朝歌數(shù)碼被否“寄生公司”IPO收緊

每經(jīng)記者  趙笛

    昨日晚間，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議否決了朝歌數(shù)碼的上市申請(qǐng)。

    就在此前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾連發(fā)兩文——《朝歌數(shù)碼招股書(shū)現(xiàn)低級(jí)錯(cuò)誤  同行比較  ‘揀軟柿子捏’》、《近九成收入來(lái)自華為  朝歌數(shù)碼僅是‘代工企業(yè)’？》，對(duì)其上市資格提出質(zhì)疑。

    近段時(shí)間以來(lái)，發(fā)審委明顯加大了對(duì)“寄生公司”的審核力度。在朝歌數(shù)碼之前，東方嘉盛、盛瑞傳動(dòng)等公司已先后折戟IPO。

問(wèn)題多多  上會(huì)被否

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，朝歌數(shù)碼的《招股書(shū)》中反映出不少問(wèn)題。

    首先，朝歌數(shù)碼的《招股書(shū)》中數(shù)據(jù)頻頻出錯(cuò)。比如，在《招股書(shū)》的第50頁(yè)將2008年原本26.54%的毛利率錯(cuò)寫(xiě)成26.64%；在《招股書(shū)》的271頁(yè)，公司把2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率“26.64%”錯(cuò)算成了“3.25%”；其次，公司在進(jìn)行同行業(yè)比較時(shí)避重就輕，給人以盈利能力優(yōu)秀的假象。比如，公司與經(jīng)營(yíng)情況并不好的裕興科技頻頻比較，但卻回避了另一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，實(shí)力強(qiáng)勁的中興通訊（000063，收盤(pán)價(jià)23.49元）。

    此外，在同行業(yè)公司中，朝歌數(shù)碼回避主營(yíng)產(chǎn)品與公司更為接近，但毛利率更高的數(shù)碼視訊（300079，收盤(pán)價(jià)22.13元）等公司，而選取了低毛利率的企業(yè)進(jìn)行比較。實(shí)際上，公司23.18%的毛利率水平只能排在61家通訊及相關(guān)設(shè)備制造商的第38位。

    當(dāng)然，朝歌數(shù)碼面臨的最大問(wèn)題是業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)華為公司，甚至有缺乏業(yè)務(wù)獨(dú)立性的嫌疑。數(shù)據(jù)顯示，近3年來(lái)（2008~2010年），公司來(lái)自華為公司的營(yíng)業(yè)收入占比分別達(dá)到66.94%、79.42%、88.10%，對(duì)華為的依賴(lài)可見(jiàn)一斑。

“寄生公司”IPO越來(lái)越難

    從《招股書(shū)》反映的情況看，朝歌數(shù)碼是典型的“寄生公司”。所謂寄生公司就是指那些依靠大客戶(hù)生存的企業(yè)。這類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重依賴(lài)某一家大企業(yè)，一旦與該企業(yè)的合作出現(xiàn)問(wèn)題，其經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)將產(chǎn)生巨大的波動(dòng)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，寄生公司這一概念更像是為創(chuàng)業(yè)板量身定做的。早在首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，就存在寄生公司。比如神州泰岳（300002，收盤(pán)價(jià)29.36元）。公司營(yíng)業(yè)收入占比高達(dá)58.36％的業(yè)務(wù)是飛信。而飛信只針對(duì)中國(guó)移動(dòng)的用戶(hù)，相當(dāng)于中國(guó)移動(dòng)的增值產(chǎn)品。此后，成功上市的“寄生公司”還有國(guó)民技術(shù)  （300077，收盤(pán)價(jià)28.48元）、恒信移動(dòng)（300081，收盤(pán)價(jià)20.20元）等。

    不過(guò)，更多的寄生企業(yè)是倒在了上市門(mén)前。比如同樣依賴(lài)華為的金洋電子；依靠通用而生存的聯(lián)明機(jī)械。

    而在朝歌數(shù)碼之前，“寄生公司”的典型代表當(dāng)屬盛瑞傳動(dòng)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾撰《盛瑞傳動(dòng)獨(dú)立性存疑：九成收入四成原料來(lái)自濰柴》等文，揭露盛瑞傳動(dòng)與濰柴集團(tuán)關(guān)系不同一般，業(yè)務(wù)獨(dú)立性存疑。最終，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也否決了其上市申請(qǐng)。

    從近期“寄生公司”上會(huì)頻頻被否來(lái)看，發(fā)審委或悄然收緊了這類(lèi)企業(yè)的上市審核。畢竟，“寄生公司”所面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。

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