機(jī)構(gòu)評級

廣聯(lián)達(dá)

（002410，收盤價66.65元）評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：海通證券

　　公司是我國建筑行業(yè)信息化的龍頭企業(yè)，具有較強的綜合競爭優(yōu)勢。公司工程造價軟件有穩(wěn)健增長潛力，隨著建筑行業(yè)信息化的不斷深入，公司項目管理軟件業(yè)務(wù)有望步入高速增長期。

        公司股權(quán)較為分散，定向增資建立良好激勵。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，實際控制人僅持有公司19.9%的股份。公司在2008年一季度進(jìn)行定向增資，引入了104名核心業(yè)務(wù)骨干作為公司股東，這一激勵措施能有效增強企業(yè)凝聚力和公司核心人員的穩(wěn)定性，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

        建筑行業(yè)信息化基礎(chǔ)薄弱，仍有加大提升空間。目前，我國建筑行業(yè)信息化已取得了一定的成果，但整體仍處于較低水平。隨著建筑業(yè)信息化的深入，我國建筑業(yè)應(yīng)用軟件的技術(shù)水平將進(jìn)一步提高，逐步從單純的工具軟件向綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、行業(yè)信息服務(wù)、整體解決方案和電子商務(wù)等方面發(fā)展，這為建筑行業(yè)信息化的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。

        公司目前在工程造價軟件市場占有率超過50%，居行業(yè)首位，公司的競爭優(yōu)勢在中長期內(nèi)仍將得以保持。公司財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好。從歷史財務(wù)指標(biāo)分析，具有較強的盈利能力和較好的增長前景，償債能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)比較健康。

        預(yù)計公司2010年~2012年的每股收益分別為0.93元、1.53元和2.14元，合理股價區(qū)間在68.85~76.50元，給予“增持”評級。

王府井

（600859，收盤價46.90元）評級：推薦  評級機(jī)構(gòu)：國信證券

　　對于整體零售業(yè)，主要投資邏輯包括兩個方面：第一是零售公司的競爭優(yōu)勢主要是股權(quán)機(jī)制優(yōu)勢及先發(fā)優(yōu)勢；第二是從布局來看，全國型擴(kuò)張公司優(yōu)于區(qū)域型擴(kuò)張公司。因此王府井不僅僅是我國著名的、歷史悠久的百貨連鎖品牌，而且是目前A股市場上不可多得的符合以上選股邏輯的投資標(biāo)的，具有長期投資價值。

        本次募集資金主要用于4家新店、7家改造門店及電子商務(wù)及信息系統(tǒng)升級。公司在北京市場的主力店在改造后增長可期，且北京郊區(qū)店可能增長較快，另外16家門店布局在中西部地區(qū)，開店成功率在80%以上，公司在北京及外地均具備了強烈的競爭能力。

        公司不但在北京市場具領(lǐng)軍地位，而且16家中西部門店的成功率也很高，2010年～2012年平均業(yè)績增長率為34%。上調(diào)公司2010年~2012年凈利潤預(yù)測至5.6億、7.3億和9.3億元，增速分別為46%、30%和27%，按增發(fā)后股本測算的每股收益分別為1.21元、1.58元及2元，對應(yīng)增發(fā)后2011年市盈率為29倍，估值在零售股中處于中等水平。近期消費股走低，帶動公司股價下行，但公司長期投資顯著，建議投資者關(guān)注。

寶鈦股份

(600456，收盤價24.87元)評級：謹(jǐn)慎推薦  評級機(jī)構(gòu)：東北證券

　　海綿鈦供給過剩量近兩年逐漸減少，價格在供需結(jié)構(gòu)改善的情況下將溫和上漲，年均增長率為10%，但短期內(nèi)要想重現(xiàn)2007年的盛況的可能性很小。

        今年年底公司鈦材產(chǎn)能達(dá)到1.6萬噸，完全釋放要等到2012年。根據(jù)公司項目投產(chǎn)情況，經(jīng)調(diào)研估計完全達(dá)產(chǎn)要到2012年。預(yù)計到2011年鈦材產(chǎn)量為1.28萬噸，同比增長27%；2012年完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量為1.6萬噸，增長率為28%。而且公司表示將積極調(diào)整鈦材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盡量增多盈利能力較高的軍用、航空用鈦材產(chǎn)量。根據(jù)對明年鈦價格溫和上漲的預(yù)期，估計民用鈦材依然虧損或者盈虧平衡，公司盈利仍然依靠軍用和航用鈦材。2010年毛利率為9%，在價格回升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動下未來毛利率回升到10%以上，到2012年回升到14%，比2010年提升5個百份點。

        長期發(fā)展看大飛機(jī)項目。大飛機(jī)項目機(jī)身設(shè)備制造商西飛、成飛、沈飛、洪都等都是公司長期簽約客戶，公司在航空航天鈦材市場占有率為80%，估計2014年以后大飛機(jī)項目給公司帶來平均年864噸鈦材訂單，按照目前航用鈦材30%的盈利水平，平均每年帶來0.50億元凈利潤，平均每股帶來的收益是0.12元。2020年以后大飛機(jī)生產(chǎn)將規(guī)?；?、常態(tài)化，屆時公司受益將更大。

        估計2010年~2012年公司EPS分別為0.01、0.25、0.55元，目標(biāo)價33元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，建議關(guān)注大飛機(jī)項目給公司帶來的波段性投資機(jī)會。

科倫藥業(yè)

(002422，收盤價145.50元）評級：買入  評級機(jī)構(gòu)：國金證券

　　公司日前發(fā)布公告，使用超募資金2430萬元收購廣東慶發(fā)藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。本次收購意在完善輸液板塊布局，進(jìn)入廣東市場。公司將在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)選擇符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)作為并購對象。公司8月份宣布收購河南安陽藥企，11月份宣布收購浙江國境藥企，此次收購廣東慶發(fā)仍然是這一戰(zhàn)略的一部分。

        根據(jù)公司中報披露的戰(zhàn)略，預(yù)計公司再有1~2個輸液方面的并購，即可完成全國輸液板塊的布局。與前兩次收購類似，此次廣東慶發(fā)除了輸液生產(chǎn)線以外，也有非輸液生產(chǎn)能力。其生產(chǎn)的聚維酮碘溶液劑產(chǎn)品在東南沿海地區(qū)擁有較高知名度，擁有聚維酮碘原料藥、聚維酮碘溶液劑的生產(chǎn)批件。公司認(rèn)為收購?fù)瓿珊螅摦a(chǎn)品可實現(xiàn)與大輸液產(chǎn)品銷售的聯(lián)動，借助公司的營銷網(wǎng)絡(luò)，可以快速提高產(chǎn)品的市場份額。這預(yù)示了公司更長的戰(zhàn)略規(guī)劃，即借助輸液板塊積累的銷售網(wǎng)絡(luò)價值，快速上量非輸液產(chǎn)品。從國外成熟輸液企業(yè)的成長路徑可以看出，非輸液市場的空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于輸液市場，這就是公司未來成長的空間。

        公司即將進(jìn)入二次騰飛階段，目前是經(jīng)營拐點的前期，也是投資的較好機(jī)會。維持公司2010年~2012年EPS為2.75元、4.20元、5.90元的盈利預(yù)測，三年復(fù)合增速50%，目標(biāo)價位210元，對應(yīng)PEG為1，給予“買入”評級。



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