10月熱錢或創(chuàng)新高 外管局再度出手封堵

每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        10月底，外管局對(duì)9家違規(guī)辦理外匯業(yè)務(wù)的銀行分支機(jī)構(gòu)給予了點(diǎn)明通報(bào)并處罰，其中包括四大國(guó)有銀行。昨日，外管局對(duì)熱錢的監(jiān)控再次加碼，將對(duì)銀行按照收付實(shí)現(xiàn)原則計(jì)算的頭寸余額實(shí)行“下限”管理，來(lái)料加工收匯比例統(tǒng)一由30%調(diào)整為20%；同時(shí)，外管局還特別加強(qiáng)了對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭寸、短期外債的管理，強(qiáng)化了銀行在辦理外匯業(yè)務(wù)時(shí)的真實(shí)性審核義務(wù)。

        以美國(guó)QE2為標(biāo)志的新一輪“印鈔”行動(dòng)，再次加劇了市場(chǎng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂，監(jiān)管層再度出拳打擊熱錢，功效又有幾何？

        美元貶值和人民幣升值預(yù)期背景下，投機(jī)性熱錢進(jìn)入中國(guó)的速度加快。為應(yīng)對(duì)外資流入壓力，外管局對(duì)熱錢的監(jiān)管再出舉措。周二（11月9日）外管局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），要求加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理，防范跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

        專家分析，流向上，房產(chǎn)調(diào)控使樓市的熱錢轉(zhuǎn)而流向農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和股市；流量上，9月份熱錢流入規(guī)模環(huán)比提升1倍，而房產(chǎn)調(diào)控、人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步明確、美元指數(shù)反彈、官方監(jiān)管加強(qiáng)等四個(gè)因素，將遏制熱錢未來(lái)進(jìn)一步流入。

        業(yè)內(nèi)專家指出，對(duì)于熱錢的流入，央行可能通過(guò)多種工具和政策的組合來(lái)對(duì)沖；下一階段的貨幣政策方向很可能將趨緊，如果CPI沒有回落趨勢(shì)，不排除年內(nèi)再次加息的可能性。

新進(jìn)熱錢首選農(nóng)產(chǎn)品

        美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際游資泛濫的擔(dān)心，監(jiān)管部門對(duì)于熱錢流入更是心存警惕并未雨綢繆。

        央行行長(zhǎng)周小川上周就曾表達(dá)過(guò)對(duì)于美國(guó)量化寬松政策可能導(dǎo)致熱錢異常流入中國(guó)的擔(dān)心。外管局副局長(zhǎng)鄧先宏周一（11月8日）也對(duì)熱錢表示不安，他表示中國(guó)雖然不存在大規(guī)模熱錢流入，但在主要國(guó)家量化寬松的貨幣政策下，大量資金凈流入的壓力加大，違規(guī)套利熱錢主要瞄準(zhǔn)樓市、股市。

        熱錢研究專家黎友煥在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，最新進(jìn)入國(guó)內(nèi)的一筆熱錢，規(guī)模較之過(guò)去大出許多，大部分流入了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和股市。“新進(jìn)入的這筆（熱錢），首選進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。”

        黎友煥指出，9月份新一輪房產(chǎn)調(diào)控以來(lái)，樓市里的熱錢也流向了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和股市。“具體規(guī)模很難估算，主要是追蹤熱錢的痕跡。”

        此外，他進(jìn)一步指出，在國(guó)際熱錢的攪局下，國(guó)內(nèi)的炒作資金也進(jìn)入了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。

        根據(jù)商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)，近期農(nóng)產(chǎn)品上漲大于預(yù)期，且農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的漲勢(shì)沒有緩和跡象。“這一輪的漲價(jià)周期很可能持續(xù)幾個(gè)月。”某券商行業(yè)分析員稱。

        周二發(fā)布的《通知》，是監(jiān)管層為防范國(guó)際熱錢對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和物價(jià)造成沖擊而采取的最新舉措。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉昭顯在外匯流入壓力加大的背景下，中國(guó)的外匯管理趨緊。

        根據(jù)《通知》，為防范跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，外管局將對(duì)銀行按照收付實(shí)現(xiàn)原則計(jì)算的頭寸余額實(shí)行“下限”管理，來(lái)料加工收匯比例統(tǒng)一由30%調(diào)整為20%。

        《通知》還要求，嚴(yán)格出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理，嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)和對(duì)外擔(dān)保余額管理，加強(qiáng)外商投資企業(yè)境外投資者出資管理；將嚴(yán)格對(duì)違規(guī)銀行進(jìn)行處罰等。

        外管局稱，《通知》的出臺(tái)進(jìn)一步規(guī)范了貿(mào)易、外商直接投資、返程投資、境外上市等渠道的資金跨境流動(dòng)，特別是加強(qiáng)了對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭寸、短期外債的管理，強(qiáng)化了銀行在辦理外匯業(yè)務(wù)時(shí)的真實(shí)性審核義務(wù)，有利于進(jìn)一步打擊各種違法違規(guī)資金流入和結(jié)匯，防范“熱錢”跨境流入帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

9月熱錢規(guī)模環(huán)比升1倍

        那么究竟有多少熱錢流入國(guó)內(nèi)？目前機(jī)構(gòu)對(duì)熱錢規(guī)模的核算，主要是根據(jù)新增外匯占款規(guī)模剔除FDI（外商投資）和貿(mào)易順差所得余額這一口徑。

        央行數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

        在9月份外匯占款創(chuàng)新高的同時(shí)，中國(guó)9月貿(mào)易順差大幅收窄至168.8億美元，創(chuàng)5個(gè)月來(lái)的最低水平。央行表示，從外匯占款和貿(mào)易順差“一高一低”的表現(xiàn)來(lái)看，9月熱錢凈流入的壓力較大。業(yè)內(nèi)人士表示，10月份熱錢凈流入有可能還會(huì)創(chuàng)出更高的水平。

        “根據(jù)市場(chǎng)主流的統(tǒng)計(jì)方法，9月份熱錢流入規(guī)模為1200億元，相對(duì)8月份的550億元提升了1倍多?；亓鞯膽B(tài)勢(shì)很明顯，10月份  （熱錢流入）規(guī)模很可能比9月份更高。”東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李立峰對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，10月份的新增外匯占款將達(dá)到3000億元規(guī)模的峰值，比9月份略高，外商投資較為平穩(wěn)，因此10月份熱錢流入規(guī)模也將高于9月份。

        不過(guò)他還指出，新增外匯占款的規(guī)模，到今年的10月份或11月份可能會(huì)達(dá)到峰值，在12月份或明年一季度將有所回落。“應(yīng)多關(guān)注外匯占款增量。”

        國(guó)金證券亦表示，初步判斷10月份可能就是熱錢流入速度的高點(diǎn)，但是數(shù)量上的拐點(diǎn)將滯后至2011年2季度。

        此外，業(yè)內(nèi)人士分析指出，11月份起，房產(chǎn)調(diào)控、人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步明確、美元指數(shù)反彈、官方監(jiān)管加強(qiáng)等四個(gè)因素，將遏制熱錢未來(lái)進(jìn)一步流入。

        “目前房地產(chǎn)調(diào)控將有效地減少熱錢的進(jìn)入，限購(gòu)使得熱錢流入樓市的空間受到壓縮。”熱錢從樓市的流出，意味著在房地產(chǎn)調(diào)控背景下，熱錢流入不會(huì)長(zhǎng)期保持目前的水平。

        同時(shí)，人民幣升值幅度的預(yù)期進(jìn)一步明確，有利于防止熱錢流入。此外，美元貶值的走勢(shì)在11月后將會(huì)有一些變化。“隨著美國(guó)中期選舉這個(gè)節(jié)點(diǎn)的過(guò)去，美元指數(shù)將有一個(gè)階段性上漲。”

        國(guó)內(nèi)對(duì)熱錢的監(jiān)管也勢(shì)必加強(qiáng)。目前，外管局、商業(yè)銀行對(duì)熱錢已處于嚴(yán)密監(jiān)控的狀態(tài)。“盡管沒有太好的辦法全面監(jiān)控?zé)徨X，但是全面從緊，逐步杜絕了正規(guī)商業(yè)銀行的熱錢流入渠道，使熱錢的流動(dòng)越來(lái)越困難。”

央行應(yīng)對(duì)：貨幣政策“組合拳”

        在熱錢加速流入和通脹預(yù)期劇增的雙面壓力下，央行貨幣政策陷入了兩難抉擇。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于熱錢的流入，央行可能通過(guò)多種工具和政策的組合來(lái)對(duì)沖；下一階段的貨幣政策方向很可能將趨緊，如果CPI沒有回落趨勢(shì)，不排除年內(nèi)再次加息的可能性。

        長(zhǎng)江商學(xué)院金融教授周春生在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)目前的貨幣政策的確面臨著兩難抉擇。

        “近期通脹壓力預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)10月份的CPI會(huì)超過(guò)4%，居民對(duì)生活必需品價(jià)格上漲的感受強(qiáng)烈。大幅加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期，擴(kuò)大熱錢的流入規(guī)模；但小幅加息對(duì)抑制物價(jià)上漲的作用有限。”

        東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李立峰認(rèn)為，央行可能會(huì)先調(diào)整存款準(zhǔn)備金率再選擇加息。“歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)新增外匯占款增加時(shí)，央行往往會(huì)啟動(dòng)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，來(lái)限制新增外匯占款擴(kuò)大帶來(lái)的流動(dòng)性增加。”

        “如果10月份的CPI大于4%，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后，12月中上旬有加息的可能性。”

        東北證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，央行很可能通過(guò)多種政策的組合來(lái)對(duì)沖熱錢的流入。“比如現(xiàn)有的公開市場(chǎng)操作、定向央票發(fā)行、提高存款準(zhǔn)備金率，也不排除適當(dāng)?shù)墓墒袛U(kuò)容等新舉措。還是以數(shù)量化工具為主，如果11月份的CPI仍沒有回落的趨勢(shì)，不排除年底加息的可能性。”

        上海一貨幣政策分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，在目前的低利率時(shí)代，市場(chǎng)能夠承受一個(gè)季度加息兩次。“不過(guò)監(jiān)管層要看效果，這倒確實(shí)是阻止再次加息的重要因素。”



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