劉煜輝：中國收貨幣真那么痛苦嗎？

劉煜輝（社科院金融研究所中國經濟評價中心主任）

        中國治通脹為什么要收貨幣？很多人疑惑，收貨幣能把老百姓關心的菜價、肉價摁下去嗎？直接看上去，兩者好像沒有多少聯(lián)系。

        要回答這個問題，需要看看中國從貨幣到物價通脹的傳遞邏輯：貨幣-資產泡沫-物價?？梢钥吹剑@中間隔著個“資產”，是資產吸納了大量多余的貨幣，然后開始向物價的各個領域擴散。

        土地、地產價格的飆漲直接推動人工價漲，特別是藍領工人的工資漲，經濟學概念叫“生存線壓力”，因為低端收入者的勞動報酬大部分要應付日常生活的開銷。

        農產品價格趨勢漲，也是因為人工價漲，務農的報酬受城市務工報酬牽引而漲價  （這是經濟學機會成本的概念），同時農產品從出土地到城市賣場的中間流通和服務環(huán)節(jié)，需要涉及大量人工，這些人工價格都是在漲的。

        城市服務價格和食品價格上漲是中國式通脹的最主要動力，而它們背后都受到資產價格的驅動。所以，我們說，中國收貨幣不是直接作用于物價，而是作用于貨幣到物價的那個中間環(huán)節(jié)——資產泡沫。

        在當下，中國資產泡沫摁下去了，物價通脹的壓力自然就解除了。反轉過來講，如果不收貨幣，人民幣資產泡沫還要長時間存在，那么中國通脹的壓力可能也是長期揮之不去的，即便政府可以用行政手段來壓制。通脹無非以另外一種形式出現(xiàn)而已，如短缺（供給減少）。

        收貨幣，中國經濟不可避免要減速，因為隨著人民幣資產價格下行，信用一定是現(xiàn)減速態(tài)勢，而中國銀行體系90%的信貸，都是以人民幣資產抵押品投放的。中國經濟中總是存在很多新奇的說法，這些說法往往又多是似是而非，讓人難以識辨。而在我看來，經濟下行未見得對就業(yè)構成多大的威脅。中國經濟的速度從來靠的是投資和重化工，而這一塊與就業(yè)關聯(lián)不大。

        速度下來了，流動性潮水退去，中國的商品價格將大幅下跌，反而增加制造業(yè)部門競爭力。它們是活得更好，而不是更壞，有更多的機會雇傭更多的人，而不是被成本逼著用機器替代人工。

        中國經濟的制造部分抗擊打的彈性其實很大，受損的其實是資產部門（地產、銀行和大型國企）。這些部門本來就該為中國經濟轉型支付成本。

        我一直認為，中國政府在平滑經濟減速的痛苦的作為空間很大。其實道理都是很簡單，只要破除壟斷，通過減費減稅（我以為，在中國現(xiàn)階段減費，特別是政府減少企業(yè)代繳的社保費部分，遠比減稅對私人部門作用大；增值稅體制下，減稅有利于資本密集型的國企部門，減費直接有利于吸收大部分就業(yè)的私人部門），就能把社會化大生產的四個環(huán)節(jié)——生產、流通、分配、消費中的后三個環(huán)節(jié)的生產力（在現(xiàn)代經濟中都屬于大服務業(yè)部門），極大地解放出來，激發(fā)企業(yè)家精神，創(chuàng)造就業(yè)的集群式迸發(fā)。

        反轉過來，隨著家庭財富日漸殷實，隨著財富開始從政府和國有部門流向家庭，高懸的資產泡沫也就有了軟著陸的可能。做實泡沫不就是在發(fā)展中解決問題嗎？

        中國收貨幣真就那么痛苦嗎？關鍵取決于你想不想解決問題。



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