機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

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代碼：000869收盤價(jià)95.83元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

　　  公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入21億元，同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)49%，EPS1.07元。主要是公司中高端葡萄酒銷量增長(zhǎng)，導(dǎo)致毛利率提升超預(yù)期。

    公司一季度毛利率達(dá)74%，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。主要是公司改革了營(yíng)銷費(fèi)用的分擔(dān)機(jī)制，提高給經(jīng)銷商的出廠價(jià)，同時(shí)由上市公司承擔(dān)以前由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)的市場(chǎng)費(fèi)用，以實(shí)現(xiàn)更好的費(fèi)用控制。由于自去年四季度上述改革效益已開(kāi)始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年前三季度利潤(rùn)仍能保持較快增長(zhǎng)。

    今年一季度，國(guó)內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26%，比去年有明顯改善，這可能是受益于今年以來(lái)的整體酒類消費(fèi)景氣。公司憑借其優(yōu)秀的營(yíng)銷管理，在國(guó)產(chǎn)葡萄酒三巨頭中增速一直居首。三個(gè)新建酒莊也將從2013年開(kāi)始逐漸產(chǎn)生效益。

    維持公司中長(zhǎng)期保持25%~35%復(fù)合增長(zhǎng)率的判斷。上調(diào)公司2011~2013年EPS12%，至3.76元、4.88元和6.28元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和15倍。我們認(rèn)為公司股票6個(gè)月合理股價(jià)為107元，相當(dāng)于2012年22倍PE。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

格力電器

代碼：000651收盤價(jià)22.36元評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：平安證券

　　  公司一季度收入172億元，同比增長(zhǎng)69%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為9.34億元，同比增長(zhǎng)46%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元，符合預(yù)期。

    一季度公司毛利率為16.45%，同比下降5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降8.9個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為9.79%，同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)和4.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率為5.43%，同比下降了0.86個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)。毛利率和銷售費(fèi)用率的同時(shí)下降，有一部分原因來(lái)自于公司出口業(yè)務(wù)占比的提升，因?yàn)楣境隹跇I(yè)務(wù)主要以O(shè)EM為主，不承擔(dān)銷售費(fèi)用，毛利率也比內(nèi)銷低，一季度出口占比的提升拉低了整體毛利率和銷售費(fèi)用率。

    從凈利潤(rùn)率的角度看，公司盈利能力有所回落，盈利能力的回落主要是體現(xiàn)在出口業(yè)務(wù)上，出口采用訂單式生產(chǎn)，在原材料價(jià)格上漲階段盈利能力會(huì)受到一定影響，應(yīng)關(guān)注公司后續(xù)的提價(jià)措施。

    考慮增發(fā)攤薄后，預(yù)計(jì)公司2011年~2013年的EPS為1.81元、2.19元、2.69元，對(duì)應(yīng)昨日收盤價(jià)的PE為12倍、10倍、8倍，估值有吸引力，公司增發(fā)預(yù)計(jì)會(huì)在二季度末，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

亨通光電

代碼：600487收盤價(jià)30.02元評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

　　公司2011年一季度主營(yíng)和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為16.0%、-25.2%；毛利率下降和費(fèi)用率上升為凈利潤(rùn)下降主要原因。公司2011年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.3億元，同比增長(zhǎng)（合并后）16.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.8億元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本計(jì)算EPS為0.18元。公司凈利潤(rùn)低于預(yù)期，主要在于毛利率的下降和費(fèi)用率的提高。

    光纖光纜價(jià)格下降壓低毛利率。當(dāng)期毛利率為18.2%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我們判斷，光纖價(jià)格下降為毛利率降低最主要原因。根據(jù)我們了解，國(guó)內(nèi)當(dāng)期光纖執(zhí)行價(jià)格相比去年下降15%以上。

    由于預(yù)期光棒供給受日本地震影響受制，前期聯(lián)通光纖招標(biāo)中，各主要廠商報(bào)價(jià)均較高，基本確定在71元/芯公里左右。

    預(yù)計(jì)受光棒供給影響，今年光纖價(jià)格繼續(xù)上漲概率較大。同時(shí)，公司光棒自給率最高，受外部影響最小。光纖價(jià)格上漲對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在下半年逐漸體現(xiàn)。維持2011~2012年EPS分別為1.30元、1.65元的盈利預(yù)測(cè)，鑒于今年光纖光纜行業(yè)不確定性較大，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

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