漢王科技百元股夢(mèng)碎 招股書三大包裝硬傷露餡

每經(jīng)記者  楊可瞻  實(shí)習(xí)生  唐強(qiáng)

    一年前，漢王科技（002362，收盤價(jià)24.02元）這個(gè)“斗士”曾經(jīng)高調(diào)宣戰(zhàn)蘋果公司，一年后，蘋果仍高歌猛進(jìn)，而“斗士”已偃旗息鼓丟疆落土。

    2010年3月3日，漢王科技以41.90元的高價(jià)發(fā)行上市，短短兩個(gè)月就沖高到175元的最高峰，晉升為兩市第一高價(jià)股。時(shí)隔一年，漢王科技股價(jià)被腰斬，昨日收盤復(fù)權(quán)價(jià)為47.32元，高成長(zhǎng)“泡沫”被無情地吹滅。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在漢王股價(jià)隕落的背后，曾經(jīng)在招股書中為漢王高定價(jià)立下汗馬功勞的三大亮點(diǎn)，成為其招股書中的三大包裝硬傷。

電紙書銷量預(yù)測(cè)過度

    電紙書系列（電子書閱讀軟件及電子閱讀器）是漢王科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)，該系列產(chǎn)品占漢王2010年主營(yíng)收入的75.22%。漢王科技招股說明書顯示，電子閱讀器2008在全球的銷量是70萬臺(tái)，到了2009年猛增至350萬臺(tái)，增幅達(dá)到驚人的400%。與此同時(shí)，2009年漢王科技的電紙書系列產(chǎn)品占據(jù)了國(guó)內(nèi)電子閱讀器市場(chǎng)約95%的市場(chǎng)份額，全球的市場(chǎng)份額也攀升至9%。

    漢王科技預(yù)測(cè)，2010年全球電子閱讀器市場(chǎng)再翻一倍多達(dá)到930萬臺(tái)，2011年1621萬臺(tái)，2012年2278萬臺(tái)。中國(guó)市場(chǎng)2010年將占全球市場(chǎng)的30%，在數(shù)量上將有近300萬臺(tái)的規(guī)模。

    現(xiàn)實(shí)與漢王預(yù)測(cè)差距巨大，2010年，全球電子閱覽器銷售為660萬臺(tái)，只達(dá)到漢王科技預(yù)期的2/3；中國(guó)銷量為103.49萬臺(tái)，僅達(dá)到漢王科技希望的1/3。電子閱覽器銷量嚴(yán)重不如預(yù)期，就連曾經(jīng)高達(dá)50%左右的毛利率也下降到了36.99%。

    漢王科技2010年年報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8790萬元，較2009年增長(zhǎng)2.69%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

    漢王方面在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，公司此前的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自于國(guó)際權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)有關(guān)報(bào)告，出現(xiàn)如此大的差別是當(dāng)初所沒有料想到的。

技術(shù)壟斷成“馬其諾”防線

    股神巴菲特有一個(gè)著名的“護(hù)城河”理論，股神認(rèn)為那些具有控制地位的大公司，擁有一些很難被復(fù)制的特權(quán)，和極大的持續(xù)運(yùn)作能力。微軟便是這一理論的絕佳例子。微軟掌握計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)的核心技術(shù)，借助技術(shù)壟斷占領(lǐng)了該行業(yè)市場(chǎng)。漢王科技也曾宣揚(yáng)其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但如今看來，漢王的“護(hù)城河”更像是“馬其諾”防線。

    漢王科技招股說明書里提到，電子閱讀器行業(yè)技術(shù)壁壘較高，漢王科技技術(shù)積累深厚，在新型電器設(shè)計(jì)生產(chǎn)上有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

    事實(shí)果真如此嗎？

    現(xiàn)實(shí)再次給出否定的回答。2009年漢王科技在中國(guó)電子閱覽器的市場(chǎng)份額是95%，擁有據(jù)對(duì)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)?？?010年，由于大量公司加入這個(gè)市場(chǎng)，漢王的市場(chǎng)份額下降到了70%左右。

    最新的數(shù)據(jù)還顯示，2011年一季度漢王科技的電子閱覽器產(chǎn)品均價(jià)同比下降31.64%，銷量同比下降53.56%。漢王科技曾經(jīng)的市場(chǎng)不斷被其他企業(yè)蠶食。

    某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，因?yàn)殡娮娱喿x器的核心零部件是電子墨水顯示屏，臺(tái)灣地區(qū)元太掌握著技術(shù)核心。漢王科技電子閱讀器產(chǎn)品專業(yè)技術(shù)含量并不高，簡(jiǎn)單的說，就是完成一個(gè)組裝流程再嵌入漢王手寫技術(shù)。

    漢王科技對(duì)此表示，電子閱讀器市場(chǎng)是非常大的，正是看到了這一點(diǎn)，所以大量企業(yè)才加入進(jìn)來。公司對(duì)電子閱讀器市場(chǎng)的前景仍舊看好，漢王產(chǎn)品擁有其他電子閱讀器不具備的手寫功能。

忽視iPad成最大敗筆

    知己知彼，方能百戰(zhàn)百勝，商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)里需要認(rèn)清對(duì)手，才能做出正確的戰(zhàn)略決策。而漢王科技在2010年完全沒有提到蘋果iPad這個(gè)強(qiáng)大的潛在對(duì)手，而恰恰是這個(gè)被“忽視”的對(duì)手，將國(guó)內(nèi)電子閱讀器市場(chǎng)攪得天翻地覆，同時(shí)也令漢王科技損失慘重。

    漢王科技2011年一季報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損4618萬元，同比下降210.29%，主要原因是占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比最大的產(chǎn)品電紙書產(chǎn)品受到以iPad為代表的平板電腦等相關(guān)產(chǎn)品的沖擊，均價(jià)及銷量同比有較大幅度下降。其中，產(chǎn)品均價(jià)同比下降31.64%，銷量同比下降53.56%。

    令人錯(cuò)愕的是，漢王科技在招股說明書中并未提及iPad這位強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，僅列出了亞馬遜和SONY兩位電子閱覽器同行。

    市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的報(bào)告稱，2010年全球平板電腦出貨量為1700萬臺(tái)，中國(guó)170萬臺(tái)，平板電腦已大大超過了電子閱讀器系列產(chǎn)品的銷量。

漢王科技前途未卜

    事實(shí)上，漢王科技在招股說明書中也曾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行提示，但未對(duì)其面臨的實(shí)際情況進(jìn)行充分詳盡的披露，對(duì)自己的所謂優(yōu)勢(shì)卻不惜筆墨。而一年之后，三大包裝硬傷全部露餡。

    漢王科技2011年一季報(bào)顯示，漢王預(yù)計(jì)公司2011年1~6月凈利潤(rùn)將虧損9000萬~9800萬元。漢王科技未來能否扭轉(zhuǎn)這種不利局面呢？

    從市場(chǎng)方面來看，目前平板電腦市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，電子閱讀器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越加大。某券商分析師表示，電子閱讀器目前正處于一個(gè)尷尬境地，上有iPad等功能強(qiáng)大的平板電腦，下有價(jià)格更加低廉的山寨產(chǎn)品。由于現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)數(shù)字知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)仍有待完善，盜版也給電紙書行業(yè)造成了沖擊。漢王科技曾想推廣的電子書包項(xiàng)目，由于成本高昂，而且還需要政府教育部門的配合，操作難度極大。

    對(duì)于以上問題，漢王科技方面表示，今年由于蘋果iPad降價(jià)，致使其業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，但公司認(rèn)為平板電腦和電子閱讀器屬于兩款不同的產(chǎn)品，目標(biāo)客戶定位不同，長(zhǎng)久來看二者不存在針對(duì)性的競(jìng)爭(zhēng)。公司正積極進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，并加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

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