機構(gòu)忐忑看待銀行股

　　中國人民銀行14日晚間宣布，從2011年1月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是新年以來首次貨幣政策調(diào)控動作。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，此次上調(diào)后，我國大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將高達19%的歷史高位，中小金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也將高達15.5%。粗略估算，此次上調(diào)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500億元左右。

　　銀河證券銀行業(yè)分析師伍永剛分析，此次央行是新年第一次提高存款準(zhǔn)備金率，對銀行整體業(yè)績的影響估計下拉在0.3%左右，但考慮到其它多重因素的相互作用，可能實際的影響會縮小。

　　兩周漲幅排名居第三

　　流入資金32億元

　　從A股新年以來兩周市場表現(xiàn)看，截至1月14日，銀行股漲幅位居板塊漲幅榜的第三名。漲幅位居第一的是房地產(chǎn)股，漲幅4.76%；漲幅位居第二的是鐵路基建股，漲幅4.58%；第三名就是銀行股，漲幅為2.54%。其中，從銀行個股漲跌幅看，新年來的9個交易日里只有中信銀行和農(nóng)業(yè)銀行(601288)微幅下跌，上漲個股占總銀行股的88%，漲幅居前的5只股票有陜國投（上漲9.39%）、興業(yè)銀行(601166)（上漲8.48%）、建設(shè)銀行（上漲6.97%）、寧波銀行(002142)（上漲6.69%）、浦發(fā)銀行(600000)（上漲6.05%）。

　　據(jù)《證券日報》研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，新年以來市場交易的銀行股有12家公司資金流入，4家公司資金流出，總體上看，新年以來，投資者還是比較看好銀行股的投資機會。

　　12家銀行股總資金流入金額為32億元。其中，資金流入的股票依次排列有興業(yè)證券(601377)（資金流入8.24億元）、浦發(fā)銀行（資金流入4.72億元）、農(nóng)業(yè)銀行（資金流入4.57億元）、光大銀行(601818)（資金流入4.38億元）、招商銀行（資金流入2.61億元）、交通銀行（資金流入2.1億元）、民生銀行(600016)（資金流入1.46億元）、華夏銀行(600015)（資金流入1.45億元）、南京銀行(601009)（資金流入1.13億元）、寧波銀行（資金流入8883.54萬元）、深發(fā)展(000001)（3670.03萬元）和建設(shè)銀行（821.47萬元）等12家公司。

　　4家銀行股總資金流出金額為4.11億元。其中，資金流出的銀行股為工商銀行（資金流出3.1億元）、北京銀行(601169)（資金流出6298.47萬元）、中信銀行（資金流出3036.28萬元）、中國銀行（資金流出771.37萬元）等四家公司。

　　從銀行股最新的估值水平看，市盈率基本處于10倍左右，優(yōu)勢明顯。中金公司在最新的行業(yè)報告中指出，經(jīng)營環(huán)境的不確定性和具備吸引力的估值水平將使2011年銀行股呈現(xiàn)區(qū)間波動，目前股價處于區(qū)間的底部區(qū)域，有望同步大市，具備20%-30%的上漲空間。由于不利因素已經(jīng)反映在估值中，負(fù)面消息明確反而可能會成為股價上漲的催化劑，從而帶來估值的修復(fù)。

　　機構(gòu)熱議上調(diào)準(zhǔn)備金率

　　對銀行業(yè)的影響

　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意在意料之中，對銀行地產(chǎn)股影響有限。新增存款以及外匯占款的增加使一月份流動性放大，所以，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在預(yù)料之中。預(yù)計此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個百分點，將回收5000億元資金。但即便如此，一月份的流動性仍然寬松。不排除年底加息的可能性。談到對上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得銀行股融資壓力增強，李迅雷表示對此市場不必過于恐慌。因為銀行除了在二級市場上融資以外，很可能向大股東定向增發(fā)，銀行股估值已在歷史低位，對大股東也具備吸引力。此外，他表示長期看好A股市場的長期走勢。

　　渤海證券的杜征征表示，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要有幾個原因：一月首周信貸投放接近5000億是本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要和直接原因，此外，2011年流動性回收與控通脹的壓力增大，也使得央行在年初就有所作為，14天正回購時隔3年重啟便是先兆。2011年全年，票據(jù)到期量較大，而央票由于一二級市場利率倒掛對金融機構(gòu)吸引力不大，從而公開市場操作回收流動性的效果不佳，因此，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率成為較常用的回收流動性的工具。他表示，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共吸走商業(yè)銀行3500億資金，考慮到大型商業(yè)銀行超儲基本為零，中小股份制商業(yè)銀行仍有少量超儲，對前者的實質(zhì)影響逐漸加大。

　　廣發(fā)證券(000776)的崔永表示，央行選擇現(xiàn)在提高存款準(zhǔn)備金率主要是為對沖流動性。12月份外匯占款大幅增加以及1月份信貸的快速投放使得市場上的流動性較為充裕，這加大了央行所面臨的通脹壓力。崔永同時表示，1月份上半個月信貸投放已超過4千億，照這樣下去，1月份信貸很可能超過萬億，2011年全年信貸仍會達到7.5萬億左右?？刂屏鲃有詫⒊蔀檠胄?011年的一個重要任務(wù)，存款準(zhǔn)備金率以及加息等調(diào)控政策仍會不斷出現(xiàn)。崔永表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對大盤不會造成很大影響，但對高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)如銀行等構(gòu)成利空，短期或出現(xiàn)調(diào)整。

　　中信建投研究所所長彭硯蘋認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行板塊影響要更大一些，特別是一些商業(yè)銀行。

　　西南證券(600369)張剛表示，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是為了控制通脹，市場對此已經(jīng)有了一定的預(yù)期，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行股有一定的負(fù)面影響，但影響不會很大。同時他表示，上調(diào)準(zhǔn)備金對股市整體影響有限，本周初大盤將低開后維持震蕩，后半周市場有望迎來一波反彈，投資者可重點關(guān)注消費板塊。

　　2011年中金公司

　　看好4只銀行股

　　中金公司在2011年行業(yè)投資策略中認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟走勢并不明確的情況下，銀行股作為權(quán)重板塊難以持續(xù)超越大盤，但較低的估值水平帶來了預(yù)期修正的交易性機會。潛在的股價表現(xiàn)窗口為：一是年報和一季報前后，地方政府融資平臺貸款風(fēng)險分類更加明確，同時資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整和議價能力提升帶來凈息差超越預(yù)期；二是下半年通脹壓力放緩，貨幣政策表現(xiàn)出一定靈活性。全年來看，偏好進行結(jié)構(gòu)性變革的銀行（民生銀行、招行銀行）和具備較大改善空間的銀行（農(nóng)行銀行和華夏銀行）。

　　民生銀行（600016），關(guān)鍵詞：提高貸款定價。為加快戰(zhàn)略業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，民生銀行從2008年底推出針對融資需求在500萬元以下小微企業(yè)的“商貸通”業(yè)務(wù)。在1000億元的階段性目標(biāo)實現(xiàn)之后，民生銀行致力于實現(xiàn)商貸通從傳統(tǒng)版到提升版的轉(zhuǎn)變，即從單純的商貸通貸款向包括支付結(jié)算等眾多服務(wù)和小微企業(yè)主家庭財富管理在內(nèi)的小微企業(yè)全面金融服務(wù)轉(zhuǎn)變。

　　招商銀行（600036），關(guān)鍵詞：提高貸款定價、控制營業(yè)費用。2010年初，招商銀行提出了以降低資本消耗、提高貸款定價、控制財務(wù)成本、增加價值客戶、確保風(fēng)險可控為目標(biāo)的“二次轉(zhuǎn)型”。從2010年前三季度來看，招行的“二次轉(zhuǎn)型”取得初步成效。

　　農(nóng)業(yè)銀行（601288），關(guān)鍵詞：提高貸款定價、控制營業(yè)費用。農(nóng)行充分利用其橫跨城鄉(xiāng)的獨特市場定位，加大對縣域業(yè)務(wù)的投入，縣域業(yè)務(wù)占比不斷提升，進一步鞏固了其在縣域金融領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。

　　華夏銀行（600015），關(guān)鍵詞：控制營業(yè)費用、加強負(fù)債管理。高成本收入和高存款付息率一直是華夏銀行的短板，也是導(dǎo)致華夏銀行的盈利能力低于同業(yè)的主要原因。過去幾年中，我們看到了華夏銀行一直在努力加快內(nèi)部變革，包括改革考核體系、建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價體系、通過加快核心系統(tǒng)建設(shè)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等，且初見成效。