兩大因素受阻3000

 　　連續(xù)兩個(gè)交易日的量增價(jià)跌抑制了市場(chǎng)近期震蕩回暖趨勢(shì)，3000點(diǎn)再受阻令短線大盤出現(xiàn)技術(shù)雙頭概率增加，而近八成個(gè)股下跌令投資者做多熱情受挫，后市A股或延續(xù)盤整趨勢(shì)；然而市場(chǎng)做空的動(dòng)力并非來自大盤藍(lán)籌板塊，低估值品種持續(xù)下探空間有限，至于高估值中小盤股的回吐行情并不一定是后市大跌的導(dǎo)火索，反而市場(chǎng)整體估值水平的合理化有利于夯實(shí)中期上漲基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)短期下跌源頭在于投資者對(duì)宏觀政策收緊的擔(dān)憂，同時(shí)，資金短缺也是導(dǎo)致A股受阻3000點(diǎn)的重要原因。年初至今，央行多次采用升息、提升存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作的手段來控制流動(dòng)性過剩局面。然而發(fā)達(dá)國家量化寬松政策并沒有改變，央行升息可能招致熱錢涌入，因而，數(shù)量化緊縮手段成為抗通脹的常規(guī)武器，信貸規(guī)模控制也是從金融源頭來限制通脹風(fēng)險(xiǎn)。不過，過多采取數(shù)量化控制措施必然顯露其弊端，金融資源難以在市場(chǎng)價(jià)格杠桿下獲得合理配置，資金多流向信用風(fēng)險(xiǎn)低且增長穩(wěn)定的防御性價(jià)值資產(chǎn)，而不少高成長高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目將面臨融資困難或高成本借貸，業(yè)績成長必有波動(dòng)，因此，其活躍市場(chǎng)的交易價(jià)格不免受到影響。

　　相比之下，緊縮政策作用對(duì)于規(guī)模較大的國有大型企業(yè)的負(fù)面影響就小一些。首先，這些市場(chǎng)大盤藍(lán)籌股企業(yè)本省在間接融資方面具有一定信用優(yōu)勢(shì)，而直接融資方面又存在相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，此外，大企業(yè)多渠道融資便利也有利于弱化短期宏觀流動(dòng)性緊張對(duì)其影響。其次，大盤藍(lán)籌股業(yè)績持續(xù)向好預(yù)期樂觀。十二五規(guī)劃的GDP增長仍要求7%的較高水平，而年初以來投資需求拉動(dòng)已啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，此外，作為發(fā)展中國家的傳統(tǒng)周期行業(yè)也存在升級(jí)換代的成長空間，國內(nèi)大型國企有望延續(xù)穩(wěn)定增長格局。而在市場(chǎng)面上，藍(lán)籌股股東的持股穩(wěn)定性要好于中小盤股，除了國有資本本身的控股理由之外，戰(zhàn)略投資者也較少在低位采取割肉的策略。由此可見，高估值品種短線調(diào)整壓力對(duì)低估值品種后市行情影響偏小，投資者應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)短線波動(dòng)當(dāng)中減少高估值資產(chǎn)持有比例，適當(dāng)增配一些具有潛力的低估值品種。在具體板塊選擇上建議對(duì)金融、地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等幾大板塊做長期跟蹤。

　　金融板塊的長期不給力表現(xiàn)使得投資者對(duì)其短期活躍仍保持一定謹(jǐn)慎，而我們認(rèn)為不能以過往表現(xiàn)來預(yù)測(cè)其未來發(fā)展，金融股當(dāng)前市場(chǎng)投資價(jià)值已現(xiàn)，是年內(nèi)防御策略配置的較好品種。

　　從長期來看，十二五經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，金融業(yè)發(fā)展機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)前較低估值水平保障其投資安全邊際。從中短期來看，央行年內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的緊縮策略使得銀行處于融資交易主導(dǎo)地位，其定價(jià)能力將能保障其近幾年業(yè)績穩(wěn)定增長。市場(chǎng)面上，銀行H股活躍度好于A股，金融企業(yè)赴港融資壓力或化解A股擴(kuò)容壓力。

　　宏觀面上，隨著上半年通脹壓力減緩，年中宏觀調(diào)控放松也有利于金融股市場(chǎng)估值的回升。地產(chǎn)因嚴(yán)厲調(diào)控政策而被市場(chǎng)充分低估，而房價(jià)發(fā)展將是左右地產(chǎn)股行情的重要因素。從近期公布的各地樓市調(diào)控目標(biāo)來看，房價(jià)下跌似乎尚未成為市場(chǎng)一致的預(yù)期，而房價(jià)的穩(wěn)定有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)估值的恢復(fù)；另外，房地產(chǎn)上市企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在未來樓市競(jìng)爭中居于領(lǐng)先地位。

　　鋼鐵行業(yè)也是年內(nèi)趨于活躍的藍(lán)籌板塊，我們認(rèn)為油價(jià)上漲和刺激財(cái)政政策退出不會(huì)過多影響汽車銷售增長趨勢(shì)，而國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和日本災(zāi)后重建需求有望逐步抬高鋼鐵價(jià)格水平，鋼鐵股后市前景依然樂觀；水泥板塊是年內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異的藍(lán)籌股，年內(nèi)水泥銷售受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障房投資需求的拉動(dòng)，此外，國家對(duì)新設(shè)水泥生產(chǎn)線的限制抑制這一行業(yè)以往不規(guī)范的過度擴(kuò)張，一季度水泥企業(yè)銷售量價(jià)齊升的表現(xiàn)刺激其股價(jià)上漲，而我們認(rèn)為市場(chǎng)主要水泥股市場(chǎng)估值合理，基本面增長因素沒有改變，投資者仍可在市場(chǎng)短線調(diào)整中逢低增持水泥行業(yè)的主要龍頭品種。