控通脹，有“?！备N“機”

“政策制定者的工作就是，在宴會如火如荼之時，悄悄拿走誘人的酒杯?！泵缆?lián)儲前主席馬丁對央行職能的形象描述表明，政策的制定，往往會出乎預料。

    5月12日存準率的再次提高，就多多少少出乎預料。雖然該政策的出臺，為前一天CPI數(shù)據(jù)出爐后政策走向之爭論暫時畫上句號。

    之所以說微超預期，主要是指政策出臺的時點。此前，為避免對市場造成較大影響，提高存準率措施的公布時點往往會選在周末，而本次出臺的時間點卻是周四。在公布CPI僅一天后就上調(diào)存準率，表明控通脹仍是人民銀行近期工作的重中之重。就在此前，人民銀行已經(jīng)在今年內(nèi)4次提高存準率，2次加息。

    并非僅中國央行重視通脹，其他各國亦不敢稍有懈怠。4月初，歐洲央行宣布加息25個基點；而印度更是急先鋒，該國央行于5月3日再度加息，已是2010年3月份以來的第9次。

    央行口中  “沒有上限”的存準率，頻繁上調(diào)也會對經(jīng)濟發(fā)展造成影響，況且，相比于國外相當一部分央行僅把“穩(wěn)幣值、保就業(yè)”作為目標而言，肩負“穩(wěn)幣值、控通脹、保民生（就業(yè)）、促增長”四大目標的中國央行就顯得尤其不容易。為控通脹，需以放慢經(jīng)濟增長為代價，而經(jīng)濟增長速度放慢，難免會對投資領(lǐng)域產(chǎn)生不利影響，此即為控通脹之“?！?。

    4月份月度數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)增加值同比增速較上月回落1.4個百分點，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)低于上月0.5個百分點，而從2010年11月份開始，該指數(shù)已連續(xù)數(shù)月走軟，表明中國經(jīng)濟增長已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。

    但“危”中亦蘊“機”。就加息、提高存準率等手段而言，一個淺顯的解釋，過剩的流動性盡管在溫度不斷降低之下暫時凍結(jié)，但并沒有流到池子之外，一旦溫度回升，池水仍將活力四溢，甚至會掀起更大波瀾。

    后續(xù)政策是否還會保持一月一提存準率，兩月一加息的節(jié)奏，尚需觀察，需要做的，是將眼光放長遠。

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    東亞銀行（中國）財富管理部

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