下跌，才能帶來(lái)權(quán)益類牛市的臨近，在此之間通脹和流動(dòng)性將首先使債券牛市開(kāi)啟。

債券牛市開(kāi)端仍有分歧

    滬深股市目前還在延續(xù)探底過(guò)程。面對(duì)債市的反彈，市場(chǎng)多數(shù)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，暴跌后此輪債市的反彈，是債市牛市的始端。

    “該階段股市積重難返，但債券則開(kāi)始提供更為高的收益率，并逐步悄然走牛。該階段債券通常要比股票表現(xiàn)得好?！迸d業(yè)證券張憶東表示。

    “債市的小牛市已確認(rèn)，有望延續(xù)到明天一季度末，而之后，股市也有望迎來(lái)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)?！币晃粚?duì)債市更為樂(lè)觀的基金投資人士則表示。

    但對(duì)于債市位于牛市開(kāi)端的看法，現(xiàn)在仍然存在分歧?！皬哪壳暗那闆r來(lái)看，債市的反彈仍能延續(xù)一段時(shí)間。不過(guò)，現(xiàn)在提債市步入牛市，還有些過(guò)早?！睖夏郴鸸竟潭ㄊ找嫱堆腥藛T認(rèn)為。

    無(wú)法否認(rèn)的是，在過(guò)去的幾個(gè)月，債市品種的輪番下跌，也給債市的反彈提供了更多機(jī)會(huì)。在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪中，滬上某債券型基金的基金經(jīng)理表示，面對(duì)債市的反彈，目前對(duì)現(xiàn)有的持倉(cāng)品種也做了些調(diào)整。由于前期比較保守，現(xiàn)在主要增持了可轉(zhuǎn)債和一些比較好的信用債。

    裴曉輝則進(jìn)一步表示，債券市場(chǎng)的產(chǎn)品主要分為三大類：利率債券、信用債和轉(zhuǎn)債。在債券的牛市開(kāi)啟之時(shí)，利率產(chǎn)品首先受益，其次是信用債，最終轉(zhuǎn)化為權(quán)益類（包括轉(zhuǎn)債）；目前看好純債品種，如城投債、信用債等，后期將逐漸轉(zhuǎn)向低信用風(fēng)險(xiǎn)品種，如轉(zhuǎn)債等。

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