李大霄：2011年A股震蕩上行 投資機(jī)遇不容錯(cuò)過(guò)

李大霄

（英大證券研究所所長(zhǎng)）

　　  在美國(guó)實(shí)行二次量化寬松的大背景之下，美國(guó)復(fù)蘇的步伐將會(huì)加快，進(jìn)而有助于全球市場(chǎng)復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的漸漸恢復(fù)，投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)漸漸加大，會(huì)有越來(lái)越多的人選擇高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股市進(jìn)行投資，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金也會(huì)加速流向包含中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，所以基本的判斷是新興市場(chǎng)資金來(lái)源并不會(huì)受到非常大的制約。

        回到國(guó)內(nèi)，第一大市場(chǎng)是住宅市場(chǎng)，其總市值大約90萬(wàn)億，今年政府出臺(tái)了多項(xiàng)政策進(jìn)行調(diào)控，非常明顯地壓抑了投資性需求，房產(chǎn)市場(chǎng)一定程度上得到了有效的調(diào)控，市場(chǎng)秩序也漸歸平穩(wěn)，這樣大量圍繞在房地產(chǎn)市場(chǎng)中的資金會(huì)有部分轉(zhuǎn)入其他市場(chǎng)。2011年，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控也許會(huì)繼續(xù)，那么市場(chǎng)將變得更有序，樓市作為吸納資金第一大戶(hù)的功能相對(duì)以前可能弱化。

        國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的總量大約20萬(wàn)億。由于目前處于利率上行的周期中，動(dòng)搖了債券市場(chǎng)的牛市基礎(chǔ)，短期資金也有流出債市的跡象。在2011年，債券市場(chǎng)的吸引力也可能降低。

        再觀察一下國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款的動(dòng)向，據(jù)央行今年四季度調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價(jià)、利率以及收入水平下，45.2%的城鎮(zhèn)居民傾向于“更多投資”，37.6%的傾向于“更多儲(chǔ)蓄”，17.3%的傾向于  “更多消費(fèi)”。這也是近年來(lái)“更多投資”首次取代“更多儲(chǔ)蓄”，成為居民的第一選擇。上述傾向直接導(dǎo)致了居民儲(chǔ)蓄的分流，儲(chǔ)蓄搬家很可能成為一種趨勢(shì)。

        2010年A股市場(chǎng)走勢(shì)雖然曲折但仍然頑強(qiáng)。展望2011年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體和大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)逐漸實(shí)現(xiàn)上市，未來(lái)IPO將更多集中在以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為出發(fā)點(diǎn)的中小企業(yè)上，銀行再融資高潮基本結(jié)束，預(yù)計(jì)2011年融資規(guī)模較今年略有下降，大型股票IPO的洪峰可能已經(jīng)過(guò)去，雖然國(guó)家股大規(guī)模減持的行動(dòng)還沒(méi)展開(kāi)，但起碼解禁的洪峰在2010年已經(jīng)結(jié)束。這也許是2011年的一個(gè)有利條件。從上市公司的主營(yíng)收入的情況來(lái)看，現(xiàn)在上市公司已經(jīng)占到整個(gè)社會(huì)的50%左右。所以我國(guó)證券市場(chǎng)下階段應(yīng)該能夠逐漸會(huì)反映經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況。

        目前A股市場(chǎng)整體的PE（TTM）估值為18.81倍左右，市凈率估值為2.83倍左右，依然處于較低水平。從風(fēng)格指數(shù)的估值來(lái)看，目前大盤(pán)指數(shù)成分的PE（TTM）僅為15.09倍，接近歷史底部區(qū)域。從AH股溢價(jià)指數(shù)來(lái)看，目前處于100以下，歷史數(shù)據(jù)顯示，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在歷史上有兩次跌至100點(diǎn)左右，分別是2005年6~7月以及2008年8~9月，而這兩個(gè)階段均是A股歷史上的底部區(qū)域。從大盤(pán)藍(lán)籌股的估值水平和AH股溢價(jià)指數(shù)處于歷史低位水平來(lái)看，2011年市場(chǎng)震蕩上行的概率較大。市場(chǎng)總體的運(yùn)行格局將呈現(xiàn)2009年起步、2010年調(diào)整、2011年震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

        從更高的角度看，以中國(guó)為代表的新興國(guó)家有機(jī)會(huì)成為引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力，我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程還遠(yuǎn)未完成，中國(guó)的人居條件和發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大的提升空間。廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長(zhǎng)提供充足的動(dòng)力?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，危機(jī)過(guò)后我們將迎來(lái)一個(gè)高速發(fā)展的中國(guó)時(shí)代，股票市場(chǎng)也將受益中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。投資者在注意避免投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更重要的是把握我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展帶來(lái)的投資機(jī)遇。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話(huà)：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話(huà)

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316