央行摁下轉(zhuǎn)型確認(rèn)鍵 存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點

　　“央行不會放任通貨膨脹!”11月9日,央行副行長馬德倫的話信心堅決,擲地有聲。

　　“存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點”。11月10日,緊縮政策突然降臨,雪地?zé)o痕。

　　從反危機時期的“超級寬松”到2009年8月份后的“適度寬松”,再到2010年10月市場預(yù)期的轉(zhuǎn)向穩(wěn)健和中性,本周,央行終于摁下了貨幣政策轉(zhuǎn)型確認(rèn)鍵。

　　過去的這一周,是經(jīng)濟領(lǐng)域警報頻頻拉響的一周。

　　這一周,QE的預(yù)期和實施,讓全球資本在新興市場經(jīng)濟體四處泛濫。在中國的香港地區(qū),外儲迭創(chuàng)新高,巨資囤積香港,對內(nèi)地虎視眈眈;全球異口同聲討伐QE,掀起群儒舌戰(zhàn);中國10月雙順差額新高再現(xiàn),基礎(chǔ)貨幣投放繼續(xù)高速擴張,導(dǎo)致流動性大增,資產(chǎn)泡沫風(fēng)險為各方側(cè)目;各大類生活類產(chǎn)品和原材料價格攀升,CPI和PPI繼續(xù)上升,通脹威脅有增無減。

　　過去的這一周,也是經(jīng)濟領(lǐng)域抗洪搶險的一周。

　　中國異乎尋常地高調(diào)反擊QE。為了應(yīng)對QE威脅和跨境資本洪流,央行高調(diào)修“池子”,外管局迅速“筑堤壩”。周小川提出讓世人不斷玩味的“池子理論”,隨之存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào),讓存準(zhǔn)率上升到歷史高點;外管局則公布了4大措施,實施緊急外匯管理,為跨境資本流動筑起堅固的“堤壩”。

　　資本市場就在這種劇烈顛簸的消息面中顫顫巍巍運行,有關(guān)牛市是否終結(jié)的爭論,再次成為焦點問題。

　　目前,我們認(rèn)為主導(dǎo)股市運行的,是一對最基本的矛盾。矛盾的一方,是泛濫的流動性,矛盾另一方,是對流動性的反擊和管制。股市后期的運行,我們要密切觀察這一對矛盾的此消彼長。

　　“泛濫的流動性”,它的外部來源是QE預(yù)期下的全球資本供給,內(nèi)部來源是從房地產(chǎn)領(lǐng)域擠壓出來的巨量資金和因為對抗通脹而從住戶部門存款轉(zhuǎn)移出來的資金。這些因素共同構(gòu)成股市資金的供給。屬于矛盾的一方。

　　“對流動性的反擊和管制”,來源于兩個方面,一個是貨幣政策轉(zhuǎn)型。央行為了對抗流動性以及由此帶來的通脹,不可避免地將使用包括利率、存準(zhǔn)率、公開市場操作等一攬子措施來修池;另一個是外匯監(jiān)管的筑壩。本周外管局的重大舉措,不僅可以實質(zhì)性阻截跨境資本的非法流動,而且在心理上和程序上,將會給跨境套利資本的流入,帶來影響。美元指數(shù)反常的連續(xù)6天大幅反彈,美股連續(xù)下挫,不能說,與中國監(jiān)管當(dāng)局和全球其他新興經(jīng)濟體的熱錢阻截行為沒有關(guān)聯(lián)。

　　這兩個矛盾將如何演化？本周央行的舉動,已經(jīng)暗含了問題的答案。既然央行摁下了貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的確認(rèn)鍵,那么,下一次的加息和其他的貨幣政策,市場將可以持續(xù)期待。嚴(yán)重的通脹預(yù)期和通脹現(xiàn)實,是直接對廣大低收入群體的掠奪,因此,孰輕孰重,監(jiān)管層不會不明白。同時,在QE帶來的熱錢問題上,監(jiān)管層不論在輿論上還是行動上,本周已經(jīng)開始了實質(zhì)性迎戰(zhàn)。

　　如此看來,矛盾的后者一方,將逐漸占據(jù)上風(fēng)!

　　在上周的《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》的封面評論文章《QE密碼 泡沫中的快樂和憂慮》中,我們已經(jīng)向投資者警示了市場存在的潛在風(fēng)險。那么,經(jīng)過昨日162個點、5.16％的巨大跌幅后,市場會怎么樣？冷靜下來,我們認(rèn)為,也不必過度驚恐。我們應(yīng)該看到,由于巨量的流動性支撐,指數(shù)將不會以直線下行的方式運行。但是,后市將會呈現(xiàn)出一種反復(fù)震蕩、而風(fēng)險越來越大的基本運行格局。

　　果如此,那么上周周刊上,封面評論結(jié)尾的那句話,現(xiàn)在就仍然有效:我們參與其中,我們卻不得不防。

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