何志成：全球經(jīng)濟(jì)都在生病 A股何時(shí)能好轉(zhuǎn)？

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    利比亞重建國(guó)際會(huì)議1日在法國(guó)巴黎召開，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊在會(huì)上說：“歐元區(qū)并非全球經(jīng)濟(jì)中的病人?！边@句話告訴我們的并非是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境很好，而是病得不輕。薩科齊仍然在按照傳統(tǒng)的思路向市場(chǎng)喊話，希望靠喊話得到援助，卻不知道在進(jìn)入9月以后，一系列壞消息都在抵消他的喊話，歐元面臨又一輪“多米諾骨牌”倒下的沖擊——9月一連串的高風(fēng)險(xiǎn)事件將告訴世界一個(gè)真實(shí)的歐元，告訴我們?yōu)槭裁礆W債危機(jī)不可避免。

    歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)到底有沒有病？歐債危機(jī)還能掩蓋多久？8月份歐元區(qū)核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)出極負(fù)面的預(yù)警：德國(guó)8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為50.9，預(yù)期為52.0，錄得2009年9月以來最低；法國(guó)的指數(shù)更差，只有49.1。德法兩國(guó)的數(shù)據(jù)說明，歐元區(qū)最強(qiáng)大的兩個(gè)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)近零，預(yù)示著他們已經(jīng)沒有余力救助歐元區(qū)二、三線國(guó)家，而沒有了德法兩國(guó)經(jīng)濟(jì)支撐的歐元，不知道會(huì)跌到哪里。

    在歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的同時(shí)，越來越多的歐元區(qū)國(guó)家對(duì)剛剛達(dá)成的救助希臘方案提出了異議。9月份，歐元面臨的“多米諾骨牌”是：9月7日德國(guó)議會(huì)將對(duì)援助希臘等國(guó)的所謂救助基金進(jìn)行審議，預(yù)計(jì)否定的概率很大；9月上旬開始，意大利6000億歐元的巨額債務(wù)相繼到期，目前的融資成本將把意大利變成負(fù)資產(chǎn)國(guó)家；而意大利一旦出事，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必將調(diào)降該國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)，同時(shí)會(huì)牽連到法、德兩國(guó)的評(píng)級(jí)。綜合以上因素，歐元在9月有可能出現(xiàn)大幅度下挫。

    今年上半年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，雖然也有病，但轉(zhuǎn)化為衰退的可能性目前還不大。讓人更擔(dān)心的是全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速降溫，巴西央行剛剛宣布降息，顯示其貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，更側(cè)重于“保增長(zhǎng)”。剛剛公布的中國(guó)PMI指數(shù)顯示在連續(xù)下滑4個(gè)月后略有反彈，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，但我認(rèn)為，該指數(shù)的小幅度反彈主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素（通常8月都會(huì)出現(xiàn)回升），很多基本建設(shè)項(xiàng)目需要補(bǔ)庫存。但該指數(shù)相對(duì)往年8月反彈幅度很小，而且分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出口大幅度下滑，跌破榮枯點(diǎn)。PMI指數(shù)沒有說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停止下滑，相反卻告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在病中。

    8月份，中國(guó)股市再次奪得全球股市下跌幅度第一的排名，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在全世界仍然排位第一。很多人會(huì)問，為什么GDP增速全球第一，股市跌幅也全球第一呢？實(shí)際上，股市不是GDP的晴雨表，而是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的晴雨表。中國(guó)股市反映了上半年以來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越趨緊的現(xiàn)實(shí)，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，而目前的價(jià)位則提示了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨資金鏈斷裂的邊緣。

    9月1日  《求是》雜志發(fā)表溫總理的文章，其中談到“穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變”。于是市場(chǎng)將這句話與上周中國(guó)央行決定擴(kuò)大存準(zhǔn)率征收范圍連在了一起，認(rèn)為9月的資金面將更加緊張，股市將陰跌下去。但我認(rèn)為，宏觀調(diào)控取向很快將出現(xiàn)微調(diào)跡象。因?yàn)槲翌A(yù)計(jì)，8月CPI漲幅環(huán)比會(huì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，9月可能回到6%以內(nèi)，年底能夠回到5.5%以下。雖然通脹周期會(huì)延長(zhǎng)，很可能長(zhǎng)期化，但高通脹變?yōu)閻盒酝浀目赡苄越档土?。此時(shí)面對(duì)嗷嗷叫的各家銀行和大量企業(yè)，央行還不松口，還不釋放流動(dòng)性嗎？因此說，9月下旬、尤其是四季度貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)的可能性是很大的。

    我一直認(rèn)為，中國(guó)金融市場(chǎng)目前亂象叢生，既然有病就要治療，醫(yī)治的辦法就是政策微調(diào)。高盛公布的研報(bào)判斷A股四季度后半段會(huì)有牛市行情，甚至有大牛市行情。對(duì)大牛市我不抱希望，但四季度有一撥吃飯行情是可以預(yù)期的。我不排除A股還要繼續(xù)探底，甚至不排除還有一次急跌，但我相信，滬指2500點(diǎn)左右就是政策底，下周跌破2500點(diǎn)將是最后買入的機(jī)會(huì)。A股會(huì)很快脫離底部，滬指再次來到2640點(diǎn)附近，等待政策面的調(diào)整。預(yù)計(jì)10月份前后，政策面將暖風(fēng)頻吹，中國(guó)股市將迎來反彈行情。

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