通脹憂慮成隱患 月初行情難樂(lè)觀

　　節(jié)前一個(gè)交易周，權(quán)重股盤(pán)中的反復(fù)帶動(dòng)成為股指重心穩(wěn)定下移的主要力量，但這并不能掩蓋中小市值品種的破位調(diào)整，市場(chǎng)總體格局仍處于偏弱態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，外圍激變因素的緩和期過(guò)后，國(guó)內(nèi)通脹壓力的持續(xù)作用，已在總體需求不佳、原料成本上升方面形成不利影響，市場(chǎng)在擔(dān)憂四月加息臨界點(diǎn)到來(lái)的時(shí)候，更為關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩對(duì)于上市公司盈利空間提升的限制上。這使得上證指數(shù)年線一帶的攻堅(jiān)戰(zhàn)難以有效展開(kāi)，預(yù)計(jì)四月初行情仍會(huì)處于反復(fù)波動(dòng)的調(diào)整格局。操作上，倉(cāng)位比重的配置比例需要靈活掌控，更宜將持倉(cāng)品種側(cè)重于低估值成長(zhǎng)性突出的個(gè)股上。

　　步入四月行情，政策高壓期的臨近重新主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。受?chē)?guó)內(nèi)CPI看高預(yù)期影響，市場(chǎng)更為擔(dān)憂是的中期通脹和流動(dòng)性收緊步伐的延續(xù)，因?yàn)檫@會(huì)加重政府未來(lái)采取更多緊縮措施的必要性。此前公布的3月份PMI，連續(xù)三個(gè)月回落后再度上行至53.4%。數(shù)據(jù)顯示出通脹高企的持續(xù)作用下，上游原材料價(jià)格上行及人力資源上升所反映出的不利信號(hào)，此外行業(yè)成本壓力的加劇，往往最先損傷上市公司盈利能力的提升空間。與此同時(shí)，已公布年報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)情況來(lái)看，盡管凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況較為可觀，可總體分紅水平較上年提高較為緩慢，超過(guò)50%的上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比出現(xiàn)下滑，以及具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類(lèi)上市公司中，2010年末存貨合計(jì)17832.062億元的高存貨，都在不斷顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速減緩對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不利影響。節(jié)前市場(chǎng)以超預(yù)期的業(yè)績(jī)重估在銀行、地產(chǎn)股中展開(kāi)的反彈高度就會(huì)較為有限，尤其在遭遇滬指3000點(diǎn)時(shí)明顯加大分歧，市場(chǎng)整體跟隨意愿并不強(qiáng)烈，隨后即將公布的四月宏觀數(shù)據(jù)和緊縮政策導(dǎo)向的干擾情緒，是現(xiàn)階段反彈難成的主要原因。

　　資金供需矛盾在中小市值品種調(diào)整過(guò)程中集中體現(xiàn)。前期央行不斷加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，短期內(nèi)流動(dòng)性趨近趨勢(shì)下，四月A股市場(chǎng)解禁洪峰又將臨至，兩市共有104家公司迎來(lái)近3000億市值的限售股解禁壓力，是年內(nèi)單月解禁市值最高的一個(gè)月份。四月份A股市場(chǎng)將迎來(lái)104家公司解禁，限售股合計(jì)242.81億股，解禁市值近3000億元，為2011年內(nèi)單月解禁市值最高。其中三分之二來(lái)自于IPO、定向增發(fā)等方式形成的大小非，另三分之一是由于股改形成的限售股。而自三月中旬以來(lái)，中小市值品種不斷呈現(xiàn)破位下行的態(tài)勢(shì)，調(diào)整的壓力來(lái)自于中小板、創(chuàng)業(yè)板的高估值風(fēng)險(xiǎn)，也來(lái)自于年內(nèi)較快的新股發(fā)行速度。從政府工作報(bào)告所明確提出的要提高直接融資比重，擴(kuò)容主要體現(xiàn)為上市公司再融資以及新三板和創(chuàng)業(yè)板的融資需求來(lái)看，近一階段資金面面臨考驗(yàn)的同時(shí)，還需要化解來(lái)自中小市值品種的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的釋放壓力。盡管節(jié)前后半周中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)初步呈現(xiàn)止跌跡象，但目前并沒(méi)有增量資金的明顯的介入跡象，說(shuō)明成長(zhǎng)股的調(diào)整并未結(jié)束。

　　考慮到節(jié)前最后一個(gè)交易日的盤(pán)中反彈，量能萎縮的跡象依然較為明顯，這使得滬指再度收復(fù)3000的有效性并不強(qiáng)烈。市場(chǎng)的突破性走勢(shì)還待通脹隱憂的緩解，不過(guò)，從前期市場(chǎng)的調(diào)整力度來(lái)看，中期均線的穩(wěn)定性繼續(xù)存在，技術(shù)層面的補(bǔ)量需要耐心等待政策干擾因素的消除。而對(duì)本周操作策略中，追求資金安全的謹(jǐn)慎性要堅(jiān)持，在市場(chǎng)調(diào)整依舊、業(yè)績(jī)公布的密集時(shí)期，低估值的成長(zhǎng)性個(gè)股才具備防御作用。