加息預期陡然升溫

　　在本周二“意外”上調存款準備金率后，周四央行又給市場一個“意外”：把三月央行票據(jù)的發(fā)行利率上調了8.2個基點。這一舉動被市場普遍理解為加息前的預兆。

　　昨天，央行在公開市場以10億元地量發(fā)行三月央行票據(jù)，結果發(fā)行利率由2.9168%上升至2.9985%，上漲了近8.2個基點。此前，三月央票發(fā)行利率曾在2.9168%這一平臺連續(xù)保持十周不變，這個利率恰好是央行于4月份加息后所形成的。

　　市場很快將周四公開市場操作結果與加息聯(lián)系在一起。一位銀行間交易員表示，此次三月央票地量發(fā)行，以往地量發(fā)行意味著央行欲保持利率穩(wěn)定。因此，三月央票利率的陡然升高，很容易使市場聯(lián)想到央行下一步可能要加息。

　　從當天的市場表現(xiàn)來看，受近期流動性收緊的沖擊，債券收益率早已大幅度上升，完全能覆蓋一次加息帶來的影響。因此，當天現(xiàn)券市場的反應并不激烈，只是機構的交易行為仍然謹慎。

　　央票發(fā)行利率上升是否意味著基準利率必然提升？

　　在公開市場操作的歷史上，也曾多次出現(xiàn)過央行主動提高央票發(fā)行利率而并未加息的情況。其背景多數(shù)在于，央票一、二級市場利率大幅度倒掛，致使央票失去吸引力，公開市場回籠功能邊緣化。比如去年5月至6月間，以及今年3月間，央行曾多次上調央票發(fā)行利率，并成功擴大央票發(fā)行量。

　　而眼下，央票又面臨嚴重的一、二級市場倒掛局面。在發(fā)行利率調升后，昨天三月央票一、二級倒掛幅度仍高達近100個基點；一年央票則約為35基點左右。從這個角度來看，央行如果有意通過公開市場加大回籠力度，的確有必要提高發(fā)行利率水平。但是，機構分析，如果要使一年央票更具吸引力，則其利率應上升至3.4%至3.5%，如此將超出目前一年定存利率水平15至25個基點。

　　不可否認的是，種種信息顯示當前緊縮措施并未放松，而是存有持續(xù)加碼的可能。本周二，未等資金利率回落，央行便“迫不及待”提準；最新公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，目前通脹壓力居高不下，未來很可能進一步上升。在《中國金融穩(wěn)定報告2011》中，央行又再度重申，要把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。那么，除了數(shù)量化手段外，央行會否再度使用價格手段？對投資者來說，這個周末又要“忐忑”一回。