增發(fā)催生牛股 下一只三安光電有跡可循

每經記者  張奇

        2006年5月8日，證監(jiān)會頒布并實施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，市場再融資功能迅速恢復。這也刺激了增發(fā)股在2007年的牛市中掀起了一股熱潮。業(yè)內人士告

        訴記者，由于處在牛市之初，機構或大資金難以從二級市場拿到足夠的籌碼，原來的“燙手山芋”也都變成了“香餑餑”。在今年結構性牛市中，5月以來增發(fā)概念股相繼成為市場爆炒的對象，成飛集成、江特電機、鼎盛天工、領先科技、*ST威達、新希望等個股，股價無不都漲翻天。而今年10月后，A股成交量屢創(chuàng)歷史新高，增發(fā)預案也再創(chuàng)新高，僅11個交易日多家公司就拋出了13例增發(fā)方案。申銀萬國分析師于旭輝認為，在每輪大牛市的開始，都將出現增發(fā)融資的大爆發(fā)，同時從中產生出了不少牛股。在此《每日經濟新聞》記者將為投資者深度剖析增發(fā)牛股的炒作脈絡和利益鏈條，同時奉上增發(fā)股的選股秘笈。  

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剖析三安光電增發(fā)炒作利益鏈條

        據Wind資訊數據統(tǒng)計，今年以來，兩市共有266家公司提出了增發(fā)預案，在大盤下跌的上半年，僅有139家公司推出增發(fā)預案；自7月以來，市場探底后出現大幅拉升，截至10月22日，三個半月左右就有127家公司推出增發(fā)預案。其中有110家以上跑贏同期大盤，持續(xù)暴漲的公司也不在少數。增發(fā)持續(xù)放量成為市場進入牛市的“信號彈”之一。

定向增發(fā)提升內在價值

        東北證券分析師諸利達告訴記者，增發(fā)個股表現之所以如此強勁，與公司短期內業(yè)績大幅提升或注入的產業(yè)前景向好有關，尤其是資產注入帶來的盈利增長與估值提升預期，成為股價持續(xù)上漲重要的驅動因素?，F在定向增發(fā)規(guī)定發(fā)行的股份12個月內不得轉讓，這就減輕了擴容壓力。同時優(yōu)質資產注入為上市公司帶來盈利能力、經營業(yè)績的大幅提升，從而使個股更有投資價值。

        《每日經濟新聞》記者將以三安光電為例，深度剖析增發(fā)概念炒作背后的利益鏈條。

三安光電增發(fā)利益鏈條

股價提前異動：漲幅125%

        2009年12月23日ST三安順利摘帽變身為三安光電。公司股價在1月23日摘帽前一個月就出現一波高達40%的漲幅，股價也被推至12元以上的高位。而后橫盤僅五個交易日，從14元躥升至停牌前的18.11元。

增發(fā)方案出爐：股價短期調整20%

        停牌4個交易日后，2月23日三安光電的增發(fā)方案出爐。公司擬不低于12.44元/股，非公開發(fā)行不超過5000萬股，公司股價當日被封于漲停板。但隨著增發(fā)方案見光，公司股價短期回落幅度超過20%。

股東大會通過：漲幅35%

        3月17日，公司股東大會順利通過增發(fā)方案。股價早已在3月10日至3月17日間從17元躥升至23元左右，漲幅35%。

證監(jiān)會通過：橫盤整理

        8月19日，增發(fā)方案獲得證監(jiān)會通過，經過5個月的等待，公司股價早已躥上25元左右的平臺，為公司的增發(fā)鋪平了道路。

發(fā)行完成：漲幅20%

        9月30日，三安光電發(fā)行完成，而這時公司股價已達30元以上。在獲得證監(jiān)會通過后一個多月時間內，上漲了20%，這也間接提高了三安光電的發(fā)行價格，最終以26元/股的價格發(fā)行了3150萬股。

發(fā)布利好提升股價：股價漲幅一倍

        因為非公開增發(fā)完成后有一年的鎖定期，此期間，公司利用各種利好消息來維持股價高企。2009年底，三安光電發(fā)布消息，公司將投資120億元在蕪湖建立LED產業(yè)鏈，這刺激公司股價在一個月內上漲近一倍。

高送轉為解禁護航：股價漲幅30%

        今年2月9日，三安光電拋出了10轉10的送轉方案。在擴張股本的同時，公司股價也急劇上漲，復權價一度接近100元。有業(yè)內人士指出，上述鏈條即為增發(fā)初始到增發(fā)股上市的整個利益鏈條，而最后一步便是增發(fā)限售股解禁套現。今年9月29日，三安光電原發(fā)行的3150萬股經送轉后，變?yōu)?300萬股上市流通，公司復權價為88元，相比26元的增發(fā)價，盈利達到238%。

減持浪潮襲來：解禁第一天便減持

        解禁后的第一天，今年9月30日，大宗交易平臺以44.2元/股的價格成交148萬股，隨后10月14日，大宗交易平臺再以42.53元/股的價格成交600萬股，顯示出增發(fā)參與機構套現非常積極。同一天，三安光電以30元/股非公開發(fā)行1.01億股也順利完成，這意味著公司開始了新一輪的利益鏈條循環(huán)。

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參與增發(fā)炒作的短中長“三板斧”

        華泰聯合證券分析師馮偉指出，增發(fā)概念炒作對我們投資的啟發(fā)是：定向增發(fā)的投資機會更多來源于增發(fā)的題材而不是未來盈利能力的改善。因此，定向增發(fā)最好的投資時機主要集中在定向增發(fā)的進程中。

短線：把握時間點潛伏

        上市公司定向增發(fā)需要經過董事會預案、股東大會通過、證監(jiān)會批準、增發(fā)股上市幾個步驟。董事會預案日、股東大會通過日、證監(jiān)會批準日、增發(fā)公告日是重要的炒作時點。定向增發(fā)若通過了董事會和股東大會的批準，證監(jiān)會批準的可能性很大，可以不考慮證監(jiān)會批準日前后的機會。

        另外，在董事會預案出來后，若前期漲幅較大，股價出現短線大幅回調的個股，此時買入大多會有超額收益。

中線：預案與股東大會間介入

        由于定向增發(fā)具有決定性的因素均在董事會預案和股東大會決議上得到釋放，因此，股價在董事會預案日到股東大會決議日之間有個提前上漲的現象，所以建立定向增發(fā)中長期投資組合的最佳持有時機之一，就是在董事會預案日和股東大會決議日之間介入。

長線：從預案介入至增發(fā)結束

        馮偉指出，按照累計超額收益率比較，從董事會預案日持有定向增發(fā)股票到增發(fā)公告日結束，組合累計收益率是最高的，尤其在熊市中具有較好的抗跌性。在牛市中，增發(fā)題材往往會受到市場資金的青睞。由此，中長線投資的另一個最佳持有時間就是在董事會預案日到增發(fā)公告日期間。

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增發(fā)概念選股三大脈絡透析

        如何從幾百家增發(fā)預案的公司中選擇潛力個股？記者通過對近年來A股市場400多家增發(fā)個股的梳理，為投資者尋找到了三大脈絡。

企業(yè)性質：國企整合是大潮流

        首先，通過比較發(fā)行企業(yè)的性質來預測企業(yè)達到增發(fā)預期目的的可能性。國有企業(yè)所擁有的國家資源、社會資源并不是一般民營企業(yè)可以享有。另外，國內的軍工企業(yè)整合、央企資產整合等都是市場炒作的熱點，這些國企注入資產后仍有繼續(xù)整合的可能。目前的二級市場中，如中航精機、東安黑豹、山煤國際等都是此類型。

募資用途：投入的項目前景好

        企業(yè)募集資金的用途將對其業(yè)績產生直接影響。若企業(yè)把募集資金大部分投資于自身具有核心競爭力的主營業(yè)務，這將對業(yè)績貢獻提供強大保障和動力。此外，投資者需留意企業(yè)資金投向的業(yè)務或產業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)、是否是國家重點扶持、享有政策優(yōu)惠的行業(yè)，如近期“十二五”規(guī)劃中提出的，重點發(fā)展七大新興產業(yè)，以及國際政策重點扶持和未來發(fā)展的行業(yè)。

        廣發(fā)證券認為，企業(yè)投向新興產業(yè)是否是新型產業(yè)將成重要選擇指標。新能源電池、汽車、物聯網、智能電網等都是市場熱衷的題材。另外，煤炭資源整合值得投資者重點關注。

大股東認購：對增發(fā)信心足

        大股東參與的增發(fā)項目將得到機構投資者和市場的青睞，因為這是大股東對自身企業(yè)發(fā)展信心的體現。此外，認購方式將是投資者判斷回報周期的一個重要指標，現金因具有強流動性，機會成本也相對較大，因此大股東以現金認購表明項目獲得較高回報率機會較大。

        兩類公司值得投資者重點關注，一類是公司增發(fā)預案中已明確表示將現金認購，另一類是在重組過程中，大股東追加現金認購的公司。

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四大增發(fā)潛力股

酒鬼酒（000799，收盤價19.25元）

        公司于7月公布非公開發(fā)行股票預案，擬以不低于11.55元/股的發(fā)行價格，向包括控股股東中皇公司在內的不超過十家特定投資者定向發(fā)行不超過3838萬股股份。募集資金主要用于“馥郁香型”優(yōu)質基酒釀造技改、基酒分級儲藏及包裝中心技改、營銷網絡建設以及品牌媒體推廣等四大項目。此次非公開發(fā)行從數目和項目上看，會為公司以后業(yè)績放量奠定較好基礎。

中國重工（601989，收盤價9.40元）

        公司于7月公布非公開發(fā)行股票的預案，擬以6.93元/股的價格向控股股東重工集團及其全資子公司大船集團、渤船集團和建行大連市分行等非公開發(fā)行25億股A股，購買大船重工100%的股權、渤船重工100%的股權、山船重工100%的股權、北船重工94.85%的股權。此次注入的山船重工是新能源產業(yè)細分領域的龍頭。此次資產注入，中船重工集團除核心軍船業(yè)務外，75%至80%的造修船業(yè)務均進入了上市公司。

云南銅業(yè)（000878，收盤價28.27元）

        公司于8月公布非公開增發(fā)預案，以不低于即18.64元/股的價格非公開發(fā)行不超過30000萬股，用于三個項目：投資12.5億元用于大紅山銅精礦含銅—西部礦段采礦工程建設項目；投資19億元購買云銅集團持有云南達亞有色金屬有限公司100%股權、云南星焰有色金屬有限公司100%股權、云南景谷礦冶股份有限公司71.27%股權和昆明西科工貿有限公司100%股權等。

        此次礦山資產注入是最終實現集團礦山整體上市的重要步驟之一。礦山資產注入后，將提升公司礦產資源儲量和盈利能力，通過此次投資，原材料自給率有望從18%提升至20%，從而有望提升公司盈利能力。

拓邦股份（002139，收盤價22.30元）

        公司計劃以不低于19.41元的價格發(fā)行不超過1700萬股，計劃募集資金3.3億元，投入到智能控制器產能擴建、收購并增資煜城鑫建設鋰動力電池及電池管理系統(tǒng)和重慶拓邦實業(yè)有限公司建設運營中心等三個項目。公司預計項目完全達產后，將年增銷售收入6億元左右，凈利潤1.2億元，其中鋰動力電池項目將帶來3.2億元收入，近8000萬元凈利潤。該募投項目預計的凈利潤率為15.9%，遠高于公司目前9%的凈利潤水平。

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延伸閱讀

套保可規(guī)避定增的系統(tǒng)性風險

        定向增發(fā)是向特定投資者以非公開方式發(fā)行股票。為了資產并購或增加流動資金，上市公司經常通過定向增發(fā)來募集資金。定向增發(fā)價格往往低于市場價格，股權鎖定期為一年左右時間，隨后可以進行流通。這可以使投資機構以簡潔、低成本的方式參與高成長公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤。

        盡管定向增發(fā)對資金規(guī)模大的投資者極具吸引力，但一年的鎖定期，仍會給投資者帶來系統(tǒng)性風險，一旦市場出現轉折，投資者參與定向增發(fā)的風險就會增加。也就是說，當增發(fā)股票流通時，可能出現市場價格低于現貨價格的風險。股市存在系統(tǒng)性風險，比如2008年熊市以及今年二季度的暴跌，如何在鎖定期保證利潤是定向增發(fā)投資者亟須解決的問題。

        招商期貨分析師侯書鋒認為，為規(guī)避鎖定期股市的系統(tǒng)性風險，定向增發(fā)的投資者可以運用股指期貨實施賣出套期保值策略，即在鎖定期內擇機做空股指期貨。定向增發(fā)鎖定期長達一年，不可能在整個鎖定期內都實施套保策略，當股指上漲時，進行賣出套期保值沒有意義，只有當股指出現趨勢性下跌時，才是套保策略實施的較好時機，因此選擇積極套期保值策略較為合適。

        通過對現貨股票市場走勢的研判，選擇恰當時機做空股指期貨，當現貨市場的系統(tǒng)性風險釋放后再了結期貨頭寸。最終用股指期貨的盈利來彌補股價下跌的損失，由此可規(guī)避鎖定期股票下跌風險。



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