機構(gòu)評級

銀江股份

（300020，收盤價27.25元）評級：增持  評級機構(gòu)：天相投顧

　　公司交通智能化業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。一方面，未來幾年國內(nèi)交通智能化業(yè)務(wù)面臨快速發(fā)展，據(jù)權(quán)威機構(gòu)預(yù)測，到2011年國內(nèi)交通智能化業(yè)務(wù)市場規(guī)模有望達(dá)到93.3億元，復(fù)合增長率為24.4%；另一方面，公司作為國內(nèi)交通智能化業(yè)務(wù)領(lǐng)先企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢明顯。公司業(yè)務(wù)主要包括交通智能化、建筑智能化及醫(yī)療信息化三個部分，其中城市交通智能化業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，在杭州智能交通領(lǐng)域市場份額超過90%，在浙江省的市場份額超過80%。

        醫(yī)療數(shù)字化業(yè)務(wù)前景可期。一方面，公司醫(yī)療數(shù)字化業(yè)務(wù)具有較明顯的競爭優(yōu)勢，并且能夠借助INTEL的資源優(yōu)勢，推進(jìn)公司移動醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)。另一方面，醫(yī)療數(shù)字信息化是新醫(yī)改的重要內(nèi)容之一，預(yù)計公司醫(yī)療數(shù)字業(yè)務(wù)未來幾年營業(yè)收入年均復(fù)合增速有望達(dá)到25%。

        公司成立北京物聯(lián)網(wǎng)子公司，主要發(fā)展交通、能源、醫(yī)療信息化領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。除了做深應(yīng)用領(lǐng)域，公司今后還將進(jìn)一步拓寬物聯(lián)網(wǎng)在教育、環(huán)境等領(lǐng)域的應(yīng)用，打造國內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用企業(yè)。公司業(yè)務(wù)特點決定了技術(shù)門檻相對較低，便于業(yè)務(wù)開拓，但這也給公司盈利能力帶來一定的壓力。

        預(yù)計公司2010~2012年EPS分別為0.45元、0.69元和1元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為61倍、40倍和27倍，考慮到公司良好的成長性和物聯(lián)網(wǎng)概念，維持“增持”投資評級。

中集集團(tuán)

（000039，收盤價22.47元）評級：推薦  評級機構(gòu)：興業(yè)證券

　　　　公司產(chǎn)能已基本恢復(fù)，但全行業(yè)仍受招工難和人工成本上漲困擾，產(chǎn)能不會大幅增長；預(yù)計2010~2012年全球集裝箱需求量增速分別為713%、26%和-8%，集裝箱熱銷行情有望持續(xù)；預(yù)期人民幣升值、人工和原材料成本上升會導(dǎo)致箱價小幅上升，而公司集裝箱業(yè)務(wù)毛利率會小幅回落。預(yù)計2010~2012年公司集裝箱業(yè)務(wù)收入增速分別為325%、29%和-4%。

        公司以核心業(yè)務(wù)為支撐點拓展產(chǎn)業(yè)鏈，完善裝備制造技術(shù)和集成的工程服務(wù)能力，將受益于全球尤其是我國液化天然氣的黃金發(fā)展時代。依托公司的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)支援，能源化工裝備業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)步上升趨勢。預(yù)計2010~2012年該業(yè)務(wù)收入增速分別為15%、30%和30%。

        目前公司領(lǐng)跑國內(nèi)海工制造，在手訂單約6億美元，意向性訂單約15億美元。今年由于意大利訂單未能及時交付，訂單取消且或有大額賠款，海工業(yè)務(wù)預(yù)計虧損1億~2億元；但隨著公司提升生產(chǎn)效率、改善外包并強化供應(yīng)鏈管理，該業(yè)務(wù)毛利率有望上升并扭虧為盈。預(yù)計2010年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入30億元，2011年和2012年收入增速分別為67%和50%。

        預(yù)測公司2010~2012年EPS分別為1.05元、1.45元、1.73元，給予“推薦”的投資評級。

中青旅

（600138，收盤價14.10元）評級：強烈推薦  評級機構(gòu)：國都證券

　　　　目前烏鎮(zhèn)景區(qū)分拆上市正待證監(jiān)會審批，之后還需提交中國香港監(jiān)管部門，明年可能最終落實。今年烏鎮(zhèn)景區(qū)受益世博會明顯，形成了較高基數(shù)，且分拆上市后公司對其持股有一定攤薄，因此業(yè)績貢獻(xiàn)下降的概率偏大。

        古北水鎮(zhèn)是公司未來3~5年內(nèi)新的業(yè)績增長點，預(yù)計在2013年正式營業(yè)，目前基本完成拆遷等前期工作，并成立古北水鎮(zhèn)旅游有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)及運營，后期投入以自有資金或銀行貸款為主。

        公司會展業(yè)務(wù)已確立行業(yè)領(lǐng)先地位，今年又實現(xiàn)了向江蘇、南京等地區(qū)的擴張，區(qū)域協(xié)同效應(yīng)增強，前三季度收入增長達(dá)到78%，未來將繼續(xù)整合客戶資源，并向上游方案設(shè)計等領(lǐng)域延伸，同時公路游、郵輪游、自由行等創(chuàng)新產(chǎn)品市場推廣也比較順利。此外，公司還專門成立了渠道拓展部，提高內(nèi)生增長能力，培育更多具備潛力的區(qū)域市場。但是，明年人力、旅游要素等成本上升，以及入境游復(fù)蘇緩慢會產(chǎn)生一定壓力，微利狀況恐難改變。

        房地產(chǎn)項目大幅結(jié)算，云南彩票續(xù)簽概率大。明年公司的慈溪房地產(chǎn)項目一期有望集中結(jié)算，前三季度預(yù)售已超過14億元，預(yù)計明后兩年貢獻(xiàn)EPS分別為0.25元和0.32元。而云南彩票業(yè)務(wù)將在明年6月到期，公司正在積極爭取，我們認(rèn)為續(xù)簽的可能性較大。

        預(yù)計未來3年EPS分別為0.63元、0.75元和0.87元，對應(yīng)2011年P(guān)E僅為19倍，安全邊際較高，給予“短期強烈推薦，長期A”的評級。

中國國貿(mào)

（600007，收盤價10.08元）評級：推薦  評級機構(gòu)：中投證券

　　　　公司專注于租賃物業(yè)開發(fā)經(jīng)營，租金收入主要來源于寫字樓和商場。近10年來公司寫字樓、商場租金水平穩(wěn)步增長，出租率穩(wěn)定在高位，有效抵御了行業(yè)周期波動，體現(xiàn)了公司的龍頭地位。

        “京城第一高樓”國貿(mào)大廈2010年8月底正式開業(yè)。國貿(mào)一、二期權(quán)益可租面積18.04萬平方米，國貿(mào)三期A權(quán)益可租面積共計16.12萬平方米，其中寫字樓11.31萬平方米、商場3萬平方米，酒店1.81萬平方米。長期來看，尚在規(guī)劃的國貿(mào)三期B為公司留下了進(jìn)一步成長的空間。國貿(mào)三期B目前處于前期調(diào)研階段，預(yù)計權(quán)益可租面積達(dá)13萬平方米，樂觀估計2016年建成。

        短期來看，CBD東擴拆遷受阻以及中服地塊的超出2萬元樓面地價出讓都有利于公司物業(yè)估值上升。長期來看，受益于地段優(yōu)勢和公司強大的租賃物業(yè)運營能力，物業(yè)升值潛力巨大。

        公司成長空間打開。國貿(mào)三期A開業(yè)帶來收入爆發(fā)性增長，利潤增長潛力也將逐步釋放，特別是在2015年固定資產(chǎn)計提折舊完畢以后，預(yù)計2016年毛利率將由64%提升至75%；尚未開工的國貿(mào)三期B也為公司留下了進(jìn)一步的成長空間。

        基于對區(qū)域環(huán)境和國貿(mào)自身優(yōu)勢的考慮，我們認(rèn)為物業(yè)估值有望進(jìn)一步提升。綜合考慮給予公司6個月14元的目標(biāo)價，對應(yīng)2011年40倍PE，給予“推薦”評級。



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