歐豬五國債務(wù)成炸藥包 11800億能否阻歐元區(qū)解體？

每經(jīng)記者  楊芮  陳舒揚  發(fā)自北京

    歐債危機的陰影再度投射到亞洲經(jīng)濟體。

    今天（8月25日），法國總統(tǒng)薩科齊將抵達北京對中國進行訪問。在歐債違約預(yù)期進一步加強的大背景下，薩科齊這次臨時決定的訪華行程也引發(fā)了全球的矚目。業(yè)界有消息傳出，稱薩科齊與中國領(lǐng)導(dǎo)人的會談可能涉及金融交易稅。

    由此也引發(fā)另一個關(guān)鍵問題：歐元區(qū)為什么此時提出開征金融交易稅？此舉能否幫助歐元區(qū)化解債務(wù)危機？

    本周二，美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾表示，“歐元正在崩潰，這一崩潰的進程正在令歐洲銀行體系面臨非常大的困難?！?/p>

    資金救助、退出歐元體系、金融交易控制等一系列手段，能否緩解歐債危機？一旦危機爆發(fā)，是否像2008年一樣，再度給全球帶來一場巨大的撞擊？“歐洲五豬”（原指葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙四國，其國名的英文首字母組合剛好與單詞“豬”相同，后又有人士把意大利加入其中）的債務(wù)包里究竟藏著什么炸藥？

    《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱德意志銀行的分析數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2011年歐洲銀行業(yè)將有5400億歐元債務(wù)到期。與此同時，今明兩年還將是歐元區(qū)國家債務(wù)到期的高峰，如希臘在2011年、2012年將分別有276億、337億歐元債務(wù)到期；葡萄牙有148億、184億歐元到期；西班牙有879億、1093億歐元到期；意大利有1876億、2447億歐元到期。

    據(jù)分析，假設(shè)同時救助希臘、葡萄牙、比利時、西班牙和意大利，總共需要11800億歐元（約合10.87萬億元人民幣）的資金。

    根據(jù)德意志銀行計算，歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSF）加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助，缺口仍有近4300億歐元。

    如果今年9月底之前17個歐元區(qū)國家的國會一致同意的話，EFSF將升級為EFSF“2.0版本”。海外研究機構(gòu)認為，在北歐一些富裕國家的抵觸情緒下，能否過17國批準的關(guān)口，還有很大的懸疑。

    逾萬億歐元的巨大資金投入能否拯救歐洲主要的債務(wù)國？薩科齊突然訪華是否代表歐洲向中國等新興經(jīng)濟體求助？針對這一話題，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）采訪了復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅，以及國家信息中心預(yù)測部副研究員張茉楠。

上萬億歐元能否挽救危機？

    NBD：歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSF）加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機制如果能在下半年推出，11800億歐元的救助資金，對解決歐債危機有多大的意義？

    張茉楠：首先，11800億歐元是遠遠不夠的；其次，即使只以這個數(shù)目來計算，能否籌措到這筆錢仍然要打一個大大的問號。實際上，市場現(xiàn)在對歐洲已極度缺乏信心，一旦看到這種貨幣聯(lián)盟變成債務(wù)聯(lián)盟、償債聯(lián)盟，原本存在的資金就會被指數(shù)型放大，更不用說最大的問題就是商業(yè)銀行自己的融資都出現(xiàn)了困難。在債券市場融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間形成了極大的融資競爭。

    在全球范圍內(nèi)，如日本、美國原本都可以買歐洲債券，但現(xiàn)在他們也是自身難保，無法去進行施救，所以救助機制最后靠誰來完成還無定論。表面上看，全球的流動性并不短缺，但在銀行體系之內(nèi)，流動性的枯竭和斷流現(xiàn)象都非常嚴重，而銀行體系流動性枯竭和融資困境破壞了金融部門救助歐債危機的能力。

    NBD：有經(jīng)濟學(xué)者稱，歐元區(qū)分裂的可能性已經(jīng)達到了40%，對此您贊同么？

    孫立堅：當歐洲出現(xiàn)問題的時候，各國應(yīng)該馬上降低自己的利率，讓自己的貨幣貶值以帶動出口，但現(xiàn)在歐元區(qū)各國采取的是集體的貨幣政策，相當于大家都被綁在了歐元上，所以在歐洲央行要不要降息的問題上就出現(xiàn)了巨大爭議。

    現(xiàn)在理論上有3種機制能讓歐元區(qū)繼續(xù)維持下去，即退出、救助和控制資本市場交易的機制。退出機制就是要把跑得慢的人趕出這場比賽，默克爾近日也表達了這個意思，如果不聽話就要一些國家退出歐元機制。但理性來分析，這又是不太可能實現(xiàn)的，原因是德國是出口大國，它希望有弱國參與到歐元的整體中來，如果沒有他們的參與，那么馬克就會跟人民幣一樣，出口越強勁升值壓力也就越大。現(xiàn)在德國用的是歐元，所以就感受不到歐元升值的壓力，不會因為德國出口多了，就讓歐元升值。從這個角度上說，弱國實際上幫助德國創(chuàng)造了有競爭力的匯率，所以德國從中獲利良多，真要實行退出機制也是不符合德國利益的。

金融交易稅時代到來？

    NBD：法國總統(tǒng)薩科齊將于今日訪華，與中國領(lǐng)導(dǎo)人的會談可能涉及金融交易稅。為什么在這個時候傳出開征金融交易稅的傳聞？

    孫立堅：這是希望通過控制資本市場交易來緩解債務(wù)危機。市場上做空歐元的力量主要來自美國的對沖基金，他們希望利用這個時機大賺一筆。只要把做空的力量做足，市場就會相信歐元的未來是跟著希臘和葡萄牙等國走的，而不是跟著法國和德國走的?，F(xiàn)在薩科齊想限制這種交易，所以要征收資產(chǎn)交易稅，并且希望中國能認可這種做法，就是在國際金融市場上“摻沙子”。但國際金融市場是崇尚自由交易的，所以今天歐洲如果提出對資產(chǎn)交易征稅，美國的反對聲音會非常大，法國想戰(zhàn)勝美國的聲音，就要去拉新興市場國家的票。

    法國和德國不想輕易出錢救助，而IMF也不想出錢救助，現(xiàn)在由誰出錢的問題還在爭論。薩科齊目前想要走的道路，是轉(zhuǎn)向利用控制資本市場交易的機制，限制自由交易，而這是發(fā)展中國家常用的手段。

二次衰退風(fēng)險加大

    NBD：隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機不斷升級，歐洲銀行業(yè)持有的大量歐元債務(wù)會不會導(dǎo)致另一場金融危機？

    張茉楠：2008年金融危機之后，包括歐美銀行等都在去杠桿化，消化有毒資產(chǎn)，而實際上歐洲銀行的杠桿率比美國要高。在美國金融危機中，很大一部分有毒資產(chǎn)都被美聯(lián)儲購買并被轉(zhuǎn)移，但歐洲中央銀行并沒有大量購買歐洲商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，仍在靠自己的能力轉(zhuǎn)移消化有毒資產(chǎn)、平衡銀行的資產(chǎn)負債表，所以實際上美國的銀行業(yè)要比歐洲的銀行業(yè)恢復(fù)速度更快。

    政府債務(wù)與金融部門之間形成負面反饋循環(huán)的風(fēng)險增加，這只是一個方面，令市場擔(dān)憂的是，風(fēng)險還不止于此。歐洲銀行業(yè)還通過發(fā)放商業(yè)貸款以及銀行間拆借市場等方式加大了銀行業(yè)相互之間的風(fēng)險傳遞。自金融危機以來，歐元區(qū)國家銀行向債務(wù)危機重災(zāi)區(qū)國家的機構(gòu)和個人發(fā)放了大量住宅抵押貸款、小企業(yè)貸款、公司債以及商業(yè)房地產(chǎn)貸款。近期，復(fù)蘇乏力的歐洲債務(wù)國家已經(jīng)越來越難以振興經(jīng)濟并承擔(dān)債務(wù)，而不斷收緊的商業(yè)信貸也讓這些國家的經(jīng)濟雪上加霜。再加上德法等核心國家經(jīng)濟突然失速，歐洲經(jīng)濟二次衰退風(fēng)險加大。

    NBD：銀行業(yè)危機怎樣影響到主權(quán)債務(wù)危機？

    張茉楠：近日，隨著芬蘭政府與希臘政府就第二輪金援擔(dān)保達成協(xié)議，奧地利、荷蘭與斯洛伐克等多個歐元區(qū)國家先后要求希臘為新救助貸款提供抵押，各國政府救助希臘的成本和門檻越來越高。如果銀行業(yè)融資受困，現(xiàn)在的流動性枯竭很可能導(dǎo)致金融部門債權(quán)人參與救助希臘計劃的流產(chǎn)。

    從現(xiàn)在的情況看，既不可能像金融危機之初，政府有能力把銀行的壞賬和不良資產(chǎn)接過來；也不可能像債務(wù)危機之初，銀行業(yè)大規(guī)模為主權(quán)債進行融資。到底是主權(quán)債務(wù)危機拖累銀行，還是銀行業(yè)危機繼續(xù)拖累主權(quán)債務(wù)現(xiàn)在還不明朗，但可以肯定的是，相互傳導(dǎo)的風(fēng)險不可避免，還可能進一步向全球金融體系蔓延，這種情況并不比2008年的情況更好。

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