中交股份回歸A股備受矚目 基建龍頭再譜發(fā)展新篇

2006年12月15日，中交股份成功在港交所掛牌上市，成為內(nèi)地第一家成功實現(xiàn)境外整體上市的特大型國有基建企業(yè)。此后，關(guān)于中交股份何時及以何種方式回歸A股市場便備受關(guān)注，市場也一直存在種種猜測。就在2010年的最后一天，市場長期關(guān)注的中交股份回歸A股方案終于塵埃落定，中交股份擬對路橋建設進行換股吸收合并，同時發(fā)行A股募集資金回歸境內(nèi)資本市場。這或可算作是中交股份和路橋建設給投資者的一個新年驚喜。

首例“吸收合并+首發(fā)募資并上市”回歸A股

        此次換股吸收合并中，中交股份首次公開發(fā)行的A股，部分用于換股吸收合并路橋建設，剩余股份全部用于對社會公眾投資者發(fā)行募集資金。值得關(guān)注的是，在以往H股回歸A股的換股吸收合并案例中，尚沒有同時募集資金的先例，如之前的中國鋁業(yè)、上海電氣等H股上市公司在A股上市時，首發(fā)的A股全部用于換股吸收合并下屬A股上市公司，并沒有同時向社會公眾發(fā)行股份募集資金。此次中交股份以“吸收合并+首發(fā)募資并上市”的方式回歸A股，這是全流通時代A股市場的創(chuàng)新之舉。同時中交股份換股價格由詢價確定和換股比例在詢價結(jié)束后確定，也是本次方案中的兩個創(chuàng)新亮點。

        中交股份董事長周紀昌表示，公司方面之所以醞釀該方案較長時間，是基于各方投資者共贏的考慮，中交股份是中國最具有競爭力的大型交通基建企業(yè)之一，回歸A股對公司發(fā)展具有重大意義，除了有利于提高公司可持續(xù)發(fā)展的能力，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和提高經(jīng)濟效益外，更有利于公司降低財務風險，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時A+H兩個融資平臺也將促使公司的國際化發(fā)展戰(zhàn)略得以更好實施。

        市場人士認為，此次若能發(fā)行成功，對H股上市公司回歸A股是一次積極而有意義的探索，將為H股回歸A股創(chuàng)造又一可供借鑒的模式，中交股份作為首例以“吸收合并+首發(fā)募資并上市”的方式回歸A股的H股上市公司，將成為今后H股回歸A股的又一經(jīng)典案例。

解決同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易拓寬融資渠道

        目前路橋建設主營基礎建設施工業(yè)務，與中交股份及部分下屬其他子公司之間存在一定的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。此次中交股份換股吸收合并路橋建設后，路橋建設的業(yè)務將全部納入中交股份，將徹底解決路橋建設的同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易問題。

        對于中交股份來說，此次吸收合并，有利于公司實現(xiàn)資源整合，進一步發(fā)揮規(guī)模效應和協(xié)同效應，提高運行效率，從而提高持續(xù)盈利能力。同時，回歸A股資本市場后，中交股份將同時擁有A+H兩個融資平臺，為公司做大做強，拓寬資金來源，為公司業(yè)務發(fā)展提供強有力的保障和支持，有利于進一步擴大品牌影響力，提升競爭力，為打造具有核心國際競爭力的世界一流建筑企業(yè)奠定更為堅實的基礎。

        根據(jù)方案顯示，中交股份此次募集資金主要用于購置疏浚船機設備、工程船舶和機械設備以及開拓高速鐵路、城市地鐵、隧道等新市場所急需的專用工程設備、投資建設交通基礎設施的BOT、BT項目等。

        市場人士表示，中交股份通過A股上市，可及時募集資金，并借助國內(nèi)資本市場豐富的融資工具，進一步強化公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位和競爭優(yōu)勢。

        2010年中交股份完成了對世界著名海上鉆井平臺設計公司——F&G公司的收購，加快了公司裝備制造業(yè)產(chǎn)品的升級轉(zhuǎn)型，向全球戰(zhàn)略邁出了重要的一步?？梢灶A見，中交股份回歸A股市場后，憑借國內(nèi)外市場的優(yōu)勢和堅實的資金來源支持，將大步向前發(fā)展，打開公司發(fā)展的新篇章。

充分考慮投資者利益謀求共贏發(fā)展

        根據(jù)方案，路橋建設公眾投資者可將所持路橋建設A股股份按14.53元/股的換股價格轉(zhuǎn)換為等值的中交股份首發(fā)的A股股份，也可按12.31元/股的價格行使現(xiàn)金選擇權(quán)；中交股份的換股價格則通過IPO詢價確定。

        市場人士認為，從方案設定來看，無論是路橋建設換股價格與現(xiàn)金選擇權(quán)價格的確定，還是中交股份以A股發(fā)行價格換股的設計，都是基于謀求各方投資者共贏發(fā)展的想法，充分考慮了對公眾投資者利益的保護。

        首先，換股價格已充分考慮投資者機會成本和風險溢價。在此次換股合并方案中，路橋建設換股價格與現(xiàn)金選擇權(quán)價格較停牌前的歷史股價，均有一定幅度的溢價，其中換股價格較前20日交易均價溢價達23.03%，這充分考慮了現(xiàn)有股東在停牌期間的機會成本，并結(jié)合了A股市場的走勢，最大程度保護了路橋建設換股股東的利益。此外，根據(jù)對過往案例的統(tǒng)計表明，H股公司首發(fā)A股上市后通常表現(xiàn)較為強勁，路橋建設換股股東可同時分享中交股份A股上市后一、二級市場的投資收益。

        其次，換股價格估值水平較行業(yè)可比交易估值有較高溢價。路橋建設換股價格對應2009年的市盈率為48.43倍，明顯高于目前行業(yè)可比公司平均22倍左右的估值水平。此次換股價格充分體現(xiàn)了中交股份對路橋建設股東利益的保障以及對公司后續(xù)發(fā)展的信心。

        此外，中交股份是中國最具有競爭力的大型交通基建企業(yè)之一，在基建建設、基建設計、疏浚和裝備制造業(yè)務等核心業(yè)務領(lǐng)域均處于領(lǐng)導地位，近年來收入和利潤均持續(xù)穩(wěn)定增長，2007~2009年，公司營業(yè)收入年復合增長率為22.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤年復合增長率為15.55%，是H股市場的績優(yōu)藍籌上市公司。路橋建設換股股東成為中交股份股東后，可以分享中交股份的長期穩(wěn)定增長和業(yè)績回報以及未來的發(fā)展?jié)摿Α?br/>
世界500強回歸  未來發(fā)展可期

        2006年，中交股份H股成功上市后成為國內(nèi)最大的基礎設施建設央企，憑借行業(yè)龍頭地位、較好的流動性和央企背景，受到香港資本市場追捧。H股上市為中交股份搭建了國際資本市場平臺，對于提升中交股份品牌的國際影響力、提升海外業(yè)務競爭力，起到了積極的作用。

        目前，中交股份已發(fā)展成為中國最大的港口設計及建設企業(yè)之一，中國領(lǐng)先的公路、橋梁設計及建設企業(yè)、鐵路建設企業(yè)，世界一流的疏浚企業(yè)，全球領(lǐng)先的集裝箱起重機制造商，中國最大的國際工程承包商、國際設計公司之一，世界500強企業(yè)。公司業(yè)務遍及內(nèi)地所有省、市、自治區(qū)，港、澳特別行政區(qū)及世界70多個國家和地區(qū)。

        有分析師指出，目前正值中國交通基建行業(yè)的黃金發(fā)展期，國內(nèi)業(yè)務也一直是中交股份的發(fā)展重點，中交股份選擇此時回歸A股，對于鞏固公司在內(nèi)地市場的領(lǐng)先地位，進一步提升公司品牌價值和競爭力，促進內(nèi)地業(yè)務發(fā)展具有深遠意義。中交股份此次回歸，非常值得期待。  （陳進）



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