國際板利空或被夸大

　　隨著國際板推出漸行漸近，投資者對于國際板可能給A股市場帶來的影響普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。短期來看，國際板推出對A股市場中的估值過高品種影響較大，但對具有穩(wěn)定成長性的低估值藍(lán)籌股不會產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。事實(shí)上A股相對歐美成熟發(fā)達(dá)市場，其估值水平歷來就享受一定的溢價(jià)。而國際板行將推出，或許也為A股某些品種帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　短期沖擊難免

　　長期或促估值合理

　　一旦國際板正式推出，短期內(nèi)確實(shí)會分流一部分A股市場中的資金，而這也是A股在國際板可能推出的背景下不斷走低的原因之一。從流動(dòng)性的角度來看，鑒于國際板推出漸行漸近，其對A股可能造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)自然不言而喻。部分券商機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，國際板的推出可能成為A股系統(tǒng)性估值下移的導(dǎo)火索。但是，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同于歐美發(fā)達(dá)國家，仍屬于新興國家之列，相較于歐美上市公司業(yè)績的平穩(wěn)增長，國內(nèi)上市企業(yè)的成長速度更快，業(yè)績同比增幅較歐美上市公司表現(xiàn)更好。而決定市場表現(xiàn)的根本因素在于公司成長性和投資者對于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的博弈。因此，國際板推出可能對A股市場形成沖擊，市場有夸大其作用之嫌。相反，從中長期來看，國際板的推出不但有利于引入更加成熟完善的外企參與競爭，迫使國內(nèi)企業(yè)更加規(guī)范，進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)的競爭力，而且有利于加強(qiáng)中國金融市場在國際上的地位，并增加中國股市對國際金融市場的影響力。

　　光大證券(601788)分析師曾憲釗在接受記者采訪時(shí)提到，在估值問題上，國際板對A股市場影響較為復(fù)雜，可能不會簡單地拉低整個(gè)A股市場的估值水平。一方面，A股市場中估值水平較低的銀行股早已出現(xiàn)了AH股股價(jià)倒掛現(xiàn)象，如果以更加成熟的港股估值水平作為參照，A股中的銀行股在近期風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放后，反而具有估值上升的空間。另一方面，對中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股而言，國際板的推出對其估值影響較大，這主要是因?yàn)楫?dāng)前西方成熟市場的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股市盈率普遍在10-15倍，甚至更低。相較而言，目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股動(dòng)輒四、五十倍的動(dòng)態(tài)市盈率確實(shí)有高估之嫌，因此，其受國際板推出的沖擊也最大。但整體而言，當(dāng)前權(quán)重藍(lán)籌股相對較低的估值水平對大盤指數(shù)能夠起到一定的支撐，而國際板的推出對A股市場估值水平的影響更多是結(jié)構(gòu)性的。此外，考慮到國內(nèi)外稅收體系、會計(jì)制度等方面的不同，也不應(yīng)該簡單機(jī)械地將西方成熟市場的估值水平生搬硬套在A股市場中。

　　對此，銀河首席策略分析師孫建波也持有類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，國際板的推出對于A股估值的回歸有一定的影響，但是，A股市場內(nèi)也有很多公司比其他市場便宜，如國內(nèi)的銀行股就較香港市場更便宜。因此，所謂的估值回歸不完全是負(fù)面影響。此外，市場或許放大了國際板對A股市場的影響，因?yàn)閲H板目前還沒有向社會發(fā)布征求意見稿，這表明國際板沒有進(jìn)入一個(gè)本質(zhì)的準(zhǔn)備階段，這或許表明國際板的正式推出并沒有那么快。

　　綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，雖然國際板在其正式推出后可能會給A股市場的流動(dòng)性帶來一定困擾，但國際板的推出必定會是有步驟地逐步進(jìn)行，且管理層也會出臺各方面的政策配合國際板的推出。而國際板對A股整體估值水平形成的影響較為復(fù)雜，某種程度上，國際板的推出能夠驅(qū)動(dòng)A股估值結(jié)構(gòu)更趨合理，但這種估值水平的“回歸”不應(yīng)簡單理解為系統(tǒng)性的估值下移?？傮w而言，當(dāng)前國際板對市場的利空效應(yīng)可能被人為地放大了。

　　“沾外”概念遭熱炒

　　對于國際板推出漸行漸近，一方面是市場擔(dān)憂國際板正式推出會造成A股估值水平的下移，另一方面卻是市場對國際板概念股的熱捧。誠然，國際板的確給市場中的部分品種帶來了結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，但投資者需要細(xì)心甄別真正的投資機(jī)會與概念型的炒作，因其風(fēng)險(xiǎn)收益比存在質(zhì)的區(qū)別。

　　國際板概念股事實(shí)上主要包括兩類個(gè)股，其一是外資參股或控股的上市公司個(gè)股，其二則可能是受益于國際板IPO業(yè)務(wù)的國內(nèi)券商股。相對而言，前者在國際板正式推出后真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破的概率極低，且其參股或控股外資公司能否在國際板上市存在較大的不確定性。因此，目前市場對28家具有外資背景的國際板概念股熱捧，實(shí)質(zhì)上具有相當(dāng)大的投機(jī)性，但也不排除其中個(gè)別公司真的具有外資股東注入資產(chǎn)的預(yù)期。