布局抗通脹板塊

　　編者按：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲6.4%，創(chuàng)3年以來的新高。不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，7月份CPI仍有可能維持高位，預(yù)測(cè)仍會(huì)維持在6%左右，六、七月份CPI可能會(huì)是短期高點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，在通脹形勢(shì)的居高不下的背景下，抗通脹板塊仍將存在較確定的交易性機(jī)會(huì)。本版根據(jù)最新宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從農(nóng)業(yè)、釀酒食品、醫(yī)藥、商業(yè)零售等四大維度，梳理挖掘抗通脹板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)業(yè)

　　龍頭企業(yè)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

　　6月份各類商品價(jià)格同比變動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，食品類價(jià)格同比上漲14.4%，影響價(jià)格總水平上漲約4.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，糧食價(jià)格上漲12.4%，影響價(jià)格總水平上漲約0.34個(gè)百分點(diǎn)；肉禽及其制品價(jià)格上漲32.3%，影響價(jià)格總水平上漲約1.94個(gè)百分點(diǎn)價(jià)格上漲為主的內(nèi)生性通脹開始加劇。

　　“大行業(yè)、小企業(yè)”格局為龍頭企業(yè)提供成長(zhǎng)空間，“市場(chǎng)+政府”雙重因素推動(dòng)行業(yè)集中度提升。申銀萬國(guó)認(rèn)為，全球大市值農(nóng)業(yè)公司集中在與生活必需品相關(guān)且集中度較高的種子農(nóng)化、糧食綜合、畜禽養(yǎng)殖加工、飼料、水產(chǎn)品、食糖等行業(yè)。綜合考慮行業(yè)產(chǎn)值、集中度提升空間、政府干預(yù)程度三因素，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖、飼料、種子、水產(chǎn)養(yǎng)殖子行業(yè)最具孕育龍頭的潛力，或是由于技術(shù)的規(guī)模效用降低邊際成本、城鎮(zhèn)化進(jìn)程提高散戶機(jī)會(huì)成本等市場(chǎng)因素，或是由于行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高、限制資源供給等政府主導(dǎo)因素，這些分散的子行業(yè)的集中度在逐步提升，龍頭企業(yè)通過規(guī)模、資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，申銀萬國(guó)指出，畜禽、飼料、水產(chǎn)養(yǎng)殖、種子行業(yè)下半年景氣高企或上行，推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定龍頭企業(yè)。

　　畜禽養(yǎng)殖方面，價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，龍頭企業(yè)中報(bào)有望超預(yù)期。生豬養(yǎng)殖從后備母豬補(bǔ)欄到商品豬出欄要12-13個(gè)月，2010年2—8月母豬存欄量持續(xù)下降，加上去冬今春仔豬腹瀉病頻發(fā)，導(dǎo)致今年生豬供給不足，四季度生豬集中出欄又逢節(jié)前需求旺季，價(jià)格有支撐。看好受益仔豬價(jià)格上漲超預(yù)期的雛鷹農(nóng)牧(002477)。

　　海洋養(yǎng)殖方面，“核輻射”對(duì)海參消費(fèi)影響不明顯，衛(wèi)生部叫停“糖干海參”對(duì)鮮海參需求抑制將在下半年消費(fèi)旺季得以釋放，海參價(jià)格有望回升，看好業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期且三文魚養(yǎng)殖有望成功的東方海洋(002086)。

　　長(zhǎng)城證券則維持農(nóng)業(yè)行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。農(nóng)業(yè)仍然屬于政策、價(jià)格驅(qū)動(dòng)型，長(zhǎng)期看好制種行業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)，推薦隆平高科(000998)、圣農(nóng)發(fā)展(002299)、新希望和好當(dāng)家(600467)。

　　釀酒食品白酒銷量增幅持續(xù)迅猛

　　6月份各類商品價(jià)格同比變動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，煙酒類價(jià)格同比上漲2.7%。其中，煙草價(jià)格上漲0.3%，酒類價(jià)格上漲6.6%。有關(guān)行業(yè)分析認(rèn)為，隨著淡季進(jìn)入尾聲，白酒行業(yè)將逐步迎來新的旺消周期。

　　從行業(yè)基本面看，高端白酒價(jià)格堅(jiān)挺、中高端酒銷量增幅持續(xù)迅猛。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月，高端白酒于商超渠道內(nèi)的零售單價(jià)均創(chuàng)歷史新高，反映強(qiáng)勁需求。同期，100-200元/瓶、200-400元/瓶和400-500元/瓶中高端白酒于商超渠道內(nèi)錄得的營(yíng)收同比增幅繼續(xù)高歌猛進(jìn)，分別達(dá)到50.9%、79.7%和28.1%，1-5月營(yíng)收同比增幅分別為50.5%、47.5%和9.5%，顯示白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)的"寬腰窄底"趨勢(shì)仍在繼續(xù)。

　　五糧液(000858)、茅臺(tái)(600519)、瀘州老窖(000568)。

　　申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)下半年食品飲料行業(yè)有機(jī)會(huì)，五個(gè)理由為：旺季來臨、提價(jià)預(yù)期再現(xiàn)、2012年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)、估值切換至12市盈率后發(fā)現(xiàn)并不貴、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俅悟?yàn)證。并且建議7月份擇機(jī)繼續(xù)增持食品飲料股，四季度沖高時(shí)或提價(jià)利好兌現(xiàn)時(shí)可適當(dāng)減持。同時(shí)，緊抓消費(fèi)升級(jí)主線，尋找結(jié)構(gòu)升級(jí)和總量升級(jí)中最受益的品種。總體而言，白酒、葡萄酒受益于結(jié)構(gòu)升級(jí)（消費(fèi)價(jià)位往上平移+提價(jià)），乳制品、肉制品受益于總量升級(jí)（人均消費(fèi)量提升）。在中產(chǎn)階級(jí)崛起的背景下，消費(fèi)升級(jí)這股力量有望不斷超預(yù)期，次高端白酒最為受益，未來幾年有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　由此，申銀萬國(guó)看好三類企業(yè)：1.次高端酒水中的洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、古井貢酒(000596)等。4、目前選股視角：重點(diǎn)關(guān)注12市盈率低且未來成長(zhǎng)性好的品種，同時(shí)兼顧中報(bào)業(yè)績(jī)?？?8個(gè)月，洋河股份、伊利股份(600887)、山西汾酒、古井貢酒等中線仍有較大“預(yù)期差”的品種有望漲幅靠前。短期建議重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60%以上的公司，如洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、伊利股份、金種子等。

　　醫(yī)藥已進(jìn)入新一輪調(diào)價(jià)周期

　　6月份各類商品價(jià)格同比變動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療保健和個(gè)人用品類價(jià)格同比上漲3.4%。其中，西藥價(jià)格下降0.5%，中藥材及中成藥價(jià)格上漲12.4%，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。

　　“看病難，看病貴”一直是我國(guó)百姓關(guān)注的民生問題，其中，醫(yī)療收費(fèi)、藥品價(jià)格過高以及醫(yī)療資源的不足成為歷屆兩會(huì)代表反映最強(qiáng)烈的問題。在這樣的背景下，“降低藥價(jià)”被作為歷年醫(yī)改的首要任務(wù)。為了平抑藥價(jià)，國(guó)家采取的措施主要是：逐步取消醫(yī)院加成和繼續(xù)壓低虛高的零售價(jià)，同時(shí)進(jìn)一步壓縮渠道費(fèi)用；完善藥物定價(jià)和價(jià)格管理機(jī)制。

　　上海證券認(rèn)為，本輪價(jià)格調(diào)整從“抗生素和循環(huán)系統(tǒng)類藥品”開始，目前已進(jìn)入新一輪調(diào)價(jià)周期。預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有內(nèi)分泌、抗腫瘤、中藥等其他品類的降價(jià)，然而醫(yī)藥品的降價(jià)幅度已在市場(chǎng)的預(yù)期范圍內(nèi)。

　　2011年一季度，醫(yī)藥板塊的毛利率為27.08，低于去年同期2個(gè)百分點(diǎn)。然而，上市公司的凈利率僅下滑0.14個(gè)百分點(diǎn)，說明上市公司為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)成本上升、毛利率下降的不利局面，努力提升管理效率，壓縮期間費(fèi)用率。

　　關(guān)注經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、產(chǎn)品創(chuàng)新的公司。生產(chǎn)成本上升、產(chǎn)品價(jià)格下降將是醫(yī)藥企業(yè)所必需長(zhǎng)期面對(duì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈完整、成本控制能力強(qiáng)、產(chǎn)品毛利率高、行業(yè)整合能力強(qiáng)的子行業(yè)將有足夠的能力應(yīng)付生產(chǎn)成本的上升，看好生物制品、醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)在下半年的表現(xiàn)。

　　未來12個(gè)月內(nèi)，上海證券給予醫(yī)藥行業(yè)“有吸引力”評(píng)級(jí)。主要理由是：1.近8個(gè)月的調(diào)整已釋放了行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；2.藥品降價(jià)壓力減弱；3.醫(yī)藥行業(yè)2011年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍舊相對(duì)樂觀；4.估值調(diào)整已顯現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值；5.處于對(duì)宏觀緊縮環(huán)境的擔(dān)憂，資金仍將青睞具有明確增長(zhǎng)前景的醫(yī)藥行業(yè)。

　　上海證券建議下半年從四條主線關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)：1.技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)明顯、營(yíng)銷能力強(qiáng)的生物制藥和醫(yī)療器械子行業(yè)中的相關(guān)個(gè)股，如智飛生物(300122)等。

　　商業(yè)零售傳統(tǒng)的抗通脹品種

　　盡管6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)還沒有公布，但有關(guān)調(diào)查顯示，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速均值為17%，比5月份16.9%的真實(shí)值略有增加。分析人士指出，作為傳統(tǒng)的抗通脹品種，商業(yè)零售在商品價(jià)格上漲的情況下，明顯受益。

　　房?jī)r(jià)的快速上漲催生炫耀性的高端商品和奢侈品消費(fèi)快速增長(zhǎng)。房?jī)r(jià)快速上漲一方面抑制了普通居民的消費(fèi)需求，但是另一方面卻使高收入者和不動(dòng)產(chǎn)擁有者的財(cái)富水平快速膨脹，在房?jī)r(jià)上漲的過程中，他們可以利用已有的積蓄和銀行放貸帶來的杠桿效應(yīng)實(shí)現(xiàn)其財(cái)產(chǎn)規(guī)模成數(shù)倍放大。居民財(cái)富在短期內(nèi)的急劇增長(zhǎng)將迅速刺激奢侈品等炫耀性消費(fèi)的需求增長(zhǎng)。因此，湘財(cái)證券看好高端商品和奢侈品的消費(fèi)前景，推薦具有國(guó)內(nèi)奢侈品零售企業(yè)和高端百貨占比較大的百貨公司。

　　但中國(guó)消費(fèi)的崛起尚需時(shí)日。湘財(cái)證券同時(shí)指出，從收入方面來講，中國(guó)的人口紅利的持續(xù)和民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境將會(huì)導(dǎo)致普通居民收入水平的低位徘徊，從近年來抑制中國(guó)居民消費(fèi)的住房問題來說，住房?jī)r(jià)格的快速增長(zhǎng)成為當(dāng)前抑制我國(guó)居民消費(fèi)的最大障礙，而長(zhǎng)期來說住房供不應(yīng)求的狀況將繼續(xù)推升房?jī)r(jià)上漲，這將繼續(xù)繼續(xù)阻礙我國(guó)居民消費(fèi)潛力的釋放。

　　區(qū)域零售龍頭將受益于通貨膨脹。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，居民個(gè)人所得稅起征點(diǎn)的上調(diào)、二三季度房屋銷售價(jià)格增速的趨緩和通貨膨脹的繼續(xù)進(jìn)行將會(huì)刺激零售行業(yè)股票在2011年三季度的投資機(jī)會(huì)，但是由于通貨膨脹率能夠繼續(xù)高位運(yùn)行的不確定性增強(qiáng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)于消費(fèi)的滯后效應(yīng)的影響，2011年四季度零售行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)存在著較大的不確定性。因此，建議投資者在2011年三季度積極配置零售行業(yè)，2011年四季度恢復(fù)零售行業(yè)低配的投資策略。

　　湘財(cái)證券則認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，推薦高端百貨和奢侈品概念的股票，從未來3個(gè)月來看，估值低的區(qū)域性零售龍頭將會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。推薦飛亞達(dá)A、新華百貨(600785)、合肥百貨(000417)等個(gè)股。