QE2結(jié)束，市場會怎樣？

“人類失去聯(lián)想，世界將會怎樣？”早已成為IT行業(yè)巨頭的聯(lián)想集團(tuán)，在20年前的這句廣告語，至今讓人印象深刻。不妨拿來套用一下，在本月底美聯(lián)儲結(jié)束QE2后，市場將會怎樣？

    6月22日，美聯(lián)儲6月議息會議如期結(jié)束，維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變、按期結(jié)束QE2的“兩不變”結(jié)果未超預(yù)期。但看似不變的結(jié)果，并未打消疑慮，QE2結(jié)束后的貨幣政策取向，仍是各方關(guān)注的話題。

    有必要進(jìn)一步解讀美聯(lián)儲在議息會議前后的表態(tài)，仔細(xì)品味可以發(fā)現(xiàn)，不變之中蘊含變數(shù)。

    美聯(lián)儲或許會提高對通脹率的忍受程度。就在議息會議的前4天，有美國媒體援引消息人士的話稱，在美聯(lián)儲主席伯南克的支持下，美聯(lián)儲內(nèi)部正在就制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)展開探討，而且這一目標(biāo)很可能是5%。假如這一消息得以證實，則表明，美聯(lián)儲或?qū)⒄J(rèn)可會有更多的寬松資金來推高通脹，據(jù)此，有機構(gòu)分析這已經(jīng)是變相的“QE3”。

    到期債券本金再投資的力度仍然很大。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲現(xiàn)有的證券和貸款資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)2.832萬億美元，即便在年底前的6個月內(nèi)能夠降至目標(biāo)值2.654萬億美元，每個月需要減少的規(guī)模也不過300億元，高規(guī)模下的債券到期所得收益再投資，仍會是一個龐大的數(shù)字。

    以目前美聯(lián)儲的動作來看，退出政策分三步走的基本考慮沒有改變，即先結(jié)束QE2、再結(jié)束收益再投資、最后再啟動加息，問題是，在美經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的現(xiàn)實下，結(jié)束再投資和啟動加息看上去還比較遙遠(yuǎn)，尤其是在美聯(lián)儲剛剛大幅下調(diào)對美國經(jīng)濟增速的預(yù)測后。

    伯南克在議息會議結(jié)束后的聲明或表明，美聯(lián)儲的貨幣政策有可能進(jìn)入觀望期。觀望期下，投資者不妨也密切觀望。但需要注意的是，結(jié)束QE2,并不代表美貨幣政策立刻就會轉(zhuǎn)為緊縮，美加息動作尚難看到下，美元可能會繼續(xù)弱勢，目前的回升，更像是反彈而非反轉(zhuǎn)，而在中美利差將繼續(xù)保持甚至有可能擴大的現(xiàn)狀下，資金繼續(xù)留在中國“淘金”的可能性依然很大，大規(guī)模流出難以看到。

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東亞銀行（中國）財富管理部

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