葉檀：美歐苦盼通脹及時(shí)雨

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        如果不是中國(guó)的低價(jià)產(chǎn)品涌向全球市場(chǎng)，美歐早該通脹。但情況相反，中國(guó)的產(chǎn)品維持了美歐金融危機(jī)前長(zhǎng)期高增長(zhǎng)、低通脹的格局，直到快要破滅的2007年、2008年才有所扭轉(zhuǎn)。

        中國(guó)苦于通脹壓力，美國(guó)苦于緊縮壓力。

        美國(guó)政府與美聯(lián)儲(chǔ)在以龐大的財(cái)政赤字與龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，希望走出緊縮狀態(tài)。美國(guó)政府的財(cái)政赤字一發(fā)不可收拾，美國(guó)2011年財(cái)政預(yù)算高達(dá)3.8萬(wàn)億美元，而按照奧巴馬政府最新預(yù)測(cè)，2010財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)到1.56萬(wàn)億美元的歷史新高。自上世紀(jì)60年代起，由于經(jīng)濟(jì)不景氣和戰(zhàn)爭(zhēng)需求，美國(guó)政府開(kāi)始采取財(cái)政擴(kuò)張政策，赤字財(cái)政從此一發(fā)而不可收。到上世紀(jì)80年代末，赤字規(guī)模超過(guò)了2000億美元。上世紀(jì)90年代中期，由于經(jīng)濟(jì)繁榮而一度減少，但進(jìn)入新世紀(jì)后大幅反彈，2004年突破4000億美元。而金融危機(jī)時(shí)期，2009年前9個(gè)月的赤字就比2008年翻了一倍有余。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，從9000多億美元最高膨脹到3萬(wàn)億美元。

        擴(kuò)張并未顯效。從CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)仍處于通縮狀態(tài)。最近略有上升，美國(guó)勞工部最新報(bào)告顯示，美國(guó)11月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上升0.8%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，為3月份以來(lái)的最大升幅。這給美國(guó)人帶來(lái)了一線希望。

        中國(guó)恰好相反，通脹壓力節(jié)節(jié)上升。

        在金融危機(jī)之前的欠賬如固定匯率、極低的勞動(dòng)力價(jià)格、極其寬松的環(huán)境政策、排放要求，加上極具創(chuàng)造力的生產(chǎn)效率，成功瓦解了美元過(guò)度泛濫有可能導(dǎo)致的全球通脹，與美國(guó)之間形成了貨幣發(fā)放、產(chǎn)品銷(xiāo)售的循環(huán)體。中國(guó)等國(guó)家收購(gòu)美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致美國(guó)債收益率維持在較低位置，并讓美聯(lián)儲(chǔ)擁有了繼續(xù)發(fā)放貨幣的理由。

        美聯(lián)儲(chǔ)目前發(fā)放的貨幣并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的企業(yè)信貸維持在較低位置，但美元使全球的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、全球大宗商品市場(chǎng)逐漸回歸到高位。房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，金融危機(jī)之后，油價(jià)與金價(jià)的比例關(guān)系被破壞，金價(jià)節(jié)節(jié)上升，油價(jià)大幅震蕩。如果恢復(fù)正常比例，或者金價(jià)下降，或者油價(jià)上升，一旦油價(jià)突破前期高位，全球暴露在泡沫中的房地產(chǎn)市場(chǎng)都將出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，首當(dāng)其沖的就是中國(guó)房地產(chǎn)。

        美聯(lián)儲(chǔ)大量發(fā)行貨幣而維持低通脹的情況正在改變，一個(gè)大轉(zhuǎn)折期已經(jīng)到來(lái)，在此過(guò)程中，人民幣將被迫緩步升值。當(dāng)人民幣升值到一定程度，美歐將發(fā)覺(jué)他們從中國(guó)經(jīng)濟(jì)中收取的紅利將越來(lái)越少，而從中國(guó)接收到通脹的信息。總有一天，美歐會(huì)發(fā)現(xiàn)他們搬起石頭砸了自己的腳。

        中國(guó)11月出口值增長(zhǎng)35%，這在很大程度上是由于價(jià)格抬升，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力上升，匯率逐漸升值，工廠不得不提高工資以應(yīng)對(duì)越來(lái)越高的生活成本。金融危機(jī)之后，中國(guó)的信貸與貨幣的發(fā)放量急劇上升，這將使未來(lái)數(shù)年中國(guó)面臨較大的通脹挑戰(zhàn)，并通過(guò)大宗原材料的購(gòu)買(mǎi)與物價(jià)的緩步上升，在某些領(lǐng)域把通脹小步、堅(jiān)定地傳導(dǎo)到世界。

        此時(shí)，歐美的財(cái)政赤字與資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的魔咒開(kāi)始顯靈，歐美無(wú)處轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，通脹將反噬歐美經(jīng)濟(jì)。而中國(guó)面臨的最大危機(jī)——資產(chǎn)泡沫的可怕面目也將顯現(xiàn)，一旦全球進(jìn)入通脹，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫將無(wú)法維持。

        癮君子還在嗑藥。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局北京時(shí)間14日晚將開(kāi)會(huì)商討貨幣政策，在美國(guó)推出第二輪量化寬松貨幣之后，美國(guó)10年期國(guó)庫(kù)券孳息卻不斷抽高，一度高見(jiàn)3.39%，與量化寬松希望壓低利息鼓勵(lì)借貸的原意背道而馳。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)言的第三輪量化寬松貨幣政策回響在我們耳邊。

        美歐的緊縮只是暫時(shí)現(xiàn)象，進(jìn)入黑洞中的中、美、日等國(guó)的貨幣總有一天會(huì)在全球拉響通脹警報(bào)，第一輪警報(bào)是新興市場(chǎng)的房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫，第二輪是大宗商品等市場(chǎng)，而最終我們將發(fā)現(xiàn)，在緊縮的表象下，來(lái)自新興國(guó)家的工業(yè)品價(jià)格在悄然上升。

        沒(méi)有什么可以長(zhǎng)期脫離經(jīng)濟(jì)常態(tài)，無(wú)論是美國(guó)的赤字、中國(guó)的信貸，還是全球的物價(jià)。目前歐美希望CPI上升，終有一天我們會(huì)為容忍CPI普遍上升付出代價(jià)。



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