調價預期愈演愈烈 電力股上演“木乃伊歸來”？

每經(jīng)記者  李智  張奇

 

    沉睡千年，一旦被喚醒便震驚世界。這是電影《木乃伊歸來》中的情節(jié)。

    本周，A股市場也上演了一出“木乃伊歸來”式的情形，主角就是沉睡近兩年的電力板塊。

    這個幾乎被市場遺忘的板塊，本周前半段強勢蘇醒，帶著低價、低估值、低彈性的三低特性，給市場帶來驚喜。兩市長期的第一低價股ST梅雁，本周漲幅超過20%，上海電力、華能國際、漳澤電力等個股也有不俗表現(xiàn)，雖然后半段的表現(xiàn)有所疲軟，但市場對于電價上調的預期加強，使電力股上漲的動力仍然存在。

    業(yè)內人士認為，用電高峰期偶發(fā)的電力供應短缺（例如湖北和西北部分地區(qū)）增加了電價上調的必要性，昨日有媒體報道山西率先上調電價，也增加了市場對于電價逐步上調的預期。申萬認為電力行業(yè)交易性的機會出現(xiàn)，但同時鼓勵逢高賣出。

    具體有哪些電力股值得關注呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者為你深度剖析三大投資機會。  

/市場表現(xiàn)/

 

“木乃伊”本周蘇醒電力股紛紛躁動

 

    A股指數(shù)重上3000點以來，一直沒有表現(xiàn)過的電力板塊，本周也開始躍躍欲試。尤其是在近期同屬于低價、低估值的鋼鐵板塊的帶動下，電力板塊的人氣驟升。

    長期的兩市第一低價股ST梅雁，便屬于領路者。截至本周二，其股價連續(xù)出現(xiàn)4個漲停板，直接刺激整個電力板塊走強。隨后，ST梅雁繼續(xù)有不俗表現(xiàn)。

    “如果不是ST梅雁，如果不是鋼鐵板塊走強，或許沒有資金會關注到長期低迷的電力板塊”，一位業(yè)內分析師說。

    事實上，自2009年7月調整以來，電力板塊一直萎靡不振，如同沉睡的木乃伊，整體沒有像樣的表現(xiàn)，只有個別重組個股獨立于行業(yè)而外。業(yè)內人士認為，本周電力股的異動，或許有木乃伊復蘇的跡象。

ST梅雁帶動電力板塊復蘇

 

    ST梅雁無疑是近期表現(xiàn)最搶眼的一只電力股，自4月7日縮量一字漲停后，公司股價出現(xiàn)連續(xù)三個縮量一字板，本周二曾短暫打開漲停板，但旋即又被封停，這或許成為當日電力股集體躁動的因素之一。此后，ST梅雁股價仍舊一路上揚，截至周五收盤漲停后，其股價在4月以來漲幅已達40%。

    一私募人士透露，雖然市場對ST梅雁的炒作是以資源為主線，但電力板塊多少也受到刺激，因為板塊沉默實在太久了。

    自2009年7月見頂以來，電力板塊整體一直處于跌勢，即便其間有幾次反彈，但反彈幅度極小，這是由板塊業(yè)績彈性極低等因素造成的，在A股指數(shù)沒有較大漲幅的情況下，市場資金也不愿去撼動這些電力藍籌股，反而是周期性的資源股估值大幅回升。

    而如今，A股指數(shù)上漲到3000點上方后，包括地產(chǎn)、金融、鋼鐵等在內的低估值藍籌板塊都有所表現(xiàn)，電力股自然也受到資金關注。

    以華電國際為首的電力藍籌巨無霸，從今年2月以來，股價漲幅最高超過30%。上海電力股價在2月也曾有不俗表現(xiàn)，本周二更是強勢漲停，周三股價還創(chuàng)出年內新高；漳澤電力股價更是穩(wěn)步上升，自年初以來漲幅近80%。

    上述私募認為，出現(xiàn)大漲的電力股包括三類：一是具有優(yōu)質血統(tǒng)的低價股，如五大電力集團下面的華電國際等，二是以桂冠電力為代表的水電股，三是以西昌電力和明星電力為首的重組類個股。

電價上調預期是重要原因

 

    近期市場對于電價上調的預期愈加強烈，這也是刺激電力板塊走強的一大因素。

    4月13日有消息稱，發(fā)改委將上調部分地區(qū)電價。周五更有報道證實，上調電價的傳聞并不是毫無來由，國家發(fā)改委已經(jīng)同意山西率先上調電價，每度上漲2.6分，既然第一個上調區(qū)域已經(jīng)到來，隨后的部分區(qū)域調價也會進行。

    據(jù)了解，山西省的上網(wǎng)電價一直低于全國平均水平，火電企業(yè)虧損嚴重，截至2010年，山西全省火電企業(yè)三年累計虧損133億元。

    4月14日，國家能源局發(fā)布3月份全社會用電量等數(shù)據(jù)：3月份全社會用電量3888億千瓦時，同比增長13.4%；1~3月，全社會用電量累計10911億千瓦時，同比增長12.7%。中金研報稱，3月份用電量增速略超出其預期的12%，尤其是輕工業(yè)在3月份的用電增速同比增長23.8%，帶動工業(yè)用電同比增長13.8%。

    市場之所以關注電力板塊，除了該板塊常年“潛伏”沒有表現(xiàn)，還因為它具有三大特性。首先，電力板塊整體股價偏低，股價普遍在6元以下；其次，該板塊的估值處于歷史低位，目前A股電力股股價對應2011年市凈率屬歷史較低水平，估值已反映投資者對于盈利惡化風險的擔憂，股價下行風險有限；最后，電力板塊因為行業(yè)特性，其盈利能力波動較小，周期性不明顯，板塊的業(yè)績彈性也較差。但從另一個角度來說，該板塊也具有較強的安全邊際。

/前景分析/

 

電力股“錢”景如何  業(yè)內人士有分歧

 

　　　　不經(jīng)意間，曾經(jīng)如同木乃伊般沉睡的電力股，卻悄悄地躁動了起來。本周二板塊個股集體“抽筋”的走勢，讓華電國際、漳澤電力、上海電力等一只只被忽視的電力股，以“集體亮相”的方式出現(xiàn)在投資者面前。

 

    面對漲聲不斷的煤炭價格，面對時強時弱的電價調整預期，面對大幅下滑的公司業(yè)績，剛剛蘇醒的電力股將走向何方，自然成為了市場各界再次關心的話題。

電力行業(yè)關注度回升

 

    估值洼地、較強防御性、股價穩(wěn)定……翻開2010年的券商報告，這些詞匯與電力板塊如影隨形。而在這些評價的背后，卻反映出板塊的弱勢和人氣的流失，甚至有一部分資深行業(yè)研究員不得不選擇“轉型”（更換關注領域）。

    不過，電力板塊人氣極度低迷的尷尬，卻在今年逐漸發(fā)生變化，特別是在本周電力股突然躁動的背景下，市場關注的目光，再次聚集到華電國際、漳澤電力、上海電力等個股上。

    “最近市場有些變化，研究所領導要求做一個詳細的策略報告出來，等定期報告披露這段敏感期過了再去上市公司看看，了解一下最新的情況。”就職于一家大型券商的電力行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆，隨著電力股的突然走好，自己的工作量也大了起來，客戶對于便宜電力股的關注度也有了明顯提高，特別是在周二電力板塊突然異動以后。

    據(jù)記者統(tǒng)計，自3月份以來，中信證券、招商證券、中金公司、國泰君安等國內各大主要券商機構公布針對整個電力行業(yè)的研究報告在20份以上，而在2月份，類似的行業(yè)研報僅有10份左右，其中還有一部分是例行數(shù)據(jù)點評。

    對于這一變化，上述分析師坦言，相對于針對具體公司的研究報告，行業(yè)研究報告的增多更能反映出整個行業(yè)的變數(shù)增加，以及市場對于板塊的關注度提高。

“煤”老虎威猛依舊

 

    盡管電力股在本周突然發(fā)威，但目前大家最關心的問題，還是其“錢”景究竟如何，是否具有參與的價值。

    毫無疑問，目前的電力行業(yè)，特別是占絕對比重的火電企業(yè)，都面臨著煤價上漲所引發(fā)的業(yè)績危機?；仡?010年，全國市場的電煤價格維持高位，同比上漲約120元/噸，漲幅接近20%，使得火電企業(yè)的盈利能力持續(xù)惡化，WIND數(shù)據(jù)顯示，已公布年報的30多家電力行業(yè)上市公司中，接近一半的公司在2010年度出現(xiàn)了業(yè)績同比下滑，長源電力、涪陵電力、富龍熱電等公司更是出現(xiàn)了不同程度的虧損。

    進入2011年后，雖然發(fā)改委多次出面干預，但煤炭價格的上漲預期依舊十分強烈。特別是隨著大秦鐵路檢修期到來所引發(fā)的運力緊張問題，使各地煤炭價格又開始蠢蠢欲動，進而引發(fā)市場對于電企業(yè)績的擔憂。國金證券分析師趙乾明就指出，在火電行業(yè)受困于煤價高企、煤電聯(lián)動遲遲不動的困局下，電力板塊短期內仍難有投資機會。

    4月13日，長源電力發(fā)布公告稱，因燃料價格較上年同期大漲，公司利潤減少約21500萬元，預計一季度虧損約22110萬元。皖能電力4月12日公布的公告中也表示，由于煤炭價格較上年同期上漲，公司主營業(yè)務電力產(chǎn)品的利潤較上年同期減少4021萬元等原因，預計一季度凈利潤同比下滑67.76%~46.27%。另外，九龍電力等公司也公布了類似的業(yè)績預減公告。

    申銀萬國本周一公布的研究報告指出，一季度市場煤價同比平均上升3.9%，環(huán)比2010年四季度基本持平?？紤]到煤炭庫存因素，去年四季度煤炭價格的上漲對火電企業(yè)的業(yè)績影響將主要體現(xiàn)在今年一季度。同時，2月份以來重點合同煤存在兌現(xiàn)率下降的問題，這些因素將綜合影響火電企業(yè)在今年一季度的業(yè)績。預計一季度火電行業(yè)利潤水平環(huán)比去年四季度下降約25%，同比下降約40%，主流火電企業(yè)一季度業(yè)績大多出現(xiàn)下降。

樂觀觀點逐漸增多

 

    2011年以來，大部分券商分析師對于電力行業(yè)，特別是火電類公司持比較悲觀的態(tài)度，但是隨著一些因素的逐漸變化，特別是沉睡已久的股價突然受到追捧，一些比較樂觀的觀點也逐漸增多。

    國泰君安資深分析師王威就指出，周二電力股盤中出現(xiàn)普漲，可理解為市場尋求風格轉換過程中對電力股目前風險收益比率的重新認識，屬于左側投資機會。目前大型電力股PB（市凈率）估值平均在1.5~2之間，按照目前水平，電力股估值僅相當于2008年行業(yè)低谷時期，但基本面遠好于2008年?？紤]到電力板塊處于景氣度底部震蕩、正面因素積聚階段，估值應適當讓位于趨勢，上調行業(yè)評級至“增持”。

    王威表示，首先，今年華東電力供應偏緊、明年向更多地區(qū)蔓延是大概率事件，此為行業(yè)最大催化因素，也是2011年行業(yè)基本面與2008年最大區(qū)別之所在。其次，煤炭價格漲勢明顯弱于2008年上半年，而其上漲阻力（發(fā)改委直接干預）則強過2008年。由于煤炭成本在火電成本中的占比已超過70%，煤炭價格的相對穩(wěn)定成為現(xiàn)階段電力股基本面的支撐因素之一。最后，部分地區(qū)電價調整迫在眉睫，雖然電價調整只是電力板塊催化因素中的一部分，但在通脹壓力極大的情況下，上調電價表明政府對電力供應形勢的擔憂，以及對火電行業(yè)生存狀況重視程度的提升。

    一位基金公司人士也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在核電行業(yè)受到?jīng)_擊的背景下，以火電、水電為代表的傳統(tǒng)能源也迎來了一定的機遇，目前最新的觀點是，電力股存在一個階段性機會，這個機會甚至可能持續(xù)到三季度末，或是CPI連續(xù)下降的時候。不過需要指出的是，一旦電價上調的具體措施落實，電力股的階段性機會可能也就隨之消失。

/操作參考/

 

投資電力股  重點關注三大類

 

　　　　綜合近期的市場表現(xiàn)和各大券商機構的最新觀點，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在眾多電力股中有三類值得投資者關注，第一類是  “出身名門”（大股東為實力雄厚的五大電力集團）的低價電力股；第二類是具有明確重組預期，尤其是可能獲得煤炭資產(chǎn)注入的電力股；第三類是在提倡清潔能源背景下，業(yè)績優(yōu)良的水電股。

 

第一類：“名門”低價股

 

國電電力（600795，收盤價3.24元）

 

    公司是五大電力集團之一，中國國電集團公司旗下的重要資產(chǎn)運作平臺。剛剛披露的年報顯示，國電電力2010年實現(xiàn)營業(yè)收入407.72億元，同比增長19.98%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為24.01億元，同比下降3.83%，基本每股收益0.206元，超過市場預期。

    值得關注的是，公司在發(fā)展中得到了國電集團的大力支持，2010年公司兩次發(fā)行股票，收購國電集團持有的優(yōu)質電力資產(chǎn)-北侖三發(fā)50%股權、國電新疆公司100%股權等資產(chǎn)，可控裝機容量增長834萬千瓦，資產(chǎn)重組增厚每股收益約20%。

    光大證券指出，在燃料價格不斷上漲的背景下，國電電力積極實施戰(zhàn)略轉型，大力發(fā)展風電、水電和煤炭產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略轉型將產(chǎn)生豐碩成果：大渡河瀑布溝、深溪溝投產(chǎn)增效益、2012年內蒙古煤電一體化項目和寧東煤化工項目都將開始投產(chǎn)，公司盈利將大幅增長。預計2011年至2013年每股收益將分別達到0.18元、0.22元和0.29元。

華能國際（600011，收盤價5.95元）

 

    公司控股股東是五大發(fā)電集團之一的中國華能集團，華能國際也一直被視為火電上市公司中的標桿企業(yè)。在剛剛過去的2010年中，雖然公司實現(xiàn)營業(yè)收入1043.08億元，同比增長30.81%，但是35.44億元的凈利潤卻同比下降了30.24%。

    業(yè)內人士普遍認為，華能國際資產(chǎn)質地優(yōu)良，利用小時保持高位  （公司燃煤機組全年平均利用小時為5564小時，比全國平均水平高533小時）。然而由于煤價大幅上揚  （單位燃料成本上升14.72%），營業(yè)總成本同比增幅更大，所以導致經(jīng)營業(yè)績下降。

    不過華泰證券卻指出，公司屬純火電企業(yè)，業(yè)績對煤價敏感性較高（與華電國際類似），上網(wǎng)電價一旦調整到位，公司業(yè)績將大幅改善。假設2011~2013年綜合煤價分別同比上漲5%、2%和0%，預計公司同期年每股收益分別為0.21元、0.24元和0.38元。另外，在火電企業(yè)盈利能力處于非合理性的低點背景下，公司目前股價處于被低估范疇。

第二類：重組“種子”股

 

內蒙華電（600863，收盤價10.40元）

 

    2月22日，內蒙華電公布了醞釀已久的增發(fā)預案，擬以不低于9.17元/股的價格，向機構投資者非公開發(fā)行不超過6億股，募集資金用于收購大股東持有的魏家峁煤電公司60%股權等三個項目。

    安信證券認為，雖然此次資產(chǎn)注入對公司業(yè)績的提升幅度并不大，但從中長期來看，本次資產(chǎn)注入后，公司大容量火力發(fā)電機組占比將得以提高，進一步降低能耗水平；同時能夠完善在煤炭產(chǎn)業(yè)的布局，有利于增強抵御行業(yè)周期性波動風險的能力。注入資產(chǎn)的優(yōu)良也體現(xiàn)了集團對公司的扶持態(tài)度。分析師稱，北方聯(lián)合電力公司計劃在2015年煤炭產(chǎn)能達到4000萬噸，預計未來仍會繼續(xù)注入煤炭和電力資產(chǎn)。

    中信證券指出，作為內蒙華電大股東，北方聯(lián)合電力未來兩年的計劃投資額均超百億,考慮其負債率己達83%，利用上市公司進行股權融資已成為必然選擇，后續(xù)煤、電資產(chǎn)注入值得期待。

粵電力A（000539，收盤價6.26元）

 

    粵電力3月10日公布年報顯示，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.42億元，利潤總額11.69億元，分別同比增長3.33%和同比下降30.08%，實現(xiàn)每股收益0.28元。

    面對粵電力去年下滑的業(yè)績，一些券商分析師依舊認為，盈利下滑只是暫時，資產(chǎn)注入增厚確定。因為在2010年，公司通過向粵電集團定向增發(fā)，募集資金用于收購集團所持有的7項電廠股權，實現(xiàn)規(guī)模擴張，這將進一步提升公司的盈利能力。

    不過，粵電力最受市場關注的還是未來的資產(chǎn)注入預期。作為粵電集團旗下唯一上市公司，集團明確承諾在電源開發(fā)、資本運作和資產(chǎn)并購方面支持本公司的發(fā)展。東方證券就指出，以集團公司的規(guī)模來看，預期后續(xù)仍存在資產(chǎn)注入可能性，即使此次資產(chǎn)注入完成，集團裝機容量仍是上市公司的2倍，且未上市的資產(chǎn)盈利能力毫不遜色于上市部分。

第三類：優(yōu)質水電股

 

長江電力（600900，收盤價8.26元）

 

    由于2009年末公司實施重大資產(chǎn)重組，2010年公司發(fā)電量同比增長95.87%。長江電力已發(fā)布業(yè)績快報顯示，去年實現(xiàn)營業(yè)收入219.68億元，同比增幅達到99.44%；實現(xiàn)凈利潤84.45億元，同比增長82.83%；基本每股收益為0.51元。

    光大證券指出，日本地震導致的核電危機，將迫使人們重新評估核電的安全性。我國政府已決定重新審核所有在建核電項目的安全性，并暫停審批新的核電項目。預計水電作為可大規(guī)模開發(fā)的清潔能源，將更受關注，而公司作為水電龍頭，目前估值安全，將公司評級上調為“買入”。

    另外值得關注的是，為從根本上避免和消除與母公司之間的潛在同業(yè)競爭，在2009年長江電力公司進行重大資產(chǎn)重組時，中國三峽總公司做出承諾：同意在地下電站首批機組投產(chǎn)發(fā)電前，將地下電站出售給長江電力。地下電站裝機容量為420萬千瓦，將于2011~2012年投產(chǎn)，根據(jù)承諾，公司有可能在今年啟動此項收購。

川投能源（600674，收盤價16.20元）

 

    3月16日，公司公告稱擬發(fā)行總額不超過21億元的可轉債，而募集的這部分資金，則將用于向二灘水電進行股東同比例增資，以滿足二灘水電在建電站錦屏一級、錦屏二級補充資本金的需求。

    招商證券認為，川投能源未來的成長主要來自于二灘雅礱江大量電站的投產(chǎn)，錦屏一級、錦屏二級等水電站將于2012~2015年期間陸續(xù)投產(chǎn)，公司權益水電規(guī)模將由目前的282萬千瓦快速升至857萬千瓦，增長204%，復合增長率達24.9%。同時，二灘公司占公司權益裝機的比重將達到82.3%，并帶動公司業(yè)績再上一個新臺階，預計2011~2013年的每股收益分別為0.5元、0.62元和0.73元。

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