中期調(diào)整近尾聲

　　周四A股市場(chǎng)在美股重挫影響下大幅低開(kāi)，匯金公司否認(rèn)增持四大國(guó)有銀行更加劇了市場(chǎng)的疲弱。金融板塊領(lǐng)跌市場(chǎng)，工商銀行盤(pán)中大跌近3%。午后滬綜指在下破2700點(diǎn)后回穩(wěn)，最終收在2700點(diǎn)上方，成交較昨日小幅放大。從K線組合看，本周上半周反彈形勢(shì)良好，但昨日的一根低位“螺旋槳”卻將整個(gè)反彈節(jié)奏打亂。那么，市場(chǎng)短期會(huì)怎么走，底部在哪里？

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利反彈

　　本輪中期調(diào)整始于4月18日，并且在4月25日跌破了20日、30日重要均線，正式宣告中期調(diào)整開(kāi)始。隨后的滬綜指一直在20日均線下運(yùn)行，5月上旬曾經(jīng)在200天均線的支撐下出現(xiàn)一波橫向整理，但在鄰近20日均線位置時(shí)卻臨陣腳軟。隨后200天均線被空方攻破，指數(shù)跌勢(shì)一發(fā)不可收拾。從本周上半周走勢(shì)看，市場(chǎng)的反彈依舊屬于快速下跌后的技術(shù)性回抽。即使沒(méi)有遭遇美股暴挫的影響，反彈也會(huì)在10日、20日均線的壓制下受阻。一個(gè)多月的下跌走勢(shì)也讓我們投資者領(lǐng)教了市場(chǎng)趨勢(shì)的強(qiáng)大。

　　近期公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也對(duì)指數(shù)的快速下挫起到了催化劑作用。一是5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為52.0%，環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然該指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上，但從走勢(shì)上看處于持續(xù)小幅回落過(guò)程中，顯示經(jīng)濟(jì)增速呈平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)。二是居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)居高不下，也加劇了市場(chǎng)對(duì)調(diào)控加緊的擔(dān)憂(yōu)。6月1日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布公告，15個(gè)省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)上調(diào)1.67分錢(qián)。這是2009年11月來(lái)首次調(diào)升銷(xiāo)售電價(jià)，一般認(rèn)為這是緩解煤電成本壓力的行為。但市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，電價(jià)可能還有上調(diào)的空間。隨著電價(jià)推高PPI，并進(jìn)一步傳導(dǎo)到CPI，將加大調(diào)控物價(jià)的難度。此外，長(zhǎng)江流域的嚴(yán)重旱情也將對(duì)物價(jià)帶來(lái)不小的上漲壓力。之前市場(chǎng)普遍認(rèn)為CPI將在6、7月份見(jiàn)頂回落，但現(xiàn)在許多研究機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)變對(duì)原有全年CPI運(yùn)行的看法，認(rèn)為三季度物價(jià)可能還將維持在高位，出現(xiàn)“前高后也不低”的走勢(shì)。因此貨幣緊縮政策短期內(nèi)發(fā)生改變的可能性比較小，這將繼續(xù)壓制股市。

　　補(bǔ)缺后迎來(lái)中期底

　　當(dāng)然，市場(chǎng)跌多了總要反彈。那么，經(jīng)歷了一個(gè)多月下跌后，市場(chǎng)的中期底部到底在哪里？首先，今年初市場(chǎng)調(diào)整的重要低點(diǎn)是2664點(diǎn)，滬綜指在這個(gè)位置探底后展開(kāi)近500點(diǎn)的反彈，而2664點(diǎn)附近也剛好是2010年8、9月份滬綜指橫向整理的箱體上軌，具有一定的支撐。

　　其次，滬綜指在2010年10月8日曾經(jīng)形成了21點(diǎn)的上跳缺口。雖然在2011年初滬綜指也曾回落到該位置，但是該缺口并未完全回補(bǔ)，依舊有8個(gè)點(diǎn)的小缺口未補(bǔ)，并且在隨后的近半年的時(shí)間里成為空頭窺視的目標(biāo)。按照中國(guó)股市“指數(shù)的缺口大部分都要被回補(bǔ)”的規(guī)矩，這個(gè)殘余的跳空缺口存在被回補(bǔ)的可能。

　　第三，從本輪中期下跌的時(shí)間跨度以及幅度看，該下跌波段已經(jīng)進(jìn)入了周期中的“中老年階段”，未來(lái)半個(gè)月市場(chǎng)有望迎來(lái)一個(gè)中期底。

　　綜上三個(gè)要素，我們覺(jué)得市場(chǎng)中期底部產(chǎn)生的最合理方式應(yīng)該是在滬綜指回補(bǔ)半年前的缺口并且在2600點(diǎn)一帶獲得支持后展開(kāi)反彈。當(dāng)然，能否形成反轉(zhuǎn)還需要看宏觀調(diào)控能否出現(xiàn)松綁。

　　因此我們認(rèn)為，目前的市場(chǎng)處于快速趕底的階段。對(duì)左側(cè)交易者來(lái)說(shuō)，是準(zhǔn)備規(guī)劃選股建倉(cāng)的時(shí)期；對(duì)右側(cè)交易者來(lái)說(shuō)，目前應(yīng)該密切觀察并等待筑底信號(hào)產(chǎn)生。針對(duì)要到來(lái)的中期反彈行情，投資策略應(yīng)立足于中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、超跌反彈以及防御這三條主線。行業(yè)配置上可關(guān)注中長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)周期行業(yè)的整合及升級(jí)。