葉檀：一旦證實(shí)造假 紫鑫藥業(yè)理應(yīng)退市

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

    紫鑫藥業(yè)再次給中國(guó)證券市場(chǎng)重重一擊，向我們昭示這個(gè)市場(chǎng)造假之猖獗，中介機(jī)構(gòu)之瀆職，監(jiān)管之形同虛設(shè)。在劣幣驅(qū)逐良幣的市場(chǎng)中，所謂投資文化只能是投機(jī)心態(tài)的陰暗投影。

    被稱作第二個(gè)銀廣夏的紫鑫藥業(yè)，陷入了全面造假漩渦。于2007年在深交所掛牌上市、以中成藥為主業(yè)的紫鑫藥業(yè)，在2010年搭上“人參”快車后，開始令人瞠目的奇跡之旅。

    假做真時(shí)真亦假，任何看似成真的謊言，必然有真實(shí)的概念支撐。就紫鑫藥業(yè)而言，吉林省加快發(fā)展人參產(chǎn)業(yè)的政策是真的，成為吉林省人工種植人參進(jìn)入食品的五家試點(diǎn)企業(yè)是真的，而交易、業(yè)績(jī)正被質(zhì)疑是假的，但由于對(duì)原材料的部分壟斷以及對(duì)人參產(chǎn)業(yè)的推崇，很多業(yè)內(nèi)人士寧愿相信這是真的。筆者曾聽(tīng)到業(yè)內(nèi)人士對(duì)紫鑫藥業(yè)的認(rèn)可，認(rèn)為對(duì)上游資源的擴(kuò)張以及傳統(tǒng)保健藥進(jìn)入食品領(lǐng)域，是業(yè)務(wù)方向的大拓展。這是中國(guó)跳躍式發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的集體迷失。

    毫不奇怪，圍繞紫鑫藥業(yè)，所有監(jiān)管、審計(jì)集體失靈。

    紫鑫藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)單位——中準(zhǔn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司所屬的會(huì)計(jì)師，本身污跡斑斑。劉昆2000年3月1日取得CPA證書，2001年至2004年期間參與審計(jì)了吉林制藥（現(xiàn)*ST吉藥）、通化金馬、通葡股份（現(xiàn)*ST通葡）和通化東寶等吉林地區(qū)上市公司的年報(bào)審計(jì)工作。吉林制藥、通葡股份都已經(jīng)多次重組失敗，不僅帶上了ST的帽子，甚至還面臨暫停上市的窘境，而通化金馬也曝出過(guò)大股東擬賣殼重組的消息。而保薦機(jī)構(gòu)東北證券的保薦、督導(dǎo)責(zé)任明顯缺失。購(gòu)買紫鑫藥業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)地調(diào)查，同樣乏善可陳。雖然現(xiàn)在有研究者提出，重要客戶所占比例過(guò)大，關(guān)聯(lián)痕跡過(guò)于濃重，但馬后炮式的分析說(shuō)明了專業(yè)人士的膽怯與無(wú)奈。

    最后，是監(jiān)管的失靈，如同銀廣夏事件的重演，當(dāng)媒體或者研究者進(jìn)行了詳盡的披露后，我們看到監(jiān)管層給市場(chǎng)的可怕的空白。

    紫鑫藥業(yè)事件等涉嫌造假案例的一再披露，讓A股市場(chǎng)的投資成本高到不可承受。在造假橫行且無(wú)法得到懲處的市場(chǎng)，投資者只能假設(shè)，所有的上市公司都是紫鑫礦業(yè)，在這個(gè)市場(chǎng)中只能賺取概念炒作過(guò)程中的溢價(jià)，任何試圖將價(jià)值投資引向A股市場(chǎng)的理想主義者都將作繭自縛。

    進(jìn)一步說(shuō)，對(duì)于造假者的縱容，已經(jīng)使中國(guó)公司信用幾乎全面喪失，出現(xiàn)了全球性的折價(jià)現(xiàn)象。在中國(guó)概念股風(fēng)暴中，國(guó)際上一系列投資英雄折戟沉沙，原富達(dá)基金的明星投資經(jīng)理、歐洲股神安東尼·波頓曾經(jīng)保持了20多年年收益率20%以上的業(yè)績(jī)，2010年4月，波頓的富達(dá)中國(guó)特殊情況基金在倫敦證交所上市時(shí)，受到熱烈追捧，募得4.6億英鎊（合7.43億美元）。但他坦承，在今年早些時(shí)候，他的基金在虧損的情況下，拋出幾只買殼上市的中國(guó)股票，包括兩家被指欺詐的公司，其中一家——西安寶潤(rùn)在受到賣空者欺詐指控、其審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威辭職后，今年市值蒸發(fā)了90%。該基金股價(jià)今年已經(jīng)下跌約15%。另一位受到打擊的則是因次貸危機(jī)一舉成名的保爾森基金。

    因?yàn)樵旒伲袊?guó)的貨幣信用市場(chǎng)成為抵押品交換市場(chǎng)；因?yàn)樵旒?，中?guó)的債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)成為一個(gè)評(píng)級(jí)只會(huì)上升不會(huì)下降的大笑話；因?yàn)樵旒?，中?guó)的上市公司在國(guó)際上普遍折價(jià)；因?yàn)樵旒伲袊?guó)的證券市場(chǎng)迄今未能培育出微軟、蘋果等偉大的上市公司；因?yàn)樵旒?，三聚氰胺泛濫成災(zāi)，中國(guó)在國(guó)際上無(wú)法得到尊重……所有一切的背后，都是社會(huì)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)作成本的上升、安全成本上升、調(diào)查成本上升、融資成本上升。撈一票就走的末世心態(tài)開始主導(dǎo)市場(chǎng)。

    造假者得到了什么懲罰呢？沒(méi)有。據(jù)說(shuō)是“為了股民的利益”，銀廣夏仍處于債務(wù)重組的過(guò)程中；為了降低社會(huì)成本，中國(guó)迄今未推出退市機(jī)制，讓殼資源成為特有的炒作景觀，股市英雄盡披殼橫立；而發(fā)表強(qiáng)力推薦報(bào)告的券商分析師、低價(jià)吸貨的高管們、給上市公司提供稅收資源證明等便利的地方政府，照樣怡然自得。極少的禁止入市、幾萬(wàn)元幾十萬(wàn)元的罰款，給了造假牟利者足夠的激勵(lì)。他們測(cè)量出了造假的成本底線，從此胸有成竹。

    一家僵尸公司的存在，鼓勵(lì)了千萬(wàn)家僵尸公司茁壯成長(zhǎng)，從銀廣夏到紫鑫藥業(yè)，足夠印證中國(guó)證券投資者與市場(chǎng)的痛苦。請(qǐng)監(jiān)管部門盡快查證，并且堅(jiān)決推出退市機(jī)制，讓造假者在第一時(shí)間退市，承擔(dān)無(wú)限的民事賠償責(zé)任，搭上個(gè)人身家，直到傾家蕩產(chǎn)。

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