民族證券：大小盤(pán)股間漸顯蹺蹺板趨向 看好煤炭

        國(guó)慶節(jié)后，兩市持續(xù)單日3500億元以上的成交量，表明新入市的增量資金規(guī)模龐大，而介入的對(duì)象主要是金融、有色、煤炭板塊等大盤(pán)藍(lán)籌股。由于增量資金來(lái)得很突然，這讓存量的主流機(jī)構(gòu)或非主流機(jī)構(gòu)有些措手不及。其實(shí)，自上周開(kāi)始的大盤(pán)藍(lán)籌股上漲與中小股票下跌的格局，就已使得“下階段熱點(diǎn)是否轉(zhuǎn)換”成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

        從上周基金凈值的變化測(cè)算，公募基金整體上持有中小股票倉(cāng)位較重，非主流資金的情況大致相同。值得關(guān)注的是，很多機(jī)構(gòu)配置中小股票較多，而流動(dòng)性不足決定了這些機(jī)構(gòu)很難在短時(shí)間內(nèi)完成轉(zhuǎn)換，并且轉(zhuǎn)換的沖擊成本很高。但短期內(nèi)，如果熱點(diǎn)不能重新回到中小股票，重倉(cāng)持有中小股票的機(jī)構(gòu)必然分化；部分機(jī)構(gòu)可能減持中小股票，去配置藍(lán)籌股。

        事實(shí)上，目前中小盤(pán)股并不缺乏炒作契機(jī)。18日公布的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，其中七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物以及高端裝備產(chǎn)業(yè)被列為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。五年后新興產(chǎn)業(yè)增加值將占GDP的比重達(dá)8%，2020年七大產(chǎn)業(yè)的增加值占GDP比重達(dá)15%。再一次激發(fā)了大家對(duì)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊的熱情，滬深股市關(guān)注的焦點(diǎn)再次擺向中小股票。

        10月21日，雖然中小板綜指最高上摸6929點(diǎn)，距離歷史高點(diǎn)6962點(diǎn)僅半步之遙，短期內(nèi)再創(chuàng)歷史新高并無(wú)懸念。但金融等藍(lán)籌股的震蕩回落，與中小股票的上漲并不和諧。同時(shí)，金融等指標(biāo)股的下跌，也使一些看好后市的投資者信心出現(xiàn)動(dòng)搖。我們認(rèn)為，這種蹺蹺板的走勢(shì)，反映出增量資金與存量資金爭(zhēng)奪“市場(chǎng)眼球”正趨于白熱化，并且這種爭(zhēng)奪還將持續(xù)。

        外圍方面，美聯(lián)儲(chǔ)即將采取進(jìn)一步的貨幣寬松政策，定量寬松將達(dá)每月1000億美元規(guī)模。目前美國(guó)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與30年前很相似，當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)貨幣翻番用了8年。而這次，從2000年的6120億美元到今天的超過(guò)2萬(wàn)億美元，12年內(nèi)基礎(chǔ)貨幣上升了兩倍多。再加上，日本、英國(guó)等再度大開(kāi)資金閘門(mén)，勢(shì)必將加重全球投資者對(duì)通脹的預(yù)期，繼續(xù)推高國(guó)際大宗商品期貨的價(jià)格。

        同時(shí)，西方新一輪的定量寬松政策，也將促使大量熱錢(qián)涌入新興經(jīng)濟(jì)。而人民幣升值的預(yù)期，以及最新的利率上調(diào)，將加大熱錢(qián)流入中國(guó)的壓力。9月初以來(lái)，香港H股指數(shù)累計(jì)漲幅20.59%（同期上證綜指累計(jì)上漲12.47%），想必是不能進(jìn)入A股市場(chǎng)的熱錢(qián)聚集在香港的結(jié)果。對(duì)索羅斯在香港設(shè)置研究團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為，這是海外熱錢(qián)從亞洲其他市場(chǎng)轉(zhuǎn)入香港豪賭人民幣升值的信號(hào)。

        我們預(yù)計(jì)，美元指數(shù)短期反彈后，中期趨勢(shì)依然向下，因而國(guó)際大宗商品的牛市還將延續(xù)。近期有色股、黃金、煤炭等資源股累計(jì)漲幅過(guò)大，雖然短期調(diào)整的壓力不少，但資源股中期向上的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。而十月中旬以后，各地提前入冬，也導(dǎo)致生活用煤和工業(yè)用煤量增加進(jìn)而導(dǎo)致其價(jià)格上漲，本周焦煤、無(wú)煙煤都受供需影響價(jià)格全面上漲，故煤炭是我們四季度重點(diǎn)看好的板塊。

        此外值得注意的是，21日雖然金融股走勢(shì)不佳，但考慮到金融股的估值不高，且很多金融A股相對(duì)H股折價(jià)超過(guò)10%，再加上國(guó)慶節(jié)后金融股是新增資金重點(diǎn)介入的板塊，且基于人民幣升值的預(yù)期，海外熱錢(qián)對(duì)金融股存在一定的偏好，因此投資者中期對(duì)金融股不妨多一份關(guān)注。不可避免的是，資金對(duì)金融股與中小盤(pán)股的爭(zhēng)奪已日趨白熱化，這也將使近期金融股有很大的波動(dòng)性，提醒投資者小心資金爭(zhēng)奪加劇導(dǎo)致行情過(guò)早夭折。