平安證券保薦勝景山河 輔導上市還是“輔導造假”？

    《每日經(jīng)濟新聞》2010年12月18日報道 每經(jīng)記者 李智

    當原定于17日登陸A股中小板的勝景山河，因為《每日經(jīng)濟新聞》獨家報道而突然宣布暫緩上市，力助其上市的保薦方--平安證券，也被推

    向了輿論的風口浪尖。作為一家專業(yè)機構(gòu)，平安證券在漫長的保薦過程當中，竟然未能發(fā)現(xiàn)勝景山河可能存在的許多問題。有的投資者甚至提出平安證券到底是輔導上市，還是"輔導造假"的質(zhì)疑。

    《每日經(jīng)濟新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，突然宣布暫緩上市的勝景山河，并不是初次涉足資本市場。就在創(chuàng)業(yè)板即將開閘之前，勝景山河就曾經(jīng)作為創(chuàng)業(yè)板首批候選公司的身份，出現(xiàn)在了各方的視線當中，然而在"上會"之時卻被否決。

    平安證券力挺"二次闖關(guān)"

    由于沒有任何權(quán)威信息披露，勝景山河當初被否原因已經(jīng)無從查證，但是對于這樣一家曾經(jīng)闖關(guān)失敗的公司來說，作為保薦方的平安證券，在幫助其第二次闖關(guān)中小板的過程當中，應(yīng)該傾注了更多的心血。而從平安證券相關(guān)人士在各個場合的表態(tài)來看，其對于勝景山河的上市充滿了信心。

    在勝景山河舉辦的網(wǎng)上路演當中，有投資者向平安證券投資銀行事業(yè)部董事總經(jīng)理，同時也是勝景山河保薦人林輝提出 "請問作為主承銷商，您對勝景山河的行業(yè)地位和未來發(fā)展有何評價"這一問題時，林輝表示，"作為主承銷商，我對勝景山河的行業(yè)地位和市場競爭力充分認同。"

    當日林輝在路演致辭之時還提到，"勝景山河專業(yè)從事新型黃酒的生產(chǎn)，銷售。多年來專注市場，深耕行業(yè)，雄厚的創(chuàng)新實力，高效的執(zhí)行團隊，全面的營銷網(wǎng)絡(luò)，合理的資源利用奠定了勝景山河在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。""在與勝景山河的合作過程中，我們見證并親身感受了公司高管為企業(yè)恪盡職守的負責精神和敬業(yè)務(wù)實的專業(yè)操守"。

    值得一提的是，平安證券在12月16日公布的《上市保薦書》中也指出，公司認為發(fā)行人申請其股票上市完全符合《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2008年修訂）的有關(guān)規(guī)定，特推薦其股票上市交易。

    平安證券同時還做出了相關(guān)承諾，比如"有充分理由確信發(fā)行人符合法律法規(guī)及中國證監(jiān)會有關(guān)證券發(fā)行上市的相關(guān)規(guī)定；有充分理由確信發(fā)行人申請文件和信息披露資料不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；保證所指定的保薦代表人及本保薦機構(gòu)的相關(guān)人員已勤勉盡責，對發(fā)行人申請文件和信息披露資料進行了盡職調(diào)查、審慎核查"等等。

    從記者收集的資料來看，作為保薦人的林輝，在不同的重要場合，都表現(xiàn)出了對于勝景山河前景的強烈看好。而對于公司可能存在的許多問題，卻未得到應(yīng)該給予的強調(diào)。

    常人都能看懂的消費品公司

    一位不愿具名的資深保薦代表人告訴記者，作為保薦方，對于擬上市公司的了解應(yīng)該是相當深刻的。特別是對于一些消費品公司，了解情況的渠道更多，難度相對更低，如果這類公司真的存在問題的話，應(yīng)該很容易看出來。

    作為一群媒體記者，歷經(jīng)十多天的深度調(diào)查，就能發(fā)現(xiàn)勝景山河存在的一些問題。在記者調(diào)查岳陽、長沙、黃酒主要消費地區(qū)的上海、蘇州、以及潛力優(yōu)勢地區(qū)的成都等地后卻發(fā)現(xiàn)，公司所述的銷售商、酒樓、大型超市等主要渠道都難以尋覓公司產(chǎn)品的蹤跡，甚至出現(xiàn)因為"不好賣"而導致經(jīng)銷商要求退貨的事件。

    記者發(fā)現(xiàn)，勝景山河的產(chǎn)品在狹小且競爭激烈的黃酒市場中，似乎很難與古越龍山、會稽山等品牌競爭。相比之下，招股說明書中描述的，毛利率高于行業(yè)平均水平10個百分點，銷售均價高出古越龍山等行業(yè)龍頭1.7倍～3.6倍等，就顯得如此的令人費解。

    隨著實地調(diào)查的深入，勝景山河IPO真相的一角也似乎被漸漸的撕開。面對足以令所有人感到震驚的調(diào)查結(jié)果，一個巨大的疑問久久縈繞在記者心中--作為保薦方的平安證券，作為具有專業(yè)素養(yǎng)的"明星保薦人"林輝，在漫長的輔導上市過程中，為何沒有發(fā)現(xiàn)上市公司存在的問題。

    實際上，記者在調(diào)查的過程中曾發(fā)現(xiàn)，勝景山河相對于其他類型上市公司，了解其存在的問題其實更容易。因為，作為一家黃酒生產(chǎn)企業(yè)，勝景山河產(chǎn)品銷售的真正情況，很容易通過超市、經(jīng)銷商、酒樓等銷售渠道了解，并不存在任何的技術(shù)難度，只要保薦方稍加留心就能發(fā)現(xiàn)其中的蹊蹺之處。因此，對于身處保薦人這一我國資本市場中最尖端群體之中的林輝，在勝景山河身上，似乎是犯了"一個不該犯的低級錯誤"。

    專家：保薦人必知實際經(jīng)營情況

    從平安證券各個場合的表態(tài)來看，直至勝景山河IPO被緊急叫停的前夕，仍舊沒有"察覺"到可能引發(fā)暫緩上市的潛在危機。因此，有不少投資者質(zhì)疑，對于擁有豐富保薦經(jīng)驗的平安證券來說，為何表現(xiàn)得如此后知后覺呢？是能力問題，還是有其他隱情？

    帶著疑問，《每日經(jīng)濟新聞》采訪了一位曾經(jīng)參與多個IPO項目的資深保薦人（以下簡稱M先生）。

    M先生告訴記者，作為一個項目的保薦人，職責就是協(xié)助申請人進行上市申請，負責對申請人的有關(guān)文件做出仔細的審核和披露，并要承擔相應(yīng)的責任。舉個例子，擬上市公司的招股說明書等等一系列的關(guān)鍵文件，都是在保薦人指導之下完成的。

    M先生表示，運作一個IPO項目一般需要經(jīng)過以下幾個階段。首先，會對目標進行一個前期調(diào)查，時間在1周至1個月不等，評估結(jié)果可行以后，才會與公司簽訂具體的協(xié)議。他特別指出，在這個前期調(diào)查過程中，保薦人會從各方面了解公司的一個經(jīng)營狀況，比如參觀生產(chǎn)車間，與上市公司高管溝通等等。在這個過程中，即使是公司方面有所隱瞞，一些明顯的問題也會慢慢的顯現(xiàn)。他就曾經(jīng)遇到過一些公司為了上市，將自己的情況描述的很好，但是經(jīng)過前期調(diào)查后卻發(fā)現(xiàn)存在不少的問題，考慮到其中存在的風險，最終還是放棄了這些項目。

    而當簽訂了協(xié)議以后，公司和保薦方將會進入一個復雜且漫長的上市輔導階段。在這個階段以后，保薦方將具體介入，比如指導企業(yè)進行改制重組、設(shè)立股份公司，準備備案、準備上市材料等等。而在這個過程當中，保薦人會對企業(yè)有更深的了解，畢竟會多次走訪擬上市公司。他表示，即使進入這個階段，順利的話公司一年以后才能上，如果不順利的話，有的可能要等三年。

    當記者講述勝景山河的案例，并向他提出疑問以后。M先生表示，別的公司情況不方便評價，不過就他自己而言，作為酒類這種大眾消費品的話，一些明顯問題應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)的。因為做項目的人，往往會不自覺去關(guān)注項目情況，比如去逛超市的時候，就會去了解，這個項目公司產(chǎn)品銷售情況等等。

    按照M先生的講述，在漫長的保薦過程當中，保薦方都將頻繁的造訪所負責項目公司。對于勝景山河這樣，生產(chǎn)部門與辦公部門均為于一個廠區(qū)中的公司來說，保薦人林輝對于公司真實的生產(chǎn)經(jīng)營情況也不可能不了解。但是，就是在這種情況之下，作為保薦人的林輝，非但沒有指出問題，反倒在招股說明書等重要文件，或是路演現(xiàn)場等重要場合"大贊"勝景山河。

    面對巨大的矛盾，人們不禁疑問，遇上制造衛(wèi)星航母的高科技公司，保薦人看不懂也還說得過去，但是對于一家主營黃酒的大眾消費品公司，要說水平不夠，看不懂，不知情，是無論如何也說不過去的。那么，既然了解企業(yè)實際的經(jīng)營情況，還要推薦到A股市場上市，那么平安證券的"明星保薦人"，在整個IPO的過程中究竟扮演了怎樣的角色？甚至有投資者發(fā)出平安證券到底是在輔導上市，還是"輔導造假"的尖銳質(zhì)疑。