11家公司IPO過會超三月遲遲未發(fā)

　　據(jù)WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，A股市場共有50家公司IPO已過會但未上市，涉及28家保薦券商。2011年7月過會后未上市的公司最多，有36家，占比逾七成。而過會后超過3個月仍未上市的公司有11家，有4家甚至在2009年IPO重啟之前就已過會。

　　這11家遲遲未上市的公司有5家創(chuàng)業(yè)板，6家中小企業(yè)板。“掉隊”最久的是2004年的海洋石油富島股份有限公司和中港疏浚股份有限公司，這兩家公司均在2004年6月過會，迄今已逾“掉隊”時間最短的廈門金達威集團股份有限公司也已等了3個多月。而“過而未發(fā)”的原因則各異，記者隨機撥打了其中三家公司的電話求證上市事宜，但采訪不是被總機服務(wù)人員婉拒，就是無人接聽。

　　11家公司“遲遲未發(fā)”

　　據(jù)投行人士表示，一般來講，從過會到發(fā)行需要1個月左右，中小板發(fā)行節(jié)奏最快的甚至還不到1個月，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行節(jié)奏在1個月。因此，如果過會3個月還沒發(fā)行，則必定事出有因。而從2009年新一輪IPO重啟以來，則有7家“過而不發(fā)”。

　　11家“過而未發(fā)”公司及其保薦機構(gòu)分別是：深圳市恒波商業(yè)連鎖股份有限公司、中港疏浚股份有限公司。后4家則是在2009年IPO重啟之前已過會，看來其注定是“泥牛入海無音訊”了。

　　根據(jù)新股發(fā)行相關(guān)程序，擬上市公司拿到過會批文后，繼續(xù)拿到發(fā)行批文才能發(fā)行上市，兩者時間間隔約一個月左右。發(fā)行審核內(nèi)容主要是“會后重大事項”，如果“會后重大事項審核”階段出現(xiàn)紕漏，則有可能需要重新過會再審核。

　　而一般來說，過會審核后1個月左右即可拿到批文發(fā)行。如果拖延時間的話，尤其是超過了3個月，則可能是遇到某些問題。一般性的問題，需要補充材料；問題嚴重的，甚至需要重新過會審核。

　　上述11家公司多是被卡在這一環(huán)節(jié)上。而此前的立立電子(002257,股吧)、蘇州恒久(300060,股吧)等一批公司就是在“會后審核”階段夭折的。

　　財務(wù)問題、股權(quán)疑云

　　成最大阻礙

　　幾乎每家過會但超過3個月未上市的公司都能被市場人士或媒體挖出點問題。其中，最常見的就是財務(wù)問題和股權(quán)變更問題。

　　深圳恒波商業(yè)連鎖、匯冠新技術(shù)股份、遵義鈦業(yè)股份、珠海銀郵光電技術(shù)的公司財務(wù)數(shù)據(jù)均遭到了市場的懷疑，而江西西林科、江蘇德成新材料、浙江花園生物高科等的股權(quán)變更狀況也撲朔迷離。

　　曾經(jīng)被認為是國內(nèi)手機連鎖賣場IPO的“第一股”深圳恒波商業(yè)連鎖的業(yè)績逆市增長讓市場吃驚。僅列舉稅費一項，在恒波準備上市之前的2006年只繳納稅費780萬元，但準備上市的2007年及之后2008年支付稅費分別高達4729萬元、5648萬元，分別占營業(yè)收入的4.5%、4.7%，如此高的稅負，該公司2007年、2008年還能有3.8%、4.2%銷售利潤率，也就是說，2008年度恒波支付稅費高達5648萬元，再加上凈利潤4108萬元，2008年度恒波實現(xiàn)利稅9756萬元，但賣手機真得有這么高的收益嗎？

　　另一家公司的財務(wù)狀況變差則有些委屈了，從招股說明書看到，由于部分重大客戶沒有及時繳清款項，造成匯冠新技術(shù)股份應(yīng)收賬款在最近幾年迅速攀升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減緩。因此，市場分析人士認為，北京匯冠遲遲未上市或與應(yīng)收賬款隱藏著風(fēng)險有關(guān)。

　　更早前過會的遵義鈦業(yè)過會7個月就已瀕臨虧損。而珠海銀郵也好不到哪兒去，因為一個自稱公司員工的人對媒體爆料公司涉嫌財務(wù)造假，珠海銀郵被迫撤回首次公開發(fā)行股票并上市申請文件的函。

　　除財務(wù)問題外，因股權(quán)變更糾結(jié)不清而延緩上市的公司也不在少數(shù)。公開資料顯示，江蘇德威新材料去年10月12日通過了發(fā)審委的上會審核，迄今已等待超過了10個多月。德威新材的主要客戶中，上海世恩在公司歷年的銷售收入里占比非常吃重。而上海世恩原來的股東卻是德威新材現(xiàn)任的實際控制人周建明、周建良兩兄弟。不過，因周建明是將其持有的上海世恩90%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其好友，也因此被質(zhì)疑。

　　據(jù)媒體報道，江蘇德威新材料一股東方管理人士表示：公司正在向證監(jiān)會核實、補充材料，半年報已呈報上去，業(yè)績不錯，拿到發(fā)行批文應(yīng)該沒多大問題，但具體拿到發(fā)行批文的時間，目前無法確定。

　　此外，浙江花園生物高科股份有限公司也備受質(zhì)疑。公司已于2010年8月31日通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，但過會已經(jīng)近一年，仍未上市。分析人士認為，阻礙其上市的原因很可能是，公司涉嫌合作抬價暴增收入、關(guān)聯(lián)方占用資金數(shù)額較大、收入存疑等原因，其中隱瞞披露和未解決股東的員工持股會問題尤為突出。而對職工持股會歷史問題及其清理等情況，花園生物高科422頁的招股說明書只字不提。而江西西林科不僅核心技術(shù)獨立性之疑，在西林科的股權(quán)演變里，發(fā)生過兩次零溢價轉(zhuǎn)讓也讓市場直呼看不懂。

　　公司存瑕疵

　　上市障礙各異

　　廈門金達威集團股份有限公司（下稱金達威）的募投方向讓人對其募投項目心生疑慮。

　　金達威在招股書中稱，DHA俗稱“腦黃金”，可促進嬰幼兒視力和智力發(fā)育，對心血管系統(tǒng)疾病、癌癥、炎癥等也具有積極的防治作用，廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、孕期和哺乳期婦女食品及功能性食品，其預(yù)期DHA投資回收期（稅后）為4.42年，內(nèi)部收益率（稅后）為32.32%。

　　此外，金達威已把高穩(wěn)定性DHA微膠囊產(chǎn)品開發(fā)、專用于過敏嬰幼兒群體的低敏性DHA微膠囊產(chǎn)品開發(fā)列入未來兩年的發(fā)展計劃。

　　但歐洲食品安全局（EFSA）宣布，自2011年5月26日起，同意食品廠商在產(chǎn)品上標注二十二碳六烯酸（DHA）促進嬰幼兒視力發(fā)育，但不允許宣稱DHA能優(yōu)化嬰幼兒及青少年大腦發(fā)育。EFSA還要求歐洲食品安全署和各國政府制定相關(guān)法規(guī)，防止廠商為促銷而濫用DHA的標注。值得注意的是，EFSA此項規(guī)定出臺的時間，正是金達威首發(fā)上會之前的預(yù)先披露期間。

　　除了歐盟的規(guī)定對DHA市場的影響外，據(jù)衛(wèi)生部《食品營養(yǎng)強化劑使用標準》規(guī)定，兒童配方調(diào)制乳粉和調(diào)制奶油粉中DHA占總脂肪酸含量的百分比必須0.5%。這種DHA添加過高則違規(guī)的限制，也會從一定程度上抑制DHA的市場增量。

　　而DHA正是金達威此番計劃募投的三個項目之一，其規(guī)劃在12個月內(nèi)建成微生物發(fā)酵法年產(chǎn)350噸DHA項目。值得一提的是，2010年，金達威僅生產(chǎn)微藻DHA16.7噸，銷售合計15.51噸，產(chǎn)銷率為92.87%，產(chǎn)能利用率為83.5%，均為金達威五大業(yè)務(wù)中最低利用率，并且2010年價格同比2009年下降6.63%。

　　實際上，金達威投資失敗項目還不止這些。這些投資項目包括：年產(chǎn)300噸飼料級膽固醇生產(chǎn)線，于2005年8月建成試運行，2006年進入生產(chǎn)階段，卻于2008年11月停產(chǎn)，目前生產(chǎn)設(shè)備都已拆除；總投資7700萬元的年產(chǎn)6噸維生素B12項目，于2005年建成試運行，但在試生產(chǎn)階段就停產(chǎn)；D-生物素項目在建設(shè)階段因市場等原因被迫中止。而原先計劃放在內(nèi)蒙古金達威實施的年產(chǎn)35噸純品維生素D3項目、年產(chǎn)120噸輔酶Q10擴建工程募投項目，最終也是夭折。

　　欲登陸創(chuàng)業(yè)板公司的江蘇德威則主要是遭到股權(quán)問題的質(zhì)疑。

　　此外，紫光華宇則在過會后就立即深陷商標訴訟案以及歷史股權(quán)沿革迷霧中，不過據(jù)媒體報道阻撓其上市的最大硬傷，“紫光”商標訴訟案一案已突現(xiàn)轉(zhuǎn)機。原告方紫光集團已于撤銷了對紫光華宇的有關(guān)訴訟請求，并有望與之達成私下和解協(xié)議而握手言和。

　　當然也不是所有“過而不發(fā)”的公司都有問題，中港疏浚和海洋石油富島就是因為公司戰(zhàn)略改變而主動申請IPO暫緩發(fā)行。

　　2006年，已定下發(fā)行日期的滬市主板IPO第一股—中港疏浚，突然向證監(jiān)會提出暫緩發(fā)行，其原因是公司實際控制人中國交通建設(shè)集團有限公司計劃赴港整體上市，此舉在當時創(chuàng)了一個先例。而海洋石油富島這家中海油控股的公司也同樣打算轉(zhuǎn)道香港上市。