余豐慧：貨幣政策需惠及民生

余豐慧

        最近，一則“中國(guó)超發(fā)貨幣43萬億引發(fā)通脹最終可能導(dǎo)致惡性通脹”的說法在網(wǎng)上不脛而走。具體說法是：根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，廣義貨幣（M2）余額已經(jīng)達(dá)到了69.64萬億元，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的前三季度GDP達(dá)26.866萬億元計(jì)算，超發(fā)貨幣將近42.774萬億元。針對(duì)這種說法，央行研究局局長(zhǎng)張健華指出，“以M2減去GDP，得出中國(guó)超發(fā)貨幣接近43萬億元”，這種說法沒有理論、現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

        筆者認(rèn)為，如果簡(jiǎn)單就M2和GDP進(jìn)行比較，確實(shí)看不出問題，假如用一些參照物進(jìn)行比較，或許更能說明問題。拿美國(guó)的情況來對(duì)比一下，同期美國(guó)的GDP是14萬億美元，M2貨幣是8.7萬億美元；中國(guó)的GDP轉(zhuǎn)換成美元是4.3萬億，而M2貨幣轉(zhuǎn)換成美元達(dá)10萬億多。美國(guó)的GDP比中國(guó)大3倍多，可中國(guó)卻用比美國(guó)還多的貨幣，支撐不到美國(guó)1/3的GDP。這是否說明中國(guó)的貨幣政策太過寬松了，或者說明美國(guó)的貨幣政策可能太緊了？二者必有其一。進(jìn)一步比較也許更能說明問題，目前我國(guó)的M2是GDP的1.8倍，而美國(guó)只有0.6倍，韓國(guó)不過是1倍左右。在全球范圍內(nèi)，像中國(guó)這樣M2是GDP1.8倍的國(guó)家并不多見。這又說明了無論貨幣發(fā)行量與GDP比較是否有理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)，但從國(guó)際慣例看，中國(guó)貨幣確實(shí)發(fā)多了，而不是一般的多。無論超發(fā)的數(shù)量是多少，“多”是肯定的，而且，貨幣多發(fā)就是通脹的根源之一。

        另一個(gè)非常值得注意的問題是，中國(guó)超發(fā)人民幣與美國(guó)超發(fā)美元對(duì)各自國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融、特別是對(duì)百姓民生造成的影響是大為不同的，甚至是相反的。人民幣紙幣如果超發(fā)，必然造成國(guó)內(nèi)通脹，人民幣超發(fā)引發(fā)紙幣貶值的最終買單者是國(guó)內(nèi)百姓，百姓財(cái)富無形中被貨幣這只老虎吞噬。同時(shí)，貨幣超發(fā)造成人民幣貶值，使得出口增加，會(huì)影響到國(guó)內(nèi)商品供給。超發(fā)貨幣在追逐少的商品，而少的商品由于出口越來越少，最終使得國(guó)內(nèi)通脹加劇。同時(shí)，必須看到，中國(guó)現(xiàn)在的人民幣升值只是對(duì)美元而言。一邊人民幣對(duì)外升值，另一邊人民幣對(duì)內(nèi)貶值，國(guó)內(nèi)發(fā)生通脹。人民幣對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值的狀況，對(duì)國(guó)內(nèi)大多數(shù)百姓無益。

        而美國(guó)大量印鈔卻是另一番景象：一方面造成美元對(duì)外大幅貶值，促進(jìn)了美國(guó)出口，賴掉了美元在世界的巨額債務(wù)；另一方面美國(guó)國(guó)內(nèi)美元卻升值，美元購買力越來越強(qiáng)，百姓得到了實(shí)惠。9月份美國(guó)核心通脹率比去年同期只上升0.8%，維持在60年來的最低水平。美國(guó)國(guó)內(nèi)居民沒有通脹之憂，每個(gè)周末進(jìn)入商場(chǎng)購買一大車生活日用品也花不了多少美元。多少年來的低物價(jià)使得居民生活負(fù)擔(dān)很輕，幸福指數(shù)很高，這也是美國(guó)大肆印美元在美國(guó)國(guó)內(nèi)反對(duì)聲音特別是民眾反對(duì)聲音并不多的原因。同時(shí)，低通脹率也使得美國(guó)旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策有了更大操作空間。

        人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值、美元對(duì)外貶值對(duì)內(nèi)升值引發(fā)截然相反的結(jié)果，很值得我們思考，也需要央行拿出智慧予以應(yīng)對(duì)，使得中國(guó)的貨幣政策操作更加合理科學(xué)，更加能夠照顧百姓、惠及民生。當(dāng)然，歸根結(jié)底是，無論困難多大、疼痛強(qiáng)度多高，都要堅(jiān)定不移實(shí)施經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，都要堅(jiān)定不移地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。



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