“九問”之八：貨幣政策是否會(huì)導(dǎo)致滯脹

每經(jīng)記者  印崢嶸  發(fā)自上海

    國家統(tǒng)計(jì)局昨日  （3月11日）發(fā)布了2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在貨幣政策從緊的效應(yīng)下，2月的通貨膨脹水平依然居高不下，且有持續(xù)上升的趨勢，而種種跡象又暗示經(jīng)濟(jì)增長的疲態(tài)初顯。

    繼國務(wù)院總理溫家寶提出提警惕滯脹風(fēng)險(xiǎn)后，全國政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧昨日再次強(qiáng)調(diào)要防止出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象的發(fā)生。厲以寧此前曾公開表示，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速降到6%就是‘滯’?！?/p>數(shù)據(jù)：滯脹風(fēng)險(xiǎn)初步顯現(xiàn)

    隨著全球流動(dòng)性過剩，通貨膨脹威脅蔓延至中國，而我國PMI等指標(biāo)又暗示經(jīng)濟(jì)增長的疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)，中國是否會(huì)出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)成為市場普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

    昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了上述擔(dān)憂。2月CPI漲幅與上月基本持平，同比上升4.9％，略高于市場預(yù)期。PPI則同比上升7.2％，創(chuàng)下2008年10月以來的新高，顯示通脹壓力仍然很大。

    通脹高企的同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增長的疲態(tài)也逐步顯現(xiàn)。昨日公布的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.8%，環(huán)比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。此前公布的2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)意外呈現(xiàn)逆差，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）更是連續(xù)3個(gè)月回落。

    本周一，國務(wù)院總理溫家寶提到，“滯脹”就是通貨膨脹沒有管住，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下來了。努力避免“滯脹”，使經(jīng)濟(jì)保持合理的增速，結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，就業(yè)、工資都得到改善，是我國今年宏觀調(diào)控的難點(diǎn)。

    厲以寧昨日接受媒體采訪時(shí)也再次強(qiáng)調(diào)，在采取措施控制通脹預(yù)期的同時(shí)，也應(yīng)控制好政策力度，保持民營企業(yè)等對投資前景和盈利前景的良好預(yù)期，防止出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象的發(fā)生。厲以寧此前曾公開表示，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速降到6%就是‘滯’?！?/p>分析：通脹形勢或?qū)夯?/p>

    不過，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的投行人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)雖然有下滑的風(fēng)險(xiǎn)，不過目前高通脹才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

    瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，中國2011年CPI漲幅預(yù)計(jì)在4.5%至5%，全年GDP增長將達(dá)到9.6%，較2010年的10.3%有所減緩。通脹水平較高但經(jīng)濟(jì)仍在高速增長，因此不能說是滯脹。

    澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩昨日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，“我們的測算顯示，盡管2月的潛在通脹率與上月相比出現(xiàn)一定程度的下跌，但仍保持在6.2％左右的高位上，這表明未來幾個(gè)月通脹仍可能慣性走高?！?/p>

    周浩認(rèn)為，值得警惕的是，2月PPI漲幅攀上了兩年多來的新高7.2%，PPI對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)將導(dǎo)致未來3個(gè)月內(nèi)，中國的CPI將跟隨本月PPI上漲1.4個(gè)百分點(diǎn)，這將不斷惡化中國的通脹趨勢。

    野村證券預(yù)測，2011年中國GDP將在旺盛內(nèi)需的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)9.8%的增長，野村認(rèn)為，中國CPI將在二季度進(jìn)一步上揚(yáng)，隨后逐步回落，全年達(dá)到4.9%的平均通脹水平。

投行：加息預(yù)期普遍提前

    汪濤認(rèn)為，我國今年流動(dòng)性管理將繼續(xù)，預(yù)計(jì)全年會(huì)加息2次到3次，最近的一次預(yù)計(jì)在4月初。

    法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒認(rèn)為，最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有任何跡象顯示從緊的貨幣政策會(huì)終止，中國央行很可能在“兩會(huì)”后就著手上調(diào)基準(zhǔn)利率。

    根據(jù)野村證券分析師團(tuán)隊(duì)的計(jì)算，今年央行會(huì)再加息75個(gè)基點(diǎn)，并提高存款準(zhǔn)備金率150個(gè)基點(diǎn)，以控制通脹和過剩流動(dòng)性的壓力。

    澳新銀行認(rèn)為，從貨幣政策考慮，“我們預(yù)期央行將很快再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最早的時(shí)點(diǎn)將是本周末。同時(shí)，我們也預(yù)期中國央行將把貨幣政策調(diào)整的重心放在利率以及匯率政策上，二季度前，我們預(yù)期央行仍將加息兩次?！?/p>

    摩根大通認(rèn)為，未來幾個(gè)季度央行將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策逐步正?；?，預(yù)計(jì)2011年的政策包括2次提高存款準(zhǔn)備金率、至少2次加息，力求應(yīng)對通脹壓力、擴(kuò)大國內(nèi)需求和抑制輸入型通脹壓力。

精彩觀點(diǎn)

◎厲以寧：

在采取措施控制通脹預(yù)期的同時(shí)，也應(yīng)控制好政策力度，保持民營企業(yè)等對投資前景和盈利前景的良好預(yù)期，防止出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象的發(fā)生。

◎周浩：

值得警惕的是，2月PPI漲幅攀上了兩年多來的新高7.2%，PPI對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)將導(dǎo)致未來3個(gè)月內(nèi)，中國的CPI將跟隨本月PPI上漲1.4個(gè)百分點(diǎn)，這將不斷惡化中國的通脹趨勢。

◎汪濤：

我國今年流動(dòng)性管理將繼續(xù)，預(yù)計(jì)全年會(huì)加息2次到3次，最近的一次預(yù)計(jì)在4月初。

官方表態(tài)

周小川：重點(diǎn)使用利率工具遏通脹

每經(jīng)記者  李靜瑕  發(fā)自北京

    3月11日，中國人民銀行行長周小川在“兩會(huì)”關(guān)于“貨幣政策及金融問題”的媒體見面會(huì)上指出，在目前通貨膨脹有所提高的情況下，利率政策肯定會(huì)是一個(gè)需要運(yùn)用的重要工具。同時(shí)，周小川還指出，在應(yīng)對通貨膨脹的各項(xiàng)政策工具中，并不特別側(cè)重于匯率這項(xiàng)工具。

利率是重要工具

    “觀察  （去年）12月，（今年）1月、2月的CPI，雖然還是在高位運(yùn)行，但是通貨膨脹預(yù)期目前相對比較平穩(wěn)。央行不排除使用各項(xiàng)工具的可能，也就是說要根據(jù)具體的經(jīng)濟(jì)形勢、市場上的流動(dòng)性來具體地加以掌握。”他同時(shí)稱，在當(dāng)前來講，利率政策是重點(diǎn)需要使用的一項(xiàng)工具。

    北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在之前他就提出了“升值加息、收緊流動(dòng)性、實(shí)行適當(dāng)?shù)馁Y本管制”這種組合的貨幣政策來應(yīng)對通脹。黃益平預(yù)計(jì)，CPI走勢到今年年中的時(shí)候有可能見頂。

    在CPI一直處于高位走勢之下，我國目前處于負(fù)利率階段。目前我國一年期定存利率為3%，而CPI漲幅為4.9%。

    對此，周小川稱，去年下半年CPI上漲較快，利率可能跟不上，會(huì)出現(xiàn)短期的負(fù)利率。他表示，利率調(diào)整不能夠只顧及CPI，還有綜合因素要考慮，比如說利率調(diào)整對資本流動(dòng)、儲蓄率、貸款、資金等方面都會(huì)帶來影響。因此，利率的調(diào)整不是看幾個(gè)簡單的變量。

    “理論上講，加息能夠很好地抑制通脹，但是我國現(xiàn)在利率還沒有市場化，有時(shí)候加息可能會(huì)使得效果打折扣，還是組合運(yùn)用貨幣政策工具來抗通脹比較好?！秉S益平表示。

會(huì)繼續(xù)使用存準(zhǔn)率

    對于物價(jià)不斷上漲，通脹高企，有觀點(diǎn)認(rèn)為，流動(dòng)性過剩成為了物價(jià)上漲的重要因素。“存款準(zhǔn)備金這個(gè)方法現(xiàn)在肯定還是需要用的，特別是今年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，所以我們會(huì)繼續(xù)使用管理流動(dòng)性的各項(xiàng)工具。”周小川稱，“對于資金緊張，我覺得很正常。今年的資金流動(dòng)性比去年緊，我覺得這正好反映了落實(shí)執(zhí)行政府所決定的經(jīng)濟(jì)方針，這也是我們貨幣政策想要達(dá)到的目的?！?/p>

    “目前來看，信貸增速是有所放緩，這也是調(diào)存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)目的。那是不是信貸增速放緩之后，就不調(diào)存款準(zhǔn)備金率了呢，這還需要看銀行間的流動(dòng)性。從目前檢測的數(shù)據(jù)來看，銀行間還沒有出現(xiàn)資金緊張的狀況?！痹蜚y行全球經(jīng)濟(jì)分析師李煒表示，未來央行還會(huì)繼續(xù)使用存款準(zhǔn)備金工具。黃益平也稱，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。

不特別側(cè)重匯率工具

    “匯率調(diào)整雖然在一定程度上對于國內(nèi)的價(jià)格有一定的影響，但是相對于小國開放型經(jīng)濟(jì)來講，這個(gè)影響并不是那么大。因此應(yīng)對通貨膨脹的各項(xiàng)政策工具中，在最主要的一些手段里，并不是特別側(cè)重于匯率這項(xiàng)工具?！睂τ趧?dòng)用匯率工具應(yīng)對通脹，周小川明確地說。

    周小川表示，“未來匯率政策還是那句老話：以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

    “匯率政策之前并不作為常規(guī)的貨幣政策來使用，但值得注意的是，2月份PPI上漲創(chuàng)近年新高達(dá)到7.2%。未來幾個(gè)月價(jià)格會(huì)有進(jìn)一步向下傳導(dǎo)的危險(xiǎn)，而這需要通過人民幣升值來減壓?！崩顭樂治?。他預(yù)計(jì)，今年人民幣升值幅度將達(dá)到6%。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316