A股走勢:五窮六絕七翻身?

　　延續(xù)4月份的調(diào)整勢頭，5月股市一路下跌，截至上周五收盤，5月份上證指數(shù)整體跌幅已經(jīng)超過6%，不少個(gè)股跌幅甚至超過30%，且沒有絲毫止跌的信號。隨著6月份的到來，市場如何演繹已成為投資各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　股市有句諺語：“窮五，絕六”?；仡?月，大盤走勢已經(jīng)印證了這句股諺的前面部分。展望6月，市場會否印證這句股市諺語的后面部分？6月行情到底會如何演繹，請看各大機(jī)構(gòu)指點(diǎn)迷津。

　　歷史回顧

　　6月順承走勢難轉(zhuǎn)折

　　回顧A股歷史可知，6月多數(shù)時(shí)間是5月走勢的順承和延續(xù)，難以成為轉(zhuǎn)折之月。

　　2005年6月，熊市末期，大盤見底。

　　當(dāng)年6月正處于4年大熊市的末期，在5月指數(shù)下跌5.43%之后，市場開始考驗(yàn)千點(diǎn)大關(guān)的支撐力。到6月一舉擊破千點(diǎn)，并最低下滑到998點(diǎn)后開始逐步企穩(wěn)，當(dāng)月上漲1.9%，是為數(shù)不多的與5月走勢相反的月份。但其漲幅不大，尚未形成真正的轉(zhuǎn)折。

　　2006年6月，牛市起步，延續(xù)上漲。

　　正處于牛市初期，在5月指數(shù)大漲13.96%后，指數(shù)站上了1600點(diǎn)，6月繼續(xù)上行，但是面對自998點(diǎn)以來的巨大漲幅，市場資金猶豫情緒升溫，上行速度有所減緩，當(dāng)月僅上漲1.88%。

　　2007年6月，遭遇棒喝，意外下跌。

　　正處于牛市之中，當(dāng)年5月大盤上漲6.99%，登上4000點(diǎn)大關(guān)，但5月末因?yàn)楣芾韺油蝗簧险{(diào)印花稅，釀成“5·30”大跌，之后指數(shù)在6月中震蕩回落，下跌7.03%。

　　2008年6月，大熊起舞，延續(xù)暴跌。

　　當(dāng)時(shí)正處于大熊市中，5月大盤跌到3433點(diǎn)，當(dāng)月跌幅7.03%;6月加速暴跌，當(dāng)月竟跌去了20.31%，一舉殺穿3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并一度跌破2100點(diǎn)關(guān)口。

　　2009年6月，資金充沛，持續(xù)大漲。

　　在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策下，2009年大盤漲勢良好。5月份大盤上漲6.27%，6月份漲勢加速，大漲12.4%。之后在7月上探到3454點(diǎn)。

　　2010年6月，市場萎靡，延續(xù)下跌。

　　在2010年5月股指下跌9.7%的情況下，6月繼續(xù)萎靡，下跌7.48%，最低下探到2383點(diǎn)，到7月才真正實(shí)現(xiàn)翻身，大漲9.97%，隨后一度上漲接近到3200點(diǎn)。

　　由此可見，5月上漲，6月也多上漲；5月下跌，6月也多數(shù)順勢下跌，股市上的“五窮，六絕”就此寫成。當(dāng)然，所謂“六絕”，既可指絕境絕地，也就是說指數(shù)繼續(xù)下挫，創(chuàng)出調(diào)整新低；同時(shí)也有可能是絕處逢生，大盤在6月份真正探出本輪調(diào)整的底部位置。

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　　當(dāng)前現(xiàn)狀

　　4因素導(dǎo)致弱勢難改

　　一是不斷收縮流動性，場內(nèi)外資金日趨緊張。

　　今年以來，央行頻頻出手提高存款準(zhǔn)備金率，甚至有成為必備的月度調(diào)控。同時(shí)，已經(jīng)加息兩次，大幅度收回流動性。近期持續(xù)高位運(yùn)行的銀行間市場資金利率25日再次全面大漲，所有期限質(zhì)押式回購利率、銀行間拆借利率均突破5%大關(guān)。

　　從市場存量資金狀況看，擴(kuò)容的壓力源源不斷，除了長期以來維持的高頻率IPO外，再融資規(guī)模非常巨大，如果國際板真的放行，市場將難以為繼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來上市銀行為補(bǔ)充資本金公布的再融資額度已近4000億元，國際板越來越近、新股發(fā)行節(jié)奏不減、大小限不斷解禁套現(xiàn)，擴(kuò)容壓力越來越沉重，A股市場資金面將呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢。

　　資金是當(dāng)前制約市場的關(guān)鍵因素，盡管本周公開市場凈投放590億元，持續(xù)投放對緊張態(tài)勢起到了一定的緩解作用，但由于前期緊縮的累積效應(yīng)，資金面還將保持緊張態(tài)勢，這導(dǎo)致大盤欲振乏力。

　　二是干旱缺電齊襲，通脹壓力不減。

　　今年4月以來，我國長江中下游地區(qū)遭遇罕見的旱情，湖南、湖北、廣西、廣東、江西等糧食主產(chǎn)區(qū)降水量僅為正常值的40-60%不等，到目前為止全國耕地受旱面積已達(dá)9892萬畝。與此同時(shí)，我國多地出現(xiàn)淡季缺電現(xiàn)象，而旱情使得電煤運(yùn)輸進(jìn)一步受阻，兩者疊加效應(yīng)引發(fā)市場對于未來通脹高企的擔(dān)憂。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場面對氣候干旱導(dǎo)致糧價(jià)快速上揚(yáng)，蔬菜食品價(jià)格飆升，豬肉漲價(jià)風(fēng)氣再次卷土重來，導(dǎo)致市場預(yù)測5月份的CPI或?qū)?chuàng)34個(gè)月以來的新高，給原本緊張的市場再次掀起的調(diào)控?zé)岢薄?/p>

　　三是經(jīng)濟(jì)增速放緩，引發(fā)“滯脹”擔(dān)憂。

　　國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%，比3月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；匯豐銀行23日發(fā)布的5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.1，較4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)10個(gè)月以來的新低；中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)也顯示，4月份汽車銷量較去年同期下降0.25%，為兩年來首次下滑。此外，今年一季度投資對GDP增長貢獻(xiàn)了4.3個(gè)百分點(diǎn)，僅高于2009年一季度，比2009年以來5.9的平均值低1.6個(gè)百分點(diǎn)，從中可以比較客觀地反映出當(dāng)前企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)前景的基本預(yù)期。雖然當(dāng)前中國制造業(yè)生產(chǎn)仍保持增長，但4月份訂單增速放緩、產(chǎn)出增長減弱等指標(biāo)均反映出投資擴(kuò)張速度已顯著降低。

　　以上數(shù)據(jù)不禁令人聯(lián)想到：信貸政策的持續(xù)收緊，也許已經(jīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，并且這一判斷在微觀層面上也同樣得到證明。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2010年上市公司整體業(yè)績增長37.3%之后，今年一季度剔除金融類公司后，可比公司凈利潤環(huán)比下滑10.01%，上市公司虧損面比2010年年末數(shù)據(jù)上升近9個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩已是不爭事實(shí)。

　　四是外圍環(huán)境的不確定性具有一定的負(fù)面影響。

　　近期希臘債務(wù)重組問題重啟，意大利的信用評級被標(biāo)普下調(diào)等，歐洲股指巨幅動蕩，全線下挫等，都給市場留下了不少的利空因素。更為關(guān)鍵的是，在美國的二次量化寬松貨幣政策即將在6月份到期之際，全球性的流動性收縮即將開始，美元的強(qiáng)勁持續(xù)性反彈回暖，給市場中的大宗商品價(jià)格給予有力的打擊。

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　　機(jī)構(gòu)預(yù)測

　　窮五絕六七翻身

　　對于6月行情，幾乎所有券商對A股走勢都不樂觀，表示短期市場難以迎來趨勢性反彈機(jī)會，投資策略應(yīng)以防御為主。

　　廣發(fā)證券(000776)認(rèn)為，6月行情預(yù)測市場弱勢延續(xù)，拐點(diǎn)仍需等待，指數(shù)運(yùn)行區(qū)間2600點(diǎn)至2900點(diǎn)。市場在經(jīng)歷了5月份連續(xù)縮量下行后，目前仍難以看到止跌企穩(wěn)并尋求向上的動力。在近日急跌之后，市場仍需謹(jǐn)慎。市場拐點(diǎn)的出現(xiàn)或需等到通脹回落、從緊的政策得以適度放松之時(shí)，但這在短期難以看到。但另一方面，估值支撐也將封鎖指數(shù)大幅下挫的空間。即使按照目前較為悲觀的盈利增速預(yù)測2011年增長15%來估算，同時(shí)考慮到資金成本上升所帶來風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的上升從而估值水平的下降，以及考慮估值水平與國際市場的接軌，各指數(shù)2011年的預(yù)測市盈率已經(jīng)處于相對較低的水平。預(yù)計(jì)市場延續(xù)弱勢，震蕩筑底，上證指數(shù)未來一個(gè)月的運(yùn)行區(qū)間在2600點(diǎn)至2900點(diǎn)之間。

　　平安證券首席宏觀研究員孫方紅認(rèn)為，如果2季度經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期，不排除貨幣政策將進(jìn)一步放松。另外，此前數(shù)月連續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率，已經(jīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中起到效果。導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升并進(jìn)一步抑制其利潤增長。這實(shí)際上也已經(jīng)起到了加息的作用。至于A股下半年會否有一波行情，這取決于經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期和政策何時(shí)開始松動。由于很快將公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且7月將發(fā)布2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。A股最快將于6—7月企穩(wěn)反彈。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，未來兩個(gè)月還有三大利空有待消化，依次是：第一，6月11日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場類滯脹預(yù)期可能進(jìn)一步強(qiáng)化。第二，6月23日公布的美聯(lián)儲議息會議決議，QE2將于6月份到期，真正意義上的全球緊縮進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。第三，7月中上旬上市公司半年報(bào)開始披露，A股估值將再度受到“貨幣政策高頻緊縮引發(fā)的累積效應(yīng)”之考驗(yàn)。因此，在“通脹處于高位、經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落、流動性繼續(xù)收緊”背景下的行情確立底部為時(shí)尚早，目前還處于“尋底”階段。

　　中信證券(600030)則認(rèn)為，6月份行情難言樂觀。底部信號的出現(xiàn)將逐步演進(jìn)，其中較早觀察到的應(yīng)該是現(xiàn)行指標(biāo)PMI接近51，以及決策層展開始對經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況的調(diào)研。其次觀察到的信號是工業(yè)增加值接近12%至13%的低位且環(huán)比下降放緩，可能導(dǎo)致通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)趨于消除；最后觀察到的信號是積極的財(cái)政政策出現(xiàn)以及貨幣政策微調(diào)。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波將本輪下跌定義為“挖坑行情”。他認(rèn)為A股市場漲跌并不單純由經(jīng)濟(jì)基本面決定，情緒和預(yù)期是A股走勢的重要決定因素，在上證綜指2850點(diǎn)上方，市場的悲觀因素逐步累積但并未得到釋放，“目前坑挖得深一點(diǎn)，這些悲觀情緒才能得到釋放。”孫建波判斷，6月份市場行情可能仍無起色，但三季度市場一定會有投資機(jī)會。